钢铁行业研究周报：库存降幅扩大，旺季需求仍会持续

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 钢铁 证券研究报告 2020年08月16日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 马金龙 分析师 SAC执业证书编号：S1110519030001 majinlong@tfzq.com 赵莹洲 联系人 zhaoyingzhou@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《钢铁-行业研究周报:甬金股份领涨板块，库存由涨转降》 2020-08-09 2 《钢铁-行业研究周报:社会库存小幅增加 螺纹库存增幅放缓》 2020-08-02 3 《钢铁-行业研究周报:梅雨季节逐渐消退 下游需求小幅恢复》 2020-07-26 行业走势图 库存降幅扩大 旺季需求仍会持续 行情回顾 截至8月14日，钢铁（申万）指数报收2067.17点，环比上涨1.26点，周涨幅0.06%。个股方面，银龙股份、马钢股份、浙商中拓、酒钢宏兴、*ST抚钢处于涨幅前五，周涨幅分别为12.59%、6.18%、5.25%、3.03%、3.01%；广大特材、海南矿业、八一钢铁、*ST金岭、永兴材料处于跌幅前五，周跌幅分别为-13.41%、-7.58%、-6.41%、-6.25%、-6.16%。 下周行情展望 梅雨季节已过 旺季需求来临： Mysteel调研结果显示，本周钢材社会库存降低18.66万吨，降幅1.2%。具体来看，螺纹钢、线材、热轧、冷轧、中板单周库存及变化幅度分别为-0.74万吨(-0.1%)、-5.09万吨(-2.6%)、-9.17万吨(-3.3%)、-1.61万吨(-1.4%)、-2.02万吨(-1.9%)。本周螺纹库存降幅有所扩大。随着国内疫情形势向好，各行各业正有序复工复产。下游需求的加速复苏使得钢材中长期需求迎来上行期，整体来看，梅雨季节已过，下游需求小幅恢复，但短期警惕南方高温对下游需求造成的影响。中长期看，我们仍维持较好的需求强度的观点。 钢价多空博弈窄幅震荡：普钢方面，螺纹钢HRB400（20mm）报收3832元/吨，环比下降29元/吨；高线HPB300（8.0mm）报收3972元/吨，环比下降17元/吨；普碳中板（20mm）报收4000元/吨，上涨7元/吨；热轧板卷（3.0mm）报收4044元/吨，环比下降10元/吨；冷轧板卷（1.0mm）报收4491元/吨，环比上涨34元/吨；唐山钢坯报收3420元/吨，环比下降20元/吨。不锈钢方面，以304*2B不锈钢板卷价格为例，佛山及无锡两地的价格分别为14600元/吨、14450元/吨，价格分别环比-200元/吨、-50元/吨。 盈利分化：截至8月14日，热轧、螺纹钢、冷轧吨钢毛利分别为211元/吨、87元/吨、-8元/吨，环比变化分别为-24元/吨、-45元/吨、-0元/吨。根据Mysteel调研，截至8月14日，163家钢厂高炉开工率为70.86%，环比增0.55%，高炉产能利用率为80.02%，环比增0.53个百分点，剔除淘汰产能的利用率为87.11%，较去年同期增1.71%。 推荐标的：甬金股份、华菱钢铁、三钢闽光、方大特钢、南钢股份、柳钢股份、韶钢松山、中信特钢、久立特材、永兴材料。 风险提示：需求不及预期，环保限产减弱，中美贸易摩擦加剧，疫情影响超预期改变等。 -10%-4%2%8%14%20%26%2019-082019-122020-04钢铁沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2020-08-14 评级 2019A 2020E 2021E 2022E 2019A 2020E 2021E 2022E 603995.SH 甬金股份 32.57 买入 1.44 1.79 2.48 3.03 22.62 18.20 13.13 10.75 000932.SZ 华菱钢铁 4.40 买入 0.72 0.82 0.91 0.95 6.11 5.37 4.84 4.63 002110.SZ 三钢闽光 7.10 买入 1.50 1.60 1.77 1.79 4.73 4.44 4.01 3.97 600507.SH 方大特钢 5.69 买入 0.79 0.85 0.97 1.04 7.20 6.69 5.87 5.47 600282.SH 南钢股份 3.24 增持 0.59 0.65 0.66 0.69 5.49 4.98 4.91 4.70 601003.SH 柳钢股份 4.84 买入 0.92 1.00 1.04 1.09 5.26 4.84 4.65 4.44 000717.SZ 韶钢松山 4.41 买入 0.75 0.80 0.82 0.93 5.88 5.51 5.38 4.74 000708.SZ 中信特钢 18.44 买入 1.81 1.95 2.09 2.19 10.19 9.46 8.82 8.42 002318.SZ 久立特材 8.70 买入 0.59 0.64 0.66 0.68 14.75 13.59 13.18 12.79 002756.SZ 永兴材料 18.29 买入 0.95 1.35 1.46 1.63 19.25 13.55 12.53 11.22 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS 1. 行情回顾 1.1. 主要钢材品种价格环比小幅回落 截至8月14日，螺纹钢HRB400（20mm）报收3832元/吨，环比下降29元/吨；高线HPB300（8.0mm）报收3972元/吨，环比下降17元/吨；普碳中板（20mm）报收4000元/吨，上涨7元/吨；热轧板卷（3.0mm）报收4044元/吨，环比下降10元/吨；冷轧板卷（1.0mm）报收4491元/吨，环比上涨34元/吨；唐山钢坯报收3420元/吨，环比下降20元/吨。 图1：中钢协长材、板材、钢材综合价格指数 图2：主要钢材品种价格走势（单位：元/吨） 资料来源：钢联数据，天风证券研究所 资料来源：钢联数据，天风证券研究所 分品种来看，各地区各品种价格如下表所示。 oPoRrRoRsPrRnMmNmQoRmQ6MaOaQnPnNpNpPkPmMuMfQoPtN7NpNnMwMoMqONZoMpP 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 表1：主要城市部分品种钢材价格及周变化情况（单位：元/吨） 品种 规格 哈尔滨 沈阳 北京 天津 上海 广州 螺纹钢 HRB400：20mm 3800 3740 3740 3770 3670 4010 周变化 -10 -10 -20 -30 -30 -50 热轧卷板 4.75mm 3860 3840 3910 3910 4070 3980 周变化 -20 -10 -20 -10 0 0 冷轧卷板 1.0mm 4500 4390 4460 4330 4480 4530 周变化 +40 +40 0 -10 +70 +30 普碳中板 20mm 4040 3980 3860 3810 4000 4100 周变化 0 0 -20 -10 +10 +10 资料来源：钢联数据，天风证券研究所 不锈钢方面，以304*2B不锈钢板卷价格为例，佛山及无锡两地的价格分别为14600元/吨、14450元/吨，价格分别环比-200元/吨、-50元/吨。 图3：佛山不锈钢板卷汇总价格：304*2B：太钢（单位：元/吨） 图4：无锡不锈钢板卷汇总价格：304*2B：太钢（单位：元/吨） 资料来源：钢联数据，天风证券研究所 资料来源：钢联数据，天风证券研究所 以上海地区螺纹和热卷为例， 截至8月14日，螺纹钢现货-主力合约期现基差为-129元，环比扩大3元；热卷现货-主力合约期现基差为124元，环比缩小24元。 图5：上海现货-螺纹钢主力合约基差（单位：元/吨） 图6：上海现货-热卷主力合约基差（单位：元/吨） 资料来源：wind，天风证券研究所 资料来源：wind，天风证券研究所 1.2. 社会库存降幅扩大 钢厂库存小幅上升 截至8月14日，钢材社会库存总量为1541.6万吨，较上周降低18.66万吨。其中，全国35个主要城市螺纹钢库存858.6万吨，环比下降0.74万吨；全国33个城市热轧板库存271.53万吨，环比下降9.17万吨；全国26个城市冷轧板库存112.65万吨，环比下降1.61万吨。整体来看，需求端或将加速复苏带动钢价上涨，钢铁的基本面或将延续向好。 根据Mysteel调研统计，截至8月14日，全国建材钢厂螺纹钢库存总量363.22万吨，较 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 上周统计增加13.95万吨；全国热轧板卷钢厂库存116.98万吨，较上周增加4.69万吨；全国冷轧钢厂库存总量33.47万吨，较上周增加0.35万吨；全国中厚板钢厂库存总量为90.44万吨，较上周增加4.31万吨。 图7：钢材社会库存（单位：万吨） 图8：钢材钢厂库存（单位：万吨） 1.1. 资料来源：钢联数据，天风证券研究所 注：主要钢材库存包括螺纹35、线材35、热轧33、冷轧26、中板31个城市。 资料来源：钢联数据，天风证券研究所 不锈钢方面，佛山地区不锈钢库存目前为20.40万吨，环比下降1.14万吨；无锡地区为25.46万吨，环比下降0.45万吨。 图9：佛山不锈钢库存（单位：万吨） 图10：无锡不锈钢库存（单位：万吨） 资料来源：钢联数据，天风证券研究所 资料来源：钢联数据，天风证券研究所 1.3. 高炉利用系数高位运行 根据中钢协数据统计结果显示，2018年以来高炉利用系数持续高位运行。2020年6月，高炉利用系数为2.669。疫情主要影响短流程企业的开工，而长流程企业大部分依然处于连续生产状态。而今年秋冬季限产政策表现略有放松，叠加钢厂利润有所恢复，秋冬季限产政策结束后，高炉利用系数增速较快，我们预计后期高炉利用系数高位运行或将成为常态。 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 图11：高炉利用系数 资料来源：中钢协，天风证券研究所 1.4. 铁矿石价格继续上涨 截至8月14日，Mysteel进口矿价格指数CFR澳洲粉矿62%报120.75美元，较上周上涨2.1美元；CFR澳洲粉矿58%报108.35美元，较上周上涨2.95美元；CFR巴西粉矿65%报128.5美元，较上周上涨1.3美元。2019年我国铁矿石对外依存度达83%，其中澳洲和巴西为我国铁矿石的最主要进口国，占比分别为62.1%、21.4%。疫情对铁矿石发运节奏短暂造成影响，铁矿石港口库存及普氏价格走势已经充分反应。目前铁矿石价格处于年内高位，短期内国外铁矿石发运回升或将缓解港口库存压力，中长期看，后期铁矿石价格或将稳中有降。 图12：铁矿石价格指数 资料来源：钢联数据，天风证券研究所 根据Mysteel调研数据显示，截至8月14日，全国45个港口铁矿石库存为11323.05万吨，较上周下降22.71万吨；日均疏港总量328.62万吨/天，环比增12.75万吨/天。 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 图13：45港口铁矿石库存（单位：万吨） 资料来源：钢联数据，天风证券研究所 根据Mysteel8月14日调研数据显示，64家样本钢厂进口烧结粉总库存1736.07万吨，烧结粉矿日耗63.87万吨/天，库存消费比为27.18；进口矿平均可用天数为25天；钢厂不含税平均铁水成本2375元/吨。 图14：64家样本钢厂进口矿烧结粉