基金产品介绍与分析系列之五十四：银行业总体经营仍然稳健，关注银行ETF长期投资价值

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2020年8月15日 金融工程 银行业总体经营仍然稳健，关注银行ETF长期投资价值 ——基金产品介绍与分析系列之五十四 金融工程动态  银行行业投资观点：银行业经营具有长期稳定的基础。银行业是典型的亲周期行业，宏观经济、货币环境及监管政策对银行业经营具有重要影响。2020年年初以来，为应对疫情带来的冲击，各级监管部门出台了大量支持性举措用以稳定经济，银行信贷投放总量位于高位，资金来源充裕支撑资产扩张提速。1）经营面：“宽信用”与“稳价格”主导下，营收维持正增长；2）政策面：监管驱动夯实资产质量有助于银行业行稳致远；3）投资面：估值相对低位，优质银行将获得ROE回报及估值抬升收益。展望下半年，在“宽信用”与“稳价格”主导下，银行业总体经营仍然稳健。  华宝中证银行ETF，是目前市场上成立时间较早，规模最大、流动性最佳的银行ETF产品。该基金场内简称：银行ETF，交易代码：512800，主要投资于中证银行指数（399986.SZ）成份股和备选成份股，旨在反映A股银行上市公司的总体表现。2019年年初至今，华宝银行ETF的规模增长迅速，日成交额一直保持较高水平，规模和流动性均远高于市场同类产品。华宝基金在细分行业ETF上重点布局，覆盖了科技龙头、银行、医疗、券商等子行业，量化投资部投研团队具有丰富的ETF和LOF投资管理经验。  中证银行指数（简称“中证银行”）是银行板块的代表性指数，具有较强的抵御风险能力，具备长期配置价值。1）基本信息：选取中证银行行业中的全部或多数股票作为样本股，反映银行板块上市公司股票整体表现。2）市值分布：成分股市值分布两极分化，大盘股与小盘股占比相当，截止2020年8月11日，平均流通市值约1742.33亿元，其中，流通市值在200亿元以下或1000亿元以上的公司数量较多。3）成分股特征：权重集中于大市值公司，指数成份股中，大市值与小市值公司占比均较高，但成份股主要权重仍集中在大市值公司。4）业绩表现：长期最大回撤较小，在熊市中风险抵御能力较强。5）基本面指标：估值水平低于主流宽基指数，处于历史较低分位，具备长期配置价值。  风险提示：本报告数据均来自于历史公开数据，指数未来业绩受市场波动影响。投资行业主题基金需关注行业特有风险，具体可参照光大证券研究所对应行业团队的相关报告。 分析师 刘均伟 (执业证书编号：S0930517040001) 021-52523679 liujunwei@ebscn.com 王一峰 (执业证书编号：S0930519050002) 010-56513033 wangyf@ebscn.com 胡锦瑶 (执业证书编号：S0930520080001) 021-52523685 hujinyao@ebscn.com 联系人 董文欣 010-56513030 dongwx@ebscn.com 2020-08-15 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 银行业经营具有长期稳定的基础 ............................................................................................... 4 1.1、 经营面：“宽信用”与“稳价格”主导下，营收维持正增长 ........................................................................... 4 1.2、 政策面：监管驱动夯实资产质量有助于银行业行稳致远 ........................................................................ 8 1.3、 投资面：估值相对低位，优质银行将获得ROE回报及估值抬升收益 .................................................... 9 2、 华宝中证银行ETF投资价值分析 ............................................................................................ 10 2.1、 产品信息：全市场规模最大、流动性最佳的银行ETF.......................................................................... 10 2.2、 同类产品对比：规模与流动性远超同类产品 ......................................................................................... 11 2.3、 管理人&基金经理：重点布局细分行业ETF，ETF投资管理经验丰富 ................................................. 12 3、 中证银行指数投资价值分析 .................................................................................................... 13 3.1、 指数基本信息 ........................................................................................................................................ 13 3.2、 市值分布：成分股市值分布两极分化，大盘股与小盘股占比相当 ........................................................ 13 3.3、 成分股特征：权重集中于大市值公司 .................................................................................................... 14 3.4、 业绩表现：长期最大回撤较小，在熊市中风险抵御能力较强 ............................................................... 15 3.5、 基本面指标：估值水平处于历史较低分位，具备长期配置价值 ........................................................... 17 4、 风险提示 ................................................................................................................................. 18 长城基金天治基金28037128/47054/20200815 23:29 2020-08-15 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 图目录 图1：2020年全年信贷增速预计达到13.1% ............................................................................................................. 5 图2：2020年社融增速预计超过12% ....................................................................................................................... 5 图3：普惠小微贷款规模（左轴，万亿元）及定价（右轴，%） ............................................................................. 5 图4：贷款综合定价走势（单位：%） ..................................................................................................................... 6 图5：上市银行资产收益率与付息负债成本率走势 .................................................................................................. 7 图6：今年以来大型银行NIM下降相对较大 ............................................................................................................ 7 图7：上市银行中间业务收入结构变化 ..................................................................................................................... 8 图8：银行业估值水平处于历史地位 ........................................................................................................................ 9 图9：36家A股上市银行多数处于破净状态 ............................................................................................................ 9 图10：ROE持续下行对银行业估值形成压制 ......................................................................................................... 10 图11：华宝银行ETF上市以来规模及流动性变化 ................................................................................................. 11 图12：中证银行成分股的流通市值分布（数量占比） ........................................................................................... 14 图13：中证银行指数成分股的权重分布集中 .......................................................................................................... 14 图14：中证银行指数与主要宽基指历史走势对比 .................................................................................................. 16 图15：中证银行指数与部分宽基指历史PE水平对比 ......................................................