计算机行业环保监测数据服务专题报告：数据运营服务有望驱动板块公司价值重估

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2020年8月17日 计算机行业 数据运营服务有望驱动板块公司价值重估 ——环保监测数据服务专题报告 行业深度 ◆政策驱动需求刚性，市场空间逐步扩张 政策明确环境监测质量和考核问责挂钩，以及全国重点城市空气质量排名制度的建立和扩大将推动监测行业持续健康发展，而《关于推进环境监测服务社会化的指导意见》和《生态环境监测网络建设方案》两项法规在监测设备市场之外，打开监测第三方服务市场空间。根据我们测算，在不考虑乡镇网格化（一般采用大气环境监测站）进程的情况下，包括京津冀以及汾渭平原区域，以及长三角、珠三角、成渝地区、长江中游地区的大气网格化设备和运维服务的市场空间分别为105.4亿元和55.6亿元/年。尤其是运维服务市场尚处于成长早期，行业公司有望迎来良好发展机遇。 ◆数据运营业务驱动商业模式变革 在感知层设备建设的基础上，数据运营和智能分析决策是发展趋势。以先河环保的《新安县大气污染防治精细化管理咨询服务项目》为例，该项目服务期一年，项目金额347.7万元，监测区域为新安县内。项目要求供应商提供包括数据软件管理平台、数据监控与污染排查、数据分析与方案编制、重污染天气管控与机制建设、专家会诊与技能培训服务等一整套的环保数据分析与运营解决方案。其中供应商基于环保领域专业知识，深度参与到区县的环境治理与改善过程，同时在具体工作执行中参与协调多个政府部门建立成熟完善的污染防治机制，从而在环境治理中贡献价值并形成客户粘性。而从目前已落地项目看，基于环境监测基础上的数据运营服务带来环境改善效果明显。 ◆稳健可持续的生意模式有望带来板块公司估值重构 首先数据运营业务带来按年收费更稳健且持续的服务收入，一般都是两年一签或者三年一签。比如先河环保中标的《自贡市水网格化监测系统和大数据平台项目》，项目服务费总计5727万元，有效服务期三年，项目服务费在三年内每年支付1909万元。其次高用户粘性，叠加单客户潜在年收入贡献提升，有望带来更稳健的现金流和业绩增长。单客户稳健可持续，且收入有望持续提升，并有良好的现金流贡献的生意模式，将抵消板块公司设备业务的周期性，有望带来板块公司估值重构。 ◆投资建议：我们看好政策驱动及排名压力下地方改善环境质量的刚性需求，且随着监测区域扩大市场空间有望逐步扩张，尚处于成长早期的数据运营服务市场给行业公司带来良好发展机遇。随着数据运营业务收入占比提升，更稳健可持续的生意模式有望带来板块公司估值重构，推荐先河环保、佳华科技。 ◆风险分析：数据运营服务行业竞争加剧，推进力度不达预期。 证券 代码 公司 名称 股价 （元） EPS（元） PE（X） 投资 评级 19A 20E 21E 19A 20E 21E 300137 先河环保 9.12 0.48 0.55 0.72 19 17 13 买入 688051 佳华科技 143.30 1.54 2.17 2.67 93 66 54 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2020年8月14日 买入（维持） 分析师 卫书根 (执业证书编号：S0930517090002) 021-52523858 weishugen@ebscn.com 殷中枢 (执业证书编号：S0930518040004) 010-58452071 yinzs@ebscn.com 郝骞 (执业证书编号：S0930520050001) 021-52523827 haoqian@ebscn.com 姜国平 (执业证书编号：S0930514080007) 021-52523857 jianggp@ebscn.com 万义麟 (执业证书编号：S0930519080001) 021-52523859 wanyilin@ebscn.com 行业与上证指数对比图 资料来源：Wind -10%10%29%49%69%07-1908-1910-1912-1901-2003-2005-2007-20计算机行业沪深300 2020-08-17 计算机行业 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 投资聚焦 研究背景 政策明确环境监测质量和考核问责挂钩，以及全国重点城市空气质量排名制度的建立和扩大将推动监测行业持续健康发展，而《关于推进环境监测服务社会化的指导意见》和《生态环境监测网络建设方案》两项法规在监测设备市场之外，打开监测第三方服务市场空间。监测设备厂商拓展地方政府监测服务业务领域，相关公司该部分业务保持高速增长态势。 我们区别于市场的观点 数据运营业务驱动商业模式变革。在感知层设备建设的基础上，数据运营和智能分析决策是发展趋势。在地方政府的数据运营项目中，供应商基于环保领域专业知识，深度参与到区县的环境治理与改善过程，同时在具体工作执行中参与协调多个政府部门建立成熟完善的污染防治机制，从而在环境治理中贡献价值并形成客户粘性。而从目前已落地项目看，基于环境监测基础上的数据运营服务带来环境改善效果明显。 在数据运营和智能分析决策大势的背景下，有价值的监测服务业务将带来更稳健可持续的生意模式，有望带来板块公司估值重构。传统设备厂商呈一定周期性的设备业务有望被更稳健持续的数据服务业务平滑，随着数据服务业务的收入占比提升，公司估值将逐渐由设备公司估值逻辑向成长股估值逻辑转变，隐含良好的投资机会。 投资观点 我们看好政策驱动及排名压力下地方改善环境质量的刚性需求，且随着监测区域扩大市场空间有望逐步扩张，尚处于成长早期的数据运营服务市场给行业公司带来良好发展机遇。随着数据运营业务收入占比提升，更稳健可持续的生意模式有望带来板块公司估值重构，推荐先河环保、佳华科技。 rVxX8VsPqMnM9PbP8OsQnNnPrRlOqQvNfQrQsNbRnPpOwMsQtPxNpNrP2020-08-17 计算机行业 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 目 录 1、 政策驱动需求刚性，市场空间逐步扩张 .................................................................................... 4 1.1、 政策明确与考核问责驱动监测行业发展 .................................................................................................. 4 1.2、 行业空间逐步扩张 ................................................................................................................................... 6 2、 数据运营前景广阔，驱动商业模式变革 .................................................................................... 8 2.1、 数据运营业务驱动商业模式变革 ............................................................................................................. 9 2.2、 稳健可持续的生意模式有望带来板块公司估值重构 .............................................................................. 12 3、 投资建议 ................................................................................................................................. 13 4、 风险提示 ................................................................................................................................. 17 2020-08-17 计算机行业 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 1、政策驱动需求刚性，市场空间逐步扩张 1.1、政策明确与考核问责驱动监测行业发展 政策明确空气质量和考核问责挂钩是推动监测行业发展的重要驱动要素 我国的大气污染防治起步于1970年，正处于工农业大力发展的时期，当时的能源结构长期以煤为主，加以粗放的加工消费方式，煤烟型污染较为突出。随着治污过程中酸雨和雾霾等问题对我国空气质量的影响，一系列政策、法律以及技术措施的有效实施推动着我国大气治理行业的持续进步。 2012年9月，国务院发布了《重点区域大气污染防治“十二五”规划》，这也是国务院批准的第一个大气污染综合防治规划，这为我国环境空气质量管理正发生的三个重大战略性转变打下了坚实的基础：（1）控制目标由排放总量控制转变为环境质量改善；（2）控制对象由主要关注燃煤污染物转变为多种污染物协同控制，由以工业点源为主转变为多种污染源的综合控制；（3）管理模式由属地管理到区域联防联控管理。 在此基础上，2013年9月，国务院正式颁布《大气污染防治行动计划》（以下简称“大气十条”），“大气十条”是国务院对大气污染防治工作从战略高度做出的顶层设计，开启了中国大气污染防治的新纪元。“大气十条”中明确要求要“建立监测预警应急体系，妥善应对重污染天气”，同时提出“建设城市站、背景站、区域站统一布局的国家空气质量监测网络，加强监测数据质量管理，客观反映空气质量状况。加强重点污染源在线监控体系建设，推进环境卫星应用。建设国家、省、市三级机动车排污监管平台。到2015年，地级及以上城市全部建成细颗粒物监测点和国家直管的监测点”等要求，有效推动了监测行业的持续发展。 在“大气十条”目标全面实现后，2018年7月3日，《国务院关于印发打赢蓝天保卫战三年行动计划的通知》（国发〔2018〕22号，以下简称《行动计划》）发布，《行动计划》提出了六方面任务措施及各牵头部门，并明确了量化指标和完成时限；而其中对环境监测发展起到重要推动作用的要求为严格考核问责，一方面将打赢蓝天保卫战的目标任务作为重要内容纳入考核，考核不合格地区取消有关生态文明荣誉称号；另一方面对于工作不力、责任不实、污染严重、问题突出地区将由生态环境部约谈当地政府主要负责人并予以问责。 监测行业发展的另一个驱动因素则是全国重点城市空气质量排名制度的建立和扩大。2012年《环境空气质量标准》建立后，国家便启动了空气质量新标准第一阶段监测实施方案，通过国控点对全国74个重点城市开展监测并发布数据及排名。2018年7月，为落实《打赢蓝天保卫战三年行动计划》中扩大城市空气质量排名范围要求，重点城市扩大至169个，根据问题导向原则，将大气污染重点区域和城市纳入排名范围。空气质量排名制度的建立一方面通过末位约谈给予空气质量较差的城市领导压力，另一方面也可以推动其他城市像排名靠前的城市学习，奖罚并用推动空气质量改善。 2020-08-17 计算机行业 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 表1：全国重点城市空气质量排名制度中的169个城市名单 省（区、市） 城市 京津冀及周边城市（55） 北京（1） 北京 天津（1） 天津 河北（11） 石家庄 唐山 秦皇岛 邯郸 保定 承德 沧州 衡水 邢台 张家口 廊坊 山西（7） 太原 大同 朔州 忻州 阳泉 长治 晋城 山东（15） 济南 青岛 淄博 枣庄 东营 潍坊 济宁 泰安 日