2020年中报点评：传统金融业务稳健，产业运营优势扩大

远东宏信（03360）：2020年中报点评 证券研究报告·公司研究·其他金融 1 / 3 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 传统金融业务稳健，产业运营优势扩大 买入（维持） 事件：公司发布2020年中报，实现营业收入132.75亿元，同比下降6.39%；归母净利润20.56亿元，同比下降7.96%，对应EPS为0.54元/股；归母净资产310亿元，对应BVPS为7.82元/股。 投资要点  受疫情影响业绩小幅下滑但总体保持稳健，风控能力保持强势。1）疫情影响下，公司2020H1继续秉承“金融+产业”经营理念，实现营收同比-6.39%至132.75亿元，归母净利润同比-7.96%至20.56亿元。2）金融及咨询分部收入96.99亿元，较上年同期-13.73%，主要系现场咨询服务因疫情受到负面影响，营收下降36.04%；产业运营分部继续走强，实现营收同比+21.87%至36.20亿元，受益于医疗、设备运营收入分别同比上升15.19%和21.22%，但疫情导致教育机构无法按计划开学，教育分部收入同比下降19.31%。3）集团主动管理资产负债率水平，生息资产平均余额下降2.22%至2135.05亿元；平均收益率同比微降0.24%至7.24%，主要受市场利率下行的影响，同时公司主动调控生息资产业务，维护高质量客户的商业机会。4）资产质量保持稳健，30天以上逾期比率和不良资产比率均无较大变动，分别为1.28%和1.13%；风险控制能力保持强势，拨备覆盖余额62亿，较去年年末增长7.6亿；公司始终审慎管理业务，不良生成率与信贷成本率均较去年末下降，分别为0.33%和0.49%。  华东地区与城市公用行业金融业绩增幅显著，医疗仍为产业营收主力：1）上半年受疫情影响，各行业均受到较大冲击。文化旅游、交通物流、医疗健康一级化工医药降幅明显，分别为-35.08%、-13.05%、-16.85%以及-17.08%，而城市公用、电子信息以及工程建设受益于国家宏观调控政策的落地和对基建、民生、在线消费等行业的促进而取得了增长，分别为+13.04%、7.92%以及3.83%。华东仍为营收主阵地，地域利息、服务费营收占比分别为30.98%和39.94%，位列各区域第一。其中利息收入同比+10.85%至23.95亿元，服务费同比-20.01%至7.87亿元。其余地区两项营收均有不同程度的下降。3）2020年上半年产业运营分部收入同比+21.87%至36.20亿元。其中医院运营收入+15.19%至15.25亿元，可开放床位数（2万张）逐渐转为内生式增长，产业营收占比达42.39%，仍为营收主力。预计未来医疗业务将继续受益于政策面利好与需求端敞口增大，有望形成规模优势。  宏信建发业绩增长能力持续可靠，龙头地位稳固。2020上半年设备运营收入大幅增长21.22%至13.98亿元，毛利同比+23%至6.99亿元，主要系宏信建发疫情下承压恢复能力较强，5-6月营收相较1-2月大幅上升360%至6.9亿元，资产出租率亦逐月稳步上涨。2020年上半年末宏信建发总资产达到129亿元为市场第一，设备保有量持续增加，行业龙头地位稳健。同时公司国际地位稳步攀升，2020年全球租赁百强榜单升至39名。上半年“线上线下”新型服务网络构建继续完善，线下门店合约数增长近100%，线上电子合同渗透率突破78%。预计国内长期基建需求依旧旺盛，未来宏信建发将继续扩大运营规模，提升项目质量，长期受益于资产布局、覆盖网络、服务能力上的领先优势。  盈利预测与投资评级：公司金融业务保持稳健，产业运营优势逐步扩大，预计2020~2022年每股收益分别为1.14元、1.30元、1.51元，每股净资产分别为7.96元、8.26元、8.58元，对应PE分别为5.04x、4.44x、3.81x，对应PB分别为0.73x、070x、0.67x。看好公司发展前景，维持“买入”评级。  风险提示：1）国内经济发展下行影响租赁业市场需求；2）金融监管趋严影响行业发展；3）疫情控制不及预期。 [Table_PicQuote] 股价走势 [Table_Base] 市场数据 收盘价(港元) 6.49 一年最低/最高价 4.94/7.68 市净率(倍) 0.74 港股流通市值(百万港元) 25727.82 基础数据 每股净资产(元) 7.82 资产负债率(%) 84.21 总股本(百万股) 3964.22 流通股本(百万股) 3964.22 [Table_Report] 相关研究 1、《远东宏信（03360）：金融稳健+产业腾飞，租赁龙头蓬勃发展》2020-08-09 [Table_Author] 2020年08月27日 证券分析师 胡翔 执业证号：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 研究助理 朱洁羽 zhujieyu@dwzq.com.cn -34%-26%-17%-9%0%9%17%2019-082019-122020-04远东宏信恒生指数 2 / 3 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 公司点评报告 F 远东宏信盈利预测（百万元/人民币） 数据来源：Wind，东吴证券研究所（按8月27日1港币对人民币0.8890元换算） 合并资产负债表2019A2020E2021E2022E合并利润表2019A2020E2021E2022E 货币资金3990402941504275 营业总收入26856269922965432746 按公允值计入损益的金融资产313316325335 金融服务15842155361676817841 衍生金融资产659666686706 咨询服务4574411744254779 贷款及应收账款98741100716103737106849 产业运营65217421855010224 预付款项及其他应收款2716277028532939 营业总成本-19712-19534-21182-22885 存货404412424437 营业成本-12525-12170-12799-13834 其他流动资产5985615551894171 管理费用-3641-3671-4033-4421流动资产合计112807115064117365119712 财务费用-461-499-549-557 有使用权资产3423349136313776 资产减值损失-1982-2177-2308-2423 按公允值计入损益的金融资产4130421343814556 公允价值变动收益 贷款及应收款项102380104427108605112949 加：投资收益-268-134-8040 固定资产11583118151228712779 对联营企业和合营企业的投资收益192202212223 预付款项及其他应收款11581118121228512776 其他收益9289409841034 无形资产34353738 营业利润7145745884729861 商誉2322236824632562 利润总额7145745884729861 递延所得税资产4181426544354613 减：所得税费用-2317-2418-2747-3197 其他非流动资产8129829286238968 净利润4828504057256663非流动资产合计147763150718156747163017 归属于母公司股东的净利润4338453651535997资产总计260571265782274112282729 少数股东损益-21-35-32-42 短期借款87745886229128194019 其他流动负债5996605662376424 长期借款74651761447842980782 预计负债41991426574393645254重要财务与估值指标2019A2020E2021E2022E 递延所得税负债237241249256营业收入增长率5.82%0.51%9.86%10.43% 其他非流动负债8416858488429107归母净利润增速10.44%4.57%13.60%16.39%负债合计219036222304228974235843归母净资产增速6.25%4.68%3.82%3.87% 实收资本（或股本）10281102811028110281每股收益（EPS）1.091.141.301.51 归属于母公司所有者权益合计30128315383274234010每股净资产（BVPS）7.607.968.268.58 少数股东权益1546159316401689净资产收益率（ROE)14.99%14.71%16.03%17.97%股东权益合计41535434784513846886P/E5.275.044.443.81负债及股东权益总计260571265782274112282729P/B0.760.730.700.67 3 / 3 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上； 中性： 预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%； 减持： 预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址： http://www.dwzq.com.cn