敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2020年8月26日 安科生物（300009.SZ） 医药生物 Q2业务基本恢复，自主创新持续推进 ——安科生物（300009.SZ）2020年半年报点评 公司简报 ◆事件： 公司发布2020年中报：营业收入7.12亿元，同比-6.69%；归母净利润1.62亿元，同比+10.30%；扣非归母净利润1.47亿元，同比+3.21%；经营性净现金流1.49亿元，同比+122.92%；EPS 0.12元。业绩符合市场预期。 ◆点评： Q2销售基本恢复，控制费用提升利润率。2020Q1~Q2，单季度营业收入3.15/3.97亿元，同比-9.21%/-4.60%；归母净利润0.81/0.81亿元，同比+22.68%/+0.14%；扣非归母净利0.73/0.74亿元，同比+13.00%/-4.93%。Q1法医DNA检测服务及中成药销售受到新冠疫情冲击，收入和利润同比下降；Q2随着国内新冠疫情得到控制，除重组人干扰素产品恢复缓慢外，其他产品销售均已基本恢复正常。利润增速快于收入主要是由于销售费用率降至40.93%、财务费用率降至-1.04%、政府补助增至0.18亿元。2020H1，生物制品收入3.80亿元，同比-5.08%，其中基因工程药收入3.67亿元，同比-3.33%；中成药收入2.05亿元，同比-13.38%，其中外用贴膏收入1.64亿元，同比-11.15%；化学合成药收入0.59亿元，同比-6.08%；原料药收入0.36亿元，同比+6.37%；技术服务收入0.16亿元，同比-25.60%。 坚持自主创新，持续推进项目产业化。2020H1，生长激素用于接受营养支持的成人短肠综合征治疗以及用于软骨发育不全所引起的儿童身材矮小治疗两个适应症均取得生产批件；HER2单抗III期临床入组结束；两项精浆检测试剂盒产品和一项女性生殖产品抗缪勒氏管激素（AMH）检测试剂盒取得获批上市；醋酸阿托西班获批生产；两款新冠病毒检测试剂盒产品均取得了欧盟CE认证；消毒护手凝胶产品“Rinse-free Hand Sanitizer”获得美国FDA市场准入许可。 ◆盈利预测、投资评级和估值： 维持20-22年净利润预测不变，由于资本公积转股导致股本变动，对应EPS调整为0.29/0.38/0.49元，同比增长220%/30%/29%，当前股价对应PE为60/46/36倍，维持“买入”评级。 ◆风险提示：粉针新患增速恢复与水针销售不达预期；单抗研发不达预期。 业绩预测和估值指标 指标 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 1,462 1,713 2,002 2,435 2,956 营业收入增长率 33.32% 17.17% 16.93% 21.59% 21.41% 净利润（百万元） 263 124 399 517 665 净利润增长率 -5.25% -52.71% 220.18% 29.79% 28.54% EPS（元） 0.26 0.12 0.29 0.38 0.49 ROE（归属母公司)（摊薄） 13.70% 4.74% 13.90% 16.24% 18.51% P/E 67 148 60 46 36 P/B 9.1 7.0 8.4 7.5 6.7 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2020年8月25日 买入（维持） 当前价：17.59元 分析师 林小伟 (执业证书编号：S0930517110003) 021-52523871 linxiaowei@ebscn.com 经煜甚 (执业证书编号：S0930517050002) 021-52523870 jingys@ebscn.com 王明瑞 (执业证书编号：S0930520080004) wangmingrui@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股)： 13.65 总市值(亿元)：240.17 一年最低/最高(元)：10.08/22.44 近3月换手率：215.80% 股价表现(一年) -14%10%33%57%80%08-1911-1902-2005-20安科生物沪深300 收益表现 % 一个月 三个月 十二个月 相对 -14.22 -5.10 23.29 绝对 -8.53 19.26 47.92 资料来源：Wind 相关研报 疫情下生长激素保持正增长，子公司略受影响——安科生物（300009.SZ）2020年一季报点评 ····································· 2020-04-29 减值拖累短期业绩，生长激素增速良好——安科生物（300009.SZ）2019年报点评 ····································· 2020-04-09 2020-08-26 安科生物 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 1、附录 图1：公司2015-2020H1收入利润情况 图2：公司2018-2020Q2单季度收入利润情况 -80%-60%-40%-20%0%20%40%60%0 500 1000 1500 2000 201520162017201820192020H1营收（百万元）归母净利（百万元）扣非净利（百万元）营收YOY归母净利YOY扣非净利YOY -600%-500%-400%-300%-200%-100%0%100%-200 -100 0 100 200 300 400 500 600 营收（百万元）归母净利（百万元）扣非净利（百万元）营收YOY归母净利YOY扣非净利YOY 资料来源：Wind、光大证券研究所 资料来源：Wind、光大证券研究所 表1：公司在研项目进入注册申请阶段的情况（截至2020中报） 序号 项目名称 注册分类 功能主治 注册所处阶段 进展情况 1 聚乙二醇化重组人生长激素注射液临床试验研究 治疗用生物制品9类 用于因内源性生长激素缺乏所引起的儿童生长缓慢 待报产 已完成临床研究，生产线准备中，待申报生产 2 注射用重组人HER2单克隆抗体临床研究 治疗用生物制品2类 HER2高表达的转移性乳腺癌 临床研究 正在开展III期临床研究 3 聚乙二醇化重组人干扰素α2b注射液临床试验 治疗用生物制品9类 慢性乙型、丙型肝炎 临床研究 完成I期临床研究，尚未开展III期临床研究 4 注射用重组人生长激素用于特发性矮小症临床试验 治疗用生物制品15类 特发性矮小症 临床研究 正在开展验证临床研究 5 生长激素用于接受营养支持的成人短肠综合征的治疗 治疗用生物制品15类 接受营养支持的成人短肠综合征 批产 取得生产批件 6 生长激素用于软骨发育不全所引起的儿童身材矮小的治疗 治疗用生物制品15类 软骨发育不全所引起的儿童身材矮小 批产 取得生产批件 7 重组抗VEGF人源化单克隆抗体注射液临床研究 治疗用生物制品2类 晚期、转移性或复发性非鳞状细胞非小细胞肺癌 临床研究 正在开展III期临床研究 8 重组抗PD1人源化单克隆抗体注射液临床研究 治疗用生物制品1类 晚期肿瘤 临床研究 正在开展I/II期临床研究 9 抗缪勒氏管激素(AMH)检测试剂盒 第二类体外诊断试剂 检测人抗缪勒氏管激素(AMH)的浓度 研究开发 已上市 10 精浆锌定量检测试剂盒 第二类体外诊断试剂 检测精浆中锌浓度 研究开发 已上市 11 精浆果糖定量检测试剂盒（吲哚法） 第二类体外诊断试剂 检测精浆中果糖浓度 研究开发 已上市 12 精浆中性a-葡糖苷酶定量检测试剂盒 第二类体外诊断试剂 检测精浆中a-糖苷酶浓度 研究开发 已上市 13 新型冠状病毒（SARS-CoV-2）IgG/IgM抗体检测试剂盒（胶体金法） 第三类体外诊断试剂 检测血液中新型冠状病毒IgG和IgM抗体 研究开发 已完成产品欧盟CE认证，国内注册处于样品检测阶段 14 富马酸替诺福韦艾拉酚胺片 化药分类4类 HBV、HIV感染 申报生产 排队审评 15 头孢地尼颗粒 化药分类4类 抗感染 药学研究 临床研究中 16 阿莫西林颗粒一致性评价 一致性评价补充申请 抗感染 待报产 已完成药学研究和临床研究，待报产 17 头孢克洛分散片一致性评价 一致性评价补充申请 抗感染 药学研究 药学研究中 18 卡贝缩宫索 化药分类6类 催产 申报生产 排队审评 19 醋酸阿托西班 化药分类6类 保胎 申报生产 已上市 2020-08-26 安科生物 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 20 缩宫素 化药分类6类 催产 工艺质量研究 报原料生产 21 依替巴肽 化药4类 血小板抑制剂 工艺质量研究 报原料生产 22 特利加压素 化药4类 消化道出血 中试 报原料生产 23 特立帕肽 化药3类 骨质疏松 工艺质量研究 报原料生产 24 醋酸西曲瑞克 化药4类 LHRH拮抗剂 工艺放大及验证 原料生产申报前研究 25 生长抑素工艺优化 工艺变更补充申请 消化道出血 已受理，受理号CYHB2060067 待审 26 新型冠状病毒（SARS-CoV-2）核酸检测试剂盒（荧光PCR法） 欧盟CE认证 体外定性检测新型冠状病毒感染 已完成产品CE认证 已完成产品欧盟CE认证 27 氟比洛芬凝胶贴膏 化药4类 镇痛消炎 临床研究 取得BE登记号，准备开展BE试验 28 活血止痛凝胶贴膏 中药8类 活血止痛，舒筋通络 临床研究 已取得临床试验批件，准备开展临床研究 资料来源：公司财报、光大证券研究所 2020-08-26 安科生物 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 财务报表与盈利预测 利润表（百万元） 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入 1,462 1,713 2,002 2,435 2,956 营业成本 291 376 421 499 576 折旧和摊销 56 62 74 86 96 税金及附加 16 17 20 24 29 销售费用 641 701 801 974 1,182 管理费用 99 111 140 158 177 研发费用 87 120 120 146 177 财务费用 3 -6 -9 -10 -10 投资收益 -2 -13 -13 -13 -13 营业利润 311 165 471 610 784 利润总额 310 163 469 609 782 所得税 45 53 70 91 117 净利润 265 110 399 517 665 少数股东损益 2 -14 0 0 0 归属母公司净利润 263 124 399 517 665 EPS(按最新股本计) 0.26 0.12 0.29 0.38 0.49 现金流量表（百万元） 2018 2019 2020E 2021E 2022E 经营活动现金流 287 296 419 501 639 净利润 263 124 399 517 665 折旧摊销 56 62 74 86 96 净营运资金增加 231 210 147 238 286 其他 -263 -101 -201 -340 -408 投资活动产生现金流 -214 -664 66 -108 -108 净资本支出 -195 -183 -100 -100 -100 长期投资变化 200 162 5 5 5 其他资产变化 -219 -643 161 -13 -13 融资活动现金流 -66 429 -129 -160 -213 股本变化 285 53 315 0 0 债务净变化 50 -72 0 0 0 无息负债变化 -28 82 52 8