專題報告R e s e a r c h D e p t. 1 2020年8月14日 2020年1-7月消费及投资綜評 ——消费边际改善，民间投资回暖，政府投资继续托底 图：社会消费品零售总额增速(%) 图：网上零售占比（%） -25.0-20.0-15.0-10.0-5.00.05.010.015.02014/042014/072014/102015/012015/042015/072015/102016/012016/042016/072016/102017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/012020/042020/07消费：单月同比消费：累计同比 0.05.010.015.020.025.030.02015/042015/072015/102016/012016/042016/072016/102017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/012020/042020/07网上零售占比（%） 资料来源：国家统计局，群益上海整理 资料来源：国家统计局，群益上海整理 2020年7月消费YOY降1.1%,降幅较6月收窄0.7pct。目前消费端整体呈弱复苏态势。 非必须消费品拉动，商品零售继续实现正增长。从主要商品类别来看，7月汽车、金银珠宝销售向好，带动整体商品零售。另外，餐饮消费继续改善。具体来看，汽车7月销售增12.3%，较上月由负增长转为正增长，改善20.5pct；金银珠宝7月销售增7.5%，较6月改善14.3pct，实现正增长。其他方面，粮油食品7月销售增6.9%，饮料类销售增10.7%，化妆品销售增9.2%，日用品销售增6.9%，通讯器材销售增11.3%，均在较快的增长通道之中。汇总来看，7月商品零售实现0.2%的正增长。餐饮销售方面，7月YOY降11.0%，降幅较6月收窄4.2pct，呈弱改善态势。 线上零售继续向好。我们计算7月实物商品网上零售额增长24.5%，在整体消费负增长背景下网上渠道实现高速增长，体现居民消费心理和消费行为的变化。目前来看网上零售占比在25.0%，我们估计后续在整体消费中影响力会进一步提升。 总体而言，消费方面，随着国内疫情得到基本控制，各地逐渐摘掉口罩进行日常活动，公共场所陆续开放。我们相信后续可以看到消费数据的回升，单月实现正增长可期。 1-7月固定资产投资降1.6% 1—7月份，全国固定资产投资（不含农户）329214亿元，同比下降1.6%，降幅比1—6月份收窄1.5个百分点。 7月消费降1.1% 7月份，社会消费品零售总额32203亿元，同比下降1.1%，降幅比上月收窄0.7个百分点。 1—7月份，社会消费品零售总额204459亿元，同比下降9.9%。 專 題 報 告Research Dept. 2 2020年8月14日 图：固定资产投资增速（%） 图：政府与民间投资增速（%） -30.0-25.0-20.0-15.0-10.0-5.00.05.010.015.020.02014/072014/112015/032015/072015/112016/032016/072016/112017/032017/072017/112018/032018/072018/112019/032019/072019/112020/032020/07固定资产投资:累计同比 -30%-20%-10%0%10%20%30%2014/042014/072014/102015/012015/042015/072015/102016/012016/042016/072016/102017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/012020/042020/07民间投资累计增长（%）政府投资累计同比（%） 资料来源：国家统计局，群益上海整理 资料来源：国家统计局，群益上海整理 图：基建、房地产、制造业投资增速(%) -40.0%-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%2014/032014/072014/112015/032015/072015/112016/032016/072016/112017/032017/072017/112018/032018/072018/112019/032019/072019/112020/032020/07基建房地产制造业 资料来源：国家统计局，群益上海整理 2020年1-7月,全国固定资产投资同比下降1.6%,降幅较前6月收窄1.5pct，我们计算7月单月投资增7.4%，增速进一步提升。 三大产业投资均改善，第三产业投资已转为正增长。第一产业投资9806亿元，同比增长7.7%，增速比前6月提高3.9pct；第二产业投资100119亿元，下降7.4%，降幅收窄0.9pct；第三产业投资219289亿元，增长0.8%，转为正增长。 民间投资增速转正，政府投资继续发力。民间投资前7月同比下降5.7%，较前6月收窄1.6pct，如果从7月单月来看，我们计算民间投资增3.9%，为年内首次正增长，可见民间投资信心恢复。政府投资方面,继续起到托底作用。前7月累计增4.6%，依旧在较高水平，且较前6月回升1.3pct。从7月单月政府投资来看，增12.7%，继续实现两位数增长，估计为基建项目逐渐开工所推动。 基建投资继续改善。1-7月基建投资（不含电力、热力等）降1.0%，降幅收窄1.7pct，电力、热力等投资增18.0%，仍在快速增长。基建投资方面均有28026824/47054/20200814 18:42 專 題 報 告Research Dept. 3 2020年8月14日 改善，尤其在第二产业中的基建。我们认为后续随着项目开工逐渐进行，基建投资有可能继续回升，并对整体投资产生支撑。房地产投资增3.4%,其中住宅投资增4.1%，目前来看，“房住不炒”依旧是主旋律，预计后续将保持平稳。1-7月制造业投资下降10.2%,降幅收窄1.5pct，目前制造业PMI已连续数月高于荣枯线，指向制造业需求有所恢复，后续有待继续观察。 整体来看，基建投资是今年的一个方向，不管是政府还是民间，在政策逆周期调节加大的背景下，可能是今年整体投资端的主要支撑。房地产投资方面，全年销售下行压力犹存，且叠加新开工增速放缓，预计整体增速也将放缓。制造业投资方面，在复工率上升和市场信心逐渐恢复过程中，或继续改善。 1 此份報告由群益證券(香港)有限公司編寫，群益證券(香港)有限公司的投資和由群證益券(香港)有限公司提供的投資服務.不是.個人客戶而設。此份報告不能複製或再分發或印刷報告之全部或部份內容以作任何用途。群益證券(香港)有限公司相信用以編寫此份報告之資料可靠，但此報告之資料沒有被獨立核實審計。群益證券(香港)有限公司.不對此報告之準確性及完整性作任何保證，或代表或作出任何書面保證，而且不會對此報告之準確性及完整性負任何責任或義務。群益證券(香港)有限公司，及其分公司及其聯營公司或許在閣下收到此份報告前使用或根據此份報告之資料或研究推薦作出任何行動。群益證券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇員不會對使用此份報告後招致之任何損失負任何責任。此份報告內容之資料和意見可能會或會在沒有事前通知前變更。群益證券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇員或會對此份報告內描述之證¡@持意見或立場，或會買入，沽出或提供銷售或出價此份報告內描述之證券。群益證券(香港)有限公司及其分公司及其聯營公司可能以其戶口，或代他人之戶口買賣此份報告內描述之證¡@。此份報告.不是用作推銷或促使客人交易此報告內所提及之證券。 28026824/47054/20200814 18:42