公司半年度财报点评：13价肺炎球菌疫苗放量可期，mRNA新冠疫苗稳步推进

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 沃森生物（300142）：13价肺炎球菌疫苗放量可期，mRNA新冠疫苗稳步推进 ——公司半年度财报点评 2020年08月17日 推荐/维持 沃森生物 公司报告 报告摘要： 事件：公司发布2020年半年报，2020H1公司实现营业收入5.73亿元，同比增加14.57%；实现归属于上市公司股东的净利润0.62亿元，同比减少27.60%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.57亿元，同比减少29.32%。 点评： 中报业绩符合预期，业绩好转趋势明显。2020Q2营业收入4.61亿元，同比增长42.24%；扣非归母净利润0.77亿元，同比增长81.76%。2020Q1营业收入1.12亿元，同比减少36.34%；扣非归母净利润-0.2亿元，同比减少151.51%。2020Q2收入和利润同比增速环比2020Q1提升。一方面，公司2020Q1受新冠疫情影响，营收利润下滑，进入Q2后，随着国内疫情得到有效控制，终端预防接种逐步回归正常水平，公司产品销售亦快速恢复。此外，13价肺炎球菌疫苗于3月底获得首次批签发，4月实现首针接种，贡献Q2业绩增量。公司2020H1利润端同比下降，主要由研发费用以及股票期权激励分摊费用同比增加所致。其中2020H1研发费用约为0.49亿，较上年同期增加0.20亿，同比+68%，股票期权激励分摊费用较上年同期增加0.12亿。剔除两项因素，公司2020H1扣非归母净利同比增长约5%-10%。 财务指标预测 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 879.04 1,121.22 3,621.61 5,313.02 6,836.48 增长率（%） 31.54% 27.55% 223.01% 46.70% 28.67% 归母净利润（百万元） 1,046.20 141.97 969.67 1,433.15 1,970.47 增长率（%） - -86.43% 582.99% 47.80% 37.49% 净资产收益率（%） 22.87% 2.92% 16.90% 20.39% 22.39% 每股收益(元) 0.68 0.09 0.63 0.93 1.28 PE 108.04 796.53 116.57 78.87 57.36 PB 24.71 23.23 19.70 16.08 12.84 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 公司简介： 公司主营业务为疫苗的研发、生产和销售，主要产品包括13价肺炎球菌结合疫苗、23价肺炎球菌多糖疫苗、Hib疫苗、AC结合疫苗、AC多糖疫苗、ACYW135多糖疫苗等，其在研 HPV16/18疫苗已申报生产。 交易数据 52周股价区间（元） 25.38-95.90 总市值（亿元） 1,130.32 流通市值（亿元） 1,069.35 总股本/流通A股（万股） 153,744/147,834 流通B股/H股（万股） / 52周日均换手率 2.01 52周股价走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：胡博新 010-66554032 hubx@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480519050003 研究助理：王敏杰 010-66554041 执业证书编号: wangmj_y js@dxzq.net.cn S1480119070047 -8.4%191 .6%391 .6%8/1610/1612/162/164/166/16沃森生物 沪深300 P2 东兴证券公司报告 沃森生物（300142）：13价肺炎球菌疫苗放量可期，mRNA新冠疫苗稳步推进 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 13价肺炎球菌结合疫苗：2020H1公司和辉瑞累计批签发13价肺炎球菌结合疫苗334.77万剂，同比增长356.52%。其中辉瑞批签发214.64万剂，同比+192.71%，批签发份额约64.12%。公司2020H1获批签发120.12万剂，批签发份额达35.88%。公司13价肺炎球菌结合疫苗当前已准入约一半省份，伴随着市场准入工作的逐步推进，2020下半年将进一步放量。预计公司13价肺炎球菌结合疫苗本年全年批签发有望达500万剂，产品国内销售峰值有望达50亿元。 HPV疫苗：公司2价HPV疫苗于6月获得申报生产受理，有望于2021年获批上市。9价HPV疫苗目前处于I期临床试验阶段，有望于本年进入III期临床。公司HPV疫苗产业化项目按照WHO预认证标准和其他通行的国际标准设计建设，产品的WHO预认证工作亦持续筹备。 新冠疫苗：公司与艾博生物合作研发mRNA新冠疫苗，亦通过子公司上海泽润生物布局重组蛋白新冠疫苗。其中mRNA技术路线为当前临床数据最优的新冠疫苗研发技术路线之一。海外在研mRNA新冠疫苗已发表临床数据显示，基于该技术路线研发的疫苗可诱导高滴度中和抗体，亦可诱导细胞免疫，有望获得较优三期临床保护力数据。公司当前mRNA疫苗处于临床I期研究阶段，有望近期获得初步结果。根据公司在研mRNA疫苗同海外mRNA疫苗动物实验中免疫原性以及攻毒实验结果对比，我们乐观看待公司疫苗临床结果。 盈利预测及投资评级：公司13价肺炎球菌结合疫苗放量可期，HPV疫苗研发和申报稳步推进，mRNA新冠疫苗亦有望贡献业绩增量。暂不考虑新冠疫苗增量，我们预计公司于2020-2022年实现营业收入36.22、53.13和68.36亿元，归母净利润有望分别达到9.70、14.33和19.70亿元，EPS为0.63、0.93和1.28元，当前股价对应估值为116.57、78.87和57.36倍。维持“推荐”评级。 风险提示：新品研发不达预期，产品销售不达预期。 东兴证券公司报告 沃森生物（300142）：13价肺炎球菌疫苗放量可期，mRNA新冠疫苗稳步推进 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES附表：公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 流动资产合计 4139 3444 11108 16252 20853 营业收入 879 1121 3622 5313 6836 货币资金 2484 2381 7692 11284 14519 营业成本 172 227 734 1076 1385 应收账款 437 513 1657 2430 3127 营业税金及附加 10 9 29 43 55 其他应收款 939 194 625 917 1180 营业费用 349 499 905 1594 2188 预付款项 37 18 -41 -128 -240 管理费用 131 175 435 638 820 存货 236 313 1011 1483 1909 财务费用 16 -4 105 308 423 其他流动资产 1 15 165 266 357 研发费用 125 65 100 100 100 非流动资产合计 3098 3574 2494 2436 2379 资产减值损失 37.69 -10.79 -10.79 -10.79 -10.79 长期股权投资 238 20 20 20 20 公允价值变动收益 0.00 13.70 0.00 0.00 0.00 固定资产 746 689 634 579 524 投资净收益 1193.20 5.61 130.15 591.23 1094.93 无形资产 145 127 119 112 106 加：其他收益 13.93 17.86 17.86 17.86 17.86 其他非流动资产 100 148 0 0 0 营业利润 1245 233 1473 2175 2989 资产总计 7237 7018 13602 18689 23231 营业外收入 18.51 3.00 3.00 3.00 3.00 流动负债合计 1536 1088 6566 9959 12173 营业外支出 80.29 6.42 6.42 6.42 6.42 短期借款 30 0 5181 8236 10173 利润总额 1183 229 1469 2172 2986 应付账款 252 277 882 1293 1664 所得税 121 35 226 334 460 预收款项 41 25 -25 -98 -192 净利润 1063 194 1243 1837 2526 一年内到期的非流动负债 75 0 0 0 0 少数股东损益 16 52 273 404 556 非流动负债合计 445 263 223 223 223 归属母公司净利润 1046 142 970 1433 1970 长期借款 0 0 0 0 0 主要财务比率 应付债券 0 0 0 0 0 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 负债合计 1981 1352 6790 10183 12396 成长能力 少数股东权益 682 801 1074 1479 2034 营业收入增长 31.54% 27.55% 223.01% 46.70% 28.67% 实收资本（或股本） 1537 1537 1537 1537 1537 营业利润增长 -963.85% -81.30% 532.42% 47.69% 37.43% 资本公积 2565 2755 2755 2755 2755 归属于母公司净利润增长 582.99% 47.80% 582.99% 47.80% 37.49% 未分配利润 435 510 1199 2219 3621 获利能力 归属母公司股东权益合计 4574 4865 5738 7028 8801 毛利率(%) 80.39% 79.75% 79.75% 79.75% 79.75% 负债和所有者权益 7237 7018 13602 18689 23231 净利率(%) 120.89% 17.31% 34.33% 34.58% 36.95% 现金流量表 单位:百万元 总资产净利润（%） 14.46% 2.02% 7.13% 7.67% 8.48% 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E ROE(%) 22.87% 2.92% 16.90% 20.39% 22.39% 经营活动现金流 -65 62 -836 394 820 偿债能力 净利润 1063 194 1243 1837 2526 资产负债率(%) 27% 19% 50% 54% ` 折旧摊销 242.55 180.60 0.00 55.14 55.14 流动比率 2.69 3.16 1.69 1.63 1.71 财务费用 16 -4 105 308 423 速动比率 2.54 2.88 1.54 1.48 1.56 应收帐款减少 0 0 -1144 -774 -697 营运能力 预收帐款增加 0 0 -50 -73 -94 总资产周转率 0.13 0.16 0.35 0.33 0.33 投资活动现金流 619 193 1167 595 1099 应收账款周转率 2 2 3 3 2 公允价值变动收益 0 14 0 0 0 应付账款周转率 3.78 4.24 6.25 4.89 4.62 长期投资减少 0 0 0 0 0 每股指标（元） 投资收益 1193 6 130 591 1095 每股收益(最新摊薄) 0.68 0.09 0.63 0.93 1.28 筹资活动现金流 712 -361 4979 2604 1316 每股净现金流(最新摊薄) 0.82 -0.07 3.45 2.3