车联网+新能源，共享绿色智能出行

公司研究 1 2016年7月7日     投资要点 公司以“车联网+新能源”，推动共享型绿色智能出行的发展 公司成立于2010年，在车联网增值应用业务（“捷翼行”、“飞路快导航”）和绿色智能用车出行业务（“飞路快车”、“临港飞路”、“飞路快巴”）方面具有品牌优势，搭建了“车联网运营管理平台+实时路况智能导航+新能源汽车充电与运营管理平台+智能绿色出行共享平台”的一体化产品体系。车联网方面，截止2015年底，公司“捷翼行”车联服务平台累计注册付费用户已达40万以上，“飞路快导航APP”拥有300万的用户量。绿色智能出行方面，针对星级酒店与高端商旅、智慧园区与企业配套、定制共享巴士班车三个垂直市场，发布“飞路快车”、“临港飞路”、“飞路快巴”三个细分品牌。目前已在上海开通近百条运营线路，配套建设新能源充电运营服务基站5座，自有与合作各类新能源专车超过300辆，关注与使用用户量超过8000名。公司致力于以车联网的方式为用户创造舒适性、安全性、娱乐性兼备的行车体验，并充分发挥共享经济模式的优势，以新能源汽车为载体，为用户提供智能出行解决方案，让绿色出行具有普惠价值。 估值结论 公司于2013年12月10日挂牌新三板，挂牌券商是申万宏源证券，总股本1000万股。2014年8月，公司以1.36元/股的价格发行300万股，募集资金408万元。2015年5月，公司以3元/股的价格发行70万股，募集资金210万元。2015年8月，公司以15元/股的价格发行80万股，募集资金1200万元。2016年4月，公司以12.8元/股的价格发行268万股，募集资金3430.4万元。目前公司总股本为3168万股。公司目前交易方式为做市交易，做市券商为国泰君安证券、华融证券、新时代证券、兴业证券、浙商证券、中信证券等。  数据预测与估值 至12月31日（￥.百万元） 2013A 2014A 2015A 营业收入 35.31 78.04 117.49 年增长率 121.01% 50.55% 净利润 3.47 13.93 24.01 年增长率 301.44% 72.36% 每股收益（元） 0.35 1.21 0.84 日期：2016年7月7日 行业：新三板 分析师： 张涛 Tel： 021-53686152 E-mail： zhangtao@shzq.com SAC证书编号：S0870510120023 研究助理： 周菁 Tel： 021-53686158 E-mail： zhoujing@shzq.com SAC证书编号：S0870116060005 基本数据（2015Y） 报告日股价（元） 6.64 12mth A股价格区间（元） 3.08/8.75 总股本（百万股） 31.68 无限售A股/总股本 N/A 流通市值（亿元） N/A 每股净资产（元） 2.30 PBR（X） 2.89 主要股东（2015Y） 王翔 40.20% 侯美群 22.87% 李颋 11.49% 收入结构（2015Y） 电信增值数据服务 71.50% 软件销售 19.56% 技术开发及服务收入 6.48% 租赁及平台服务 2.47% 报告编号： 首次报告日期：2016年7月6日 车联网+新能源，共享绿色智能出行 雷腾软件（430356） 证券研究报告/公司研究/三板研究报告 公司研究 2 2016年7月7日 一、 公司概况 1.1 公司概况 公司成立于2010年，立足于“互联网+新能源”快速发展背景下的汽车交通行业，专业从事智能车联信息管理服务平台，以及高效出行信息增值服务与应用的研发，销售和服务运营。公司以"精专创新，提升实效，共增价值"为研发经营主旨，通过向主流车厂，汽车零部件供应商等提供车联网服务配套的软、硬件与管理平台的开发服务、实时交通信息与智能动态导航增值服务以及2015年新增手机与车载信息娱乐系统的双向投射对接操作系统等业务产品，实现车联网业务板块销售收入和盈利能力持续增长。 随着汽车行业与交通出行领域在互联化、新能源电动化、自动智能化、共享与多元化乘用车四个趋势上的发展日渐显著加速且逐步融合，公司从2014年开始， 特别是进入2015年，通过设立全资子公司，全力打造绿色智能用车出行整合平台，针对星级酒店与高端商旅，智慧园区与企业配套，定制共享巴士班车三个垂直市场，发布飞路快车、临港飞路、飞路快巴三个细分品牌。 公司致力于以车联网的方式为用户创造舒适性、安全性、娱乐性兼备的行车体验，并充分发挥共享经济模式的优势，以新能源汽车为载体，为用户提供智能出行解决方案，让绿色出行具有普惠价值。 1.2 股权结构 公司控股股东、实际控制人为王翔，持有本公司股份11,656,600股，持股比例为40.20%。 表 1：公司普通股前十名股东情况 序号 股东名称 股数（万股） 比例 1 王翔 1165.66 40.20% 2 侯美群 663.14 22.87% 3 李颋 333.20 11.49% 4 毛建春 104.40 3.60% 5 姚欣彤 66.30 2.29% 6 黄欢 52.40 1.81% 7 殷杰 52.00 1.79% 8 陈琳 47.20 1.63% 9 李铭 45.50 1.57% 10 冯捷 40.00 1.38% 合计 2569.80 88.63% 数据来源：公司年报，上海证券研究所 公司研究 3 2016年7月7日 1.3主营业务 公司最开始业务分为智能行车导航终端软件的销售、导航软件开发业务以及智能车载终端硬件的销售。2014年以后公司进行结构调整并新增了业务内容，形成了车联网增值应用业务板块和绿色智能用车出行业务板块。基于公司在车联网和互联网领域多年积累的先进技术开发与运维经验，现已形成了“捷翼行”，“飞路快导航”，“飞路快车”三大自主品牌，搭建了“车联网运营管理平台+实时路况智能导航+新能源汽车充电与运营管理平台+智能绿色出行共享平台”的一体化产品体系。 车联网增值应用业务核心包括三部分：1、“捷翼行”车联服务平台及配套增值服务。通过移动网络及智能信息终端为载体，利用云服务，贯穿了车主、经销商、车厂整条销售服务链，提供的产品服务包括用户接入与生命周期服务管理，维修报警及服务内容推送，故障后台诊断服务，工业级车载WIFI接入。2、在线实时路况动态导航引擎“飞路快导航”。公司围绕“甩堵”这一用户交通出行的痛点，自主开发了具有智能甩堵、出行预测建议等创新功能的APP导航软件“飞路快导航”，并与后装车载信息娱乐终端加载配套，实现实时交通信息引导与智能动态导航增值服务，为终端用户提供免费的智能出行服务。3、2015年新开发投放的车载手机投射软件引擎JVlink I代和II代，可支持主流安卓手机和苹果手机，使用HDMI与WIFI连接方式投射，蓝牙反向屏幕控制协议。 截止2015年底，公司“捷翼行”车联服务平台累计注册付费用户已达40万以上，具有智能甩堵、城市交通指数、出行预测建议三大创新点的飞路快导航APP拥有300万的用户量，年复合增长率高达200%。 图1 “捷翼行”车联服务平台 数据来源：公司官网，上海证券研究所 公司研究 4 2016年7月7日 图2 “飞路快导航” 在线实时路况动态导航引擎 数据来源：公司官网，上海证券研究所 绿色智能用车出行业务板块主要包括三部分：1、飞路快车。2014年，公司成立了全资子公司“飞路快车”，采购了30辆豪华新能源电动车“腾势”，组建了自有的绿色星级车队，垂直服务于星级酒店与商旅高端人群，为酒店定制开发提供智能先进的移动端应用与后台业务管理系统，并共建专属停车充电设施，为高端商旅人群打造行业领先的新能源高端租用车服务和一流的绿色星级体验。2015年，公司与香格里拉，JW万豪，洲际，安达士，柏悦，四季等近20家一流五星级酒店达成合作并全面开展业务，2015年11月与国际金钥匙组织中国区达成战略合作，成为其E-Concierge平台的首批运营合作商。2、临港飞路。2015年10月，公司与临港集团率先在国内共建智能用车绿色出行新型服务平台“临港飞路”，为智能园区与企业提供自驾租车、分时租车、星级专车、定制巴士等个性化、定制化、共享化、多样化的新能源用车服务整体解决方案。同年底，公司已陆续投入近百辆新能源服务车辆，服务企业近百家。3、飞路快巴。为了让大众也能共享飞路的绿色星级专车，公司针对特需市场定制了智能拼车绿色专线，针对上班族的通勤痛点，飞路调用了中大型新能源电动巴士，开通了张江多个园区、小区至张江区域地铁站间运行服务的“短途接驳班车”，并将通过组建自身车队以及和其他专业新能源车队合作的方式开通郊区至市区、园区至郊区运行服务的“专享专线班车”。2015年11月正式运营以来，公司已在上海开通近百条运营线路，配套建设新能源充电运营服务基站5座，自有与合作各类新能源专车超过300辆，关注与使用用户量超过8000名，有近2万条实际用户的线路需求征集。 公司研究 5 2016年7月7日 图3 公司绿色智能用车出行业务板块 数据来源：上海证券研究所 1.4 业务模式 公司目前主要有B2B、B2C和O2O三种业务模式。B2B模式中，公司主要向汽车厂商提供“捷翼行”汽车智能信息终端管理软件、车联网管理平台定制开发与运营服务。B2C模式中，通过以“飞路快”导航软件为主导的APP移动应用，为终端用户提供免费出行智能路况导航服务，并通过后期增值服务获得盈利，目前正在积极拓展之中。O2O模式中，公司以技术驱动开展新能源汽车租赁业务，基于公司的大数据云平台，线下接入形成O2O汽车租赁生态闭环。 1.5 财务分析 公司的营业收入由技术开发及其他、软件销售、电信增值数据服务和租赁及平台服务收入构成，其中公司自2014年新增电信增值数据服务和租赁及平台服务。2015年公司实现营业收入1.17亿元，同比增长50.55%，主要系公司2015年业务线深度拓展，电信增值数据服务产品销售进入快速增长期。盈利方面，2015年公司实现净利润2401.31万元，同比增长72.36%，主要系公司销售收入增速高于费用增速，大幅提升营业利润。 从收入结构来看，2015年公司技术开发及服务收入为760.75万元，同比增长194.96%，占营收比为6.47%；软件销售收入2297.65万元，同比下滑46.67%，占营收比为19.56%，较去年同期下降35.66pp；电信增值数据服务收入8400.89万元，同比增长168.75%，占营收比高达71.50%，较去年同期上升31.44pp；租赁及平台服务收入290.03万元，同比增长161.26%，占营收比为2.47%。经过前期的市场培育，整车厂商对车载设备互联互通的需求开始爆发式增长，拉动了公司车联网增值应用产品的销售，电信增值数据服务产品销售步入快速增长期，成为2015年公司营收的主要来源。软件销售方面，由于在销软件 公司研究 6 2016年7月7日 产品中部分销售周期超过1年，且有产品单价次年调低及产品更新换代的情况存在，软件销售收入大幅下滑。由于高毛利的软件