电力设备与新能源行业周报：电动车旺季在即迎反转，工控景气持续向好

1 / 37 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 [Table_Main] 电动车旺季在即迎反转，工控景气持续向好 增持（维持） 投资要点  本周电力设备新能源板块跌1.61%，弱于大盘。核电涨0.12%，新能源汽车跌0.18%，锂电池跌0.28%，发电设备跌0.85%，一次设备跌1.08%，二次设备跌1.23%，风电跌1.37%，工控自动化跌1.66%，光伏跌2.04%。涨幅前五为恒顺众昇、神力股份、道明光学、华自科技、日月股份；跌幅前五为金龙机电、融钰集团、富临运业、合纵科技、大洋电机。  行业层面：电动车：4月动力电池装机约3.76GWh，同增3倍；海南8月起新增新能源车需排号；特斯拉5月10日在上海建独资公司，注册资本1亿；工信部就动力蓄电池回收利用溯源管理规定征求意见；新能源：2022年开工建设海上风电300万千瓦，山东印发海洋强省建设行动方案；2018年全球储能行业六大预测，全球装机量将增长20.4%；工控&电网：山西电力行业2018年计划：全年关停淘汰煤电机组100万千瓦以上；国家发改委将推电网留抵退税政策，再次降低一般工商业电价。  公司层面：新宙邦：子公司3920 万取得国有建设用地使用权；汇川技术：累计获政府补助5499.58万；隆基股份：每10 股派发现金股利 1.8 元含税，以资本公积金10股转增 4 股；长园集团：藏金壹号与一致行动人签署一致行动人补充协议，收到格力集团要约收购报告书摘要，调整可转债从不超过9亿为8.5亿，复牌；赣锋锂业：调整转股价格71.89元/股为71.82元/股；天齐锂业：签署购买SQM公司23.77%股权。  投资策略：4月A0和A级车纯电占比跃升至48%，高端化进程大超市场预期，市场预期6月开始淡季而实际旺季已来临，5月锂电大企业明显提高开工率，三季度旺季可期，全球电动化加速，我们率先看好电动车反转行情，继续强烈推荐龙头；4月PMI 51.4持续向好，产业升级和自动化改造驱动，工控订单大增，强烈看好工控龙头；光伏装机50-55GW，上调20%，淡季过去单晶需求旺盛，积极看好，风光运营改善幅度大，积极关注。  重点推荐标的：汇川技术（通用变频/伺服持续景气、电动车电控布局成效已现、机器人潜在龙头）、天齐锂业（碳酸锂价格趋稳锂龙头、优质锂矿资源和全球大客户）、华友钴业（钴龙头、锂电新材料全面布局、业绩超预期）、星源材质（干法隔膜全球龙头、湿法隔膜逐步放量、大拐点）、宏发股份（Tesla和汽车电子新龙头、汽车和通用继电器稳步增长、低点已过）、杉杉股份（811正极龙头、锂电材料巨头、估值低）、新宙邦（电解液龙头积极扩张、半导体材料开始放量、估值低）、隆基股份（光伏装机目标上调、单晶龙头受益、电站储备利润），另外建议关注：当升科技、天赐材料、亿纬锂能、正泰电器、金风科技、通威股份、阳光电源、国电南瑞、三花智控、赣锋锂业、创新股份、国轩高科、长园集团、林洋能源。  重点公司估值： 资料来源：Wind，东吴证券研究所  风险提示：投资增速下滑，政策不达预期。 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《电力设备新能源年报及一季报总结_电力设备工控》2018-05-17 2、《【东吴电新曾朵红团队】周策略：再议电动乘用车升级，电动车反转正当时》2018-05-13 3、《电动车抢装火爆，淡季担忧证伪将迎来反转》2018-05-06 [Table_Author] 2018年05月18日 证券分析师 曾朵红 执业证号：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn -17%-9%0%9%17%26%34%2017-052017-092018-012018-05电气设备 沪深300 2 / 37 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报  投资建议和策略： 一、电动车板块：上周我们率先提出电动车预期、股价和持仓三重底，反转行情触发，为战略比配板块！ 4月销8.2万辆，同比增138%，环比增21%，AO级和A级车在纯电中比重提升至48%，结构优化大超市场预期，下半年结构升级、高质量特征将愈发明显！从材料厂排产看5月较4月有较明显提升，预计Q3新车型上市时间将超预期，预期的淡季实际为旺季，预期差较大！  18年的补贴落地，最大的看点就是乘用车的消费升级，A0和A级车开始放量！第一政策倒逼和高端乘用车加速：补贴政策按续航里程退坡比例差别比较大，鼓励长距离续航，从整车的角度来说可以把原有A00的车多加5kwh的电池，也可开发长轴距多带电的A级车型，我们观察到国内的主流车企（上汽、江淮、北汽、比亚迪、广汽）均有多款A级和A0级SUV纯电车型开始密集推出；第二海外和互联网造车崛起：19年双积分政策的推行，使得外企加速推出车型，并采取合资的方式提速量产，包括大众+江淮、福特+众泰、北汽+戴姆勒、东风+雷诺日产、长城+宝马，海外巨头提供的车型，为消费者带来了更多的选择，为消费的升级带来供给侧的保障，此外互联网造车也是另一大看点，蔚来的ES8和威马EX5也是值得关注的重点车型；第三、充电在完善：从国网的数据来看，接入的充电桩的数量在以同步于政策的增速发展，2018年开始充电桩运营企业开始走出盈利的临界点。2018年将是电动乘用车高端化的元年，也是乘用车带电量显著提升的元年，客车和物流车市场预期将对稳定，全年预计105万以上的，其中乘用车80万+，客车10万+，物流车15万+，动力电池预计产量达到55Gwh，同比增长30%以上。 企业名称 产品名称动力类型上市时间预计电量kwh定位备注蔚来蔚来ES8纯电动2017年12月67中大型SUV续航里程355km，补贴后售价35万威马EX5纯电动2018年4月SUV小鹏IDENTY X纯电动2017年底紧凑型SUV荣威光之翼纯电动2018年下半年50大型SUVEi5纯电动2018年3月A级SUV续航里程320km，补贴后售价14-16万Emg6插电式2018年3月A级轿车EX360纯电动2018年上半年40A0级SUV续航里程360km，补贴后售价10万以内EC220纯电动2018年上半年25A00级轿车EC280纯电动2018年上半年A00级轿车EX400L纯电动2018年紧凑型SUVARCFOX-7纯电动超跑唐二代纯电动2018年6月60SUV秦二代纯电动2018年3季度末元EV版纯电动小型SUV宋Max纯电动2018年6月18-20帝豪EV450纯电动2018年3月52A级轿车续航里程400km，补贴后预售价区间为14-17万元帝豪EV350纯电动2018年帝豪GS EV纯电动2018年紧凑型SUV帝豪GSPHEV插电式2018年紧凑型SUViEVA50纯电动2018年3月47kwhA级轿车续航里程310、330、400Iev6es纯电动2018年4月微型SUV续航里程260、310Iev7s纯电动2018年6月IEV7纯电动2018年9月Ieva60纯电动2018年12月中大型轿车续航里程400+，售价估计35万瑞虎3x EV纯电动2018年3月49kwhA0级SUV续航里程260、251，售价预计扣补贴后12-13万瑞虎7e纯电动2018年A0级SUV续航里程350km瑞虎7 PHEV插电式2018年A0级SUVE400纯电动2018年Q3A0级SUVE300纯电动2018年Q3A00级E500纯电动2018年Q2A级SUV江铃上汽北汽比亚迪吉利江淮奇瑞 3 / 37 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报  整车销量方面抢装行情继续发展，高端车提前放量，市场预期Q3为淡季实际为旺季。根据中汽协数据，4月新能源汽车销量为8.19万辆，同比增长138.4%，环比增长21%，继续走强。新能源乘用车销量为7.19万辆，同比增长135.8%，环比增长17%；新能源商用车销量为1万辆，同比增长158.4%，环比大增57%。同时2018年发布3批推广目录也发布，车企调整速度快，续航里程、能量密度和ekg指标升级明显。目前，2018年补贴政策于年前落地，将于6月中旬执行，留有4个月缓冲期，中低端乘用车级客车将迎来春季抢装潮，产业订单饱满，开工率充足；而6月之后，新车型将接力成为增长动力。我们预计2018年电动车销量105万辆以上，对应动力电池装机电量45gwh以上，同比依然可维持近30%增速。 4 / 37 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报  进入5月市场需求环比增长较明显，1Q动力电池产量8.6gwh，同比增长32%，预计2Q环比增30-50%，且正极材料高镍化将带动配套材料升级。3月以来开工率逐步提升，好于市场预期，且政策年前落地，抢装行情展开，需求明显回暖，1季度动力电池产量达到8.6gwh，同比提升32%。价格方面，今年以来动力电池降幅20%，降至1.2-1.3元/wh；隔膜价格降幅30%，电解液价格降幅10%，预计龙头企业市占率有望进一步提升。且随着车型升级，行业中高端化开始体现，预计下半年811正极将加速推广。  国际方面，持续关注特斯拉model3量产节奏及大众、宝马等车企电动化进度。Tesla Model 3目前已达到周产能2020辆，将在 2018年二季度末达到周产5000台，进度虽略低市场预期，但在手订单超50万辆，放量大趋势不变，国际汽车巨头均加紧电动化战略布局，同时加速与国内车企合资，大众签订价值200亿欧元的采购合同，预计2020年全球电动车有望达到450万辆以上。  政策方面决策英明，引导行业正确发展。18年补贴政策已落地，留有4个月过渡期，虽退坡为大趋势，但政策将向高端乘用车倾斜，门槛提高，倒逼产业技术进步，长期利好行业健康发展；2018年3万公里降低至2万公里，且可车企可申请预拨一部分补贴，缓解资金压力，提振18年市场；积分制18年考核油耗积分，19-20年新能源积分比例仍为10/12%，两年合并结算符合预期，为乘用车持续高增长提供保障；工信部公布政策将对2016-2017年油耗积分及新能源积分进行核算，提前两年考核，超市场预期。工信部领导在泰达论坛上明确表示中国已启动研究燃油车退出时间表；电动车购置税继续减免至2020年。  投资建议，持仓低、预期低，预期的淡季实际为旺季，电动车反转大行情触发，战略必配。继续强烈推荐价格趋势向好的方向钴和锂（天齐锂业和华友钴业），锂电中游的优质龙头（星源材质、杉杉股份、新宙邦、璞泰来、天赐材料、当升科技、创新股份），和核心零部件（汇川技术、宏发股份）。 二、风光新能源板块：  新能源经过十多年的发展和洗牌，已经成为国之重器，目前看从成本和政策上都在不断向好发展。一是新能源的成本已经越来越接近平价的临界点，尤其风电和分布式光伏的优势已经比较突出，有可能从量变转变为质变。二是政策友好，政策的主导思想还是维持行业稳定发展，补贴逐步退出，重点发展分布式新能源，加强新能源的消纳，消纳的改善有助于提升行业投资的积极性。投资建议：光伏板块一季度由于价格的向下调整，股价也进入了调整期，二季度和三季度行业有望实现逐步复苏，18年全年需求看光伏增速放缓，户用分布式是最大亮点；风电行业经历了两年了低迷，18年处于改善明显的一年，装机增速大约在20-30%。  政策上：两会后新能源政策加速落地，一是3月23日发布《可再生能源电力配额 及考核办法（征求意见稿）》，文中在16年版的基础上提升了2020年可再生能源消纳的比例要求，同时添加了18年的消纳比例要求。二是能源局出台《分布式发电管理办法》征求意见稿，分布式发电就近接入增量配网，明确配电网电源：小水电站、新能源发电、资