债券违约专题研究之十四：2020年至今新增违约主体全梳理

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2020年8月26日 固定收益 2020年至今新增违约主体全梳理 ——债券违约专题研究之十四 固定收益简报 ◆ 债券违约回顾 近些年以来，信用债市场规模日趋扩大，很好地支持了实体企业、降低了其融资成本，与此同时债券违约案例也有所增多。2014年首例债券违约事件发生以来，2015年、2016年发生债券集中违约事件，2017年这种情况有所消退，而2018年、2019年又开启新一轮债券违约高峰。 截至目前公开债券市场共有165个主体发生了债券违约事件，从属性分布来看，民企仍是违约重灾区，165个违约主体中，民企占比81.82%（非国企定义为民企，下同）。 发生违约事件的主体分布于26个申万一级行业，综合行业违约数量居首，为22家，其次是化工、机械设备、商业贸易、建筑装饰等行业，这些行业的违约主体数量均逾10家。受疫情影响，部分债券发行人信用资质明显恶化，2020年信用债的风险仍较高。 ◆ 2020年至今新增违约主体概况 2020年至今（截至8月25日）有15个新增违约主体，相比去年同期新增数量有所下滑。从公司属性来看，15个新增主体中有12个为民企。 2020年至今新增违约主体分布于11个申万一级行业，综合行业违约较多，其次是医药生物和通信行业。 ◆ 风险提示 前期已存在明显瑕疵的主体后续违约的概率仍高，警惕该类主体的违约风险，以及违约后对市场造成的负面冲击。 分析师 张旭 (执业证书编号：S0930516010001) 010-58452066 zhang_xu@ebscn.com 危玮肖 (执业证书编号：S0930519070001) 010-58452070 weiwx@ebscn.com 相关研报 LPR转换中，房贷应不应该转？——2020年8月16日货币政策观察 .......................................2020-08-16 引导市场利率围绕OMO和MLF利率平稳运行——2020年第二季度《货币政策执行报告》点评 .......................................2020-08-07 一文纵览QDII债券型基金——中资美元债系列之七 .......................................2020-08-02 2019年地级市政府债务全扫描（华北、东北、西北、西南）——区域财政专题研究之十二 .......................................2020-07-21 债券违约处置将更有序——《全国法院审理债券纠纷案件座谈会纪要》点评 .......................................2020-07-15 2020-08-26 固定收益 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 债券违约回顾 ............................................................................................................................ 3 2、 2020年新增违约主体违约事件全梳理 ........................................................................................ 4 2.1、 力帆控股 .......................................................................................................................................................... 4 2.2、 天神娱乐 .......................................................................................................................................................... 5 2.3、 康美药业 .......................................................................................................................................................... 6 2.4、 中融新大集团 .................................................................................................................................................. 7 2.5、 新华联集团 ...................................................................................................................................................... 8 2.6、 北大科技园 ...................................................................................................................................................... 9 2.7、 桑德工程 .......................................................................................................................................................... 9 2.8、 力帆股份 ........................................................................................................................................................ 10 2.9、 宜华集团 ........................................................................................................................................................ 11 2.10、 森工集团 ...................................................................................................................................................... 12 2.11、 信威通信 ...................................................................................................................................................... 12 2.12、 康美实业 ...................................................................................................................................................... 13 2.13、 华讯方舟集团 .............................................................................................................................................. 14 2.14、 泰禾集团 ...................................................................................................................................................... 15 2.15、 房信集团 ...................................................................................................................................................... 16 3、 风险提示.................................................................................................................................. 17 2020-08-26 固定收益 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 1、债券违约回顾 2014年首例债券违约事件发生以来，公开债券市场共有165个主体发生了债券违约事件，其中2020年至今（截至8月25日）有15例新增，相比去年同期新增数量有所下滑。发生违约事件的主体分布于26个申万一级行业，综合行业违约数量居首，其次是化工、机械设备、商业贸易、建筑装饰等行业，违约主体数量均逾10家。 图表1：历年新增违约主体数量 12309182736452014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年国企违约主体数量民企违约主体数量 资料来源：Wind，光大证券研究所 单位：家 注：2020年统计窗口截至8月25日，下同 图表2：违约主体的行业分布 申万一级行业家数申万一级行业家数申万一级行业家数综合22纺织服装6钢铁3化工15公用事业6计算机3机械设备14有色金属6汽车3商业贸易14轻工制造5通信3建筑装饰13电气设备4国防军工2食品饮料9农林牧渔4非银金融1房地产7医药生物4建筑材料1交通运输7传媒3休闲服务1采掘6电子3 资料来源：Wind，光大证券研究所 单位：家 图表3：历年违约债券数量及违约债券涉及的本金规模 03006009001200040801201602014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年民企违约债券余额国企违约债券余额民企违约债券只数(左轴)国企违约债券只数(左轴) 资料来源：Wind，光大证券研究所 左轴：只 右轴：亿元 2020-08-26 固定收益 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 图表4：2020年新增违约主体违约前兆 发生日期发行人违约前兆目前结果2020年1月力帆控股股东持股遭受大面积轮候冻结，公司及子公司涉及多次重大诉讼导致资金链断裂待解决2020年1月天神娱乐管理层变动频繁，信托贷款、银行贷款到期导致融资渠道收缩待解决2020年2月康美药业因财务披露不及时、披露差错收到证监会处罚和上交所工作函待