玉米市场现状分析及转基因前景展望

玉米市场现状分析及转基因前景展望分析师| 刘菲S0800519080001| 刘丛丛S0800519100003联系方式：17816861997西部证券研发中心2020年8月证券研究报告 请仔细阅读尾部的免责声明核心观点➢玉米价格持续上涨背后是去库存的结束。截至2020年8月13日，国内玉米现货均价达到2370元/吨，较年初上涨23.6%，创15年国家首次提出玉米供给侧改革后新高。2019/2020年度我国玉米期末库较2016/2017年下降1.2亿吨至1.4亿吨，库消比由107%下降至47%，预计2020/2021年度我国玉米期末库存将下降至0.95亿吨，库消比为31%。农业农村部最新供需形势分析，20/21 年度我国玉米供需缺口为1398 万吨，供需格局偏紧有望带动玉米中长期价格上涨。➢会加大进口吗？我国对玉米进口实行配额制，关税配额720万吨，2019年玉米进口量479万吨。当前进口玉米到岸完税价（配额内的关税，同时玉米的配额税率为1% ）为2080元/吨，进口玉米的价格优势依然存在，因此预计配额内进口有望增加，但配额外因税率高企（进口税率70-180%），在不下调税率情况下，预计难以大量进口。➢“供需偏紧+虫害加剧”，转基因玉米商业化应用预期增强。据农业农村部判断分析，2020年草地贪夜蛾态势严峻，或在一定程度上促使转基因抗虫玉米的推进。今年以来农业部已相继颁发转基因性状安全证书及庇护所，后续还需等待品种审定及转基因品种安全证书的发放。若转基因玉米成功实现商业化应用，在市场渗透率70%的假设下，全国转基因玉米种子出厂市场规模有望达到188亿元，届时转基因技术领先及种质资源储备丰富的企业有望充分受益。➢建议关注：已经具备转基因性状安全证书的大北农（002385.SZ）、隆平高科(000998.SZ)背靠先正达及中化集团，有望实现转基因业务后来居上的荃银高科（300087.SZ）。转基因品种正在培育的传统杂交玉米领头企业登海种业（002041.SZ）➢风险提示：价格波动风险，转基因政策风险，种业政策变化风险，自然灾害风险。 CONTENTS目录库存情况如何？是否有可替代产品？020301玉米市场政策04转基因玉米前景展望及投资建议如何解决玉米缺口？05 请仔细阅读尾部的免责声明1.玉米市场政策4年份玉米收储政策2008年国家发改委等部门发布《关于对部分重要商品及服务实行临时收储价格干预措施的办法》，宣布启动玉米“临时收储”计划2015年国家农业部首次提出农业供给侧改革，并且下调玉米临储收购价2016年1月“中央一号文件”提出按照“市场定价、价补分离”原则积极稳妥推进玉米收储制度改革，并建立玉米生产者补贴制度2016年3月国家发改委、财政部、国家粮食局等部门宣布取消玉米临储政策，调整为“市场化收购”加“补贴”的新机制2016年5月财政部发布关于建立玉米生产者补贴制度的实施意见，在东北三省和内蒙古自治区建立玉米生产者补贴制度2016年11月国家发展改革委、国家粮食局引发《粮食行业“十三五”发展规划纲要》，提出积极稳妥推进玉米收储制度改革2018年国务院印发《乡村振兴战略规划（2018－2022年）》，提出深化玉米收储制度改革，完善市场化收购加补贴机制资料来源：公开资料整理，西部证券研发中心表：我国玉米收储政策⚫1.1 我国玉米收储政策➢经历08年全球粮食危机后，为促进粮食生产、稳定国内玉米市场价格、保障农民收益，我国于2008年推出“临时收储”计划，并于2010-2014年连续上调玉米临储收购价。➢在临储政策的刺激下，我国玉米连年增收，呈现出阶段性供大于求的局面，导致库存积压、财政负担加重、国内外玉米价格倒挂、下游企业成本压力增大、进口压力增大等问题。2016年，玉米临储政策推出历史舞台，调整为“市场化收购”加“补贴”新机制，至今积极稳妥推进玉米收储制度改革。玉米市场逐渐形成正常、标准的价格机制，上下游产业链不断激活，我国玉米市场综合竞争力显著提升。 请仔细阅读尾部的免责声明1.玉米市场政策5年份玉米贸易政策2002年对粮食实施进口关税配额管理，2002年玉米关税配额585万吨，国营贸易占比68%2003年对粮食出口实施配额管理，同时取消各种出口补贴2004年2004年至今，我国每年玉米进口配额均为720万吨。其中，国营贸易在进口配额中所占比重为60%;配额内关税为1%，配额外关税为65%2007年财政部、国家税务总局联合发布《关于取消小麦等原粮及其制粉出口退税的通知》,从2007年12月20日起取消小麦、稻谷、大米、玉米、大豆等84类原粮及其制粉的出口退税2007年国务院关税税则委员会发布关于对粮食原粮及其制粉征收出口暂定关税的通知，2008 年1 月1 日至12 月31 日，对小麦、玉米、稻谷、大米、大豆等原粮及其制粉产品征收5%至25%不等的出口暂定关税，其中玉米出口暂定税率5%，玉米制粉出口暂定税率10%2015年海关总署发布关于《纳入自动进口许可管理货物目录》的公告，将玉米替代品——大麦、高粱、木薯和玉米酒糟纳入许可管理2017年商务部公布反倾销调查最终裁定，对美国向中国出口的玉米酒糟征收42.2%-53.7%的反倾销税，11.2%-12.0%的反补贴税，征收时间为5年，以遏制我国玉米替代品的进口2018年国家发改委员相继发布《外商投资准入特别管理措施（负面清单）（2018年版）》和《自由贸易试验区外商投资准入特别管理措施（负面清单）（2018年版）》，全面取消稻谷、小麦、玉米收购、批发的外资准入限制2020年《中美第一阶段经贸协议》第三章附录14指出，中国应确保不抑制小麦、大米和玉米关税配额的足额使用资料来源：公开资料整理，西部证券研发中心表：我国玉米贸易政策⚫1.2 我国玉米贸易政策➢2002年，我国对玉米实施进口关税配额管理，2004年至今，关税配额720万吨，国营贸易占比60%，配额内关税为1%-10%不等，配额外税率最高达180% 。➢为深化粮农领域国际合作、扩大对外开放，2018年，我国全面取消玉米等收购、批发的外资准入限制。2020年《中美第一阶段经贸协议》约定，我国应确保不抑制小麦、大米和玉米关税配额的足额使用，预计未来进口玉米量有所增长。 请仔细阅读尾部的免责声明1.玉米市场政策61000120014001600180020002200240026002800现货价:玉米（元/吨）资料来源：wind，西部证券研发中心⚫1.3 玉米价格季度波动➢自2008年玉米“临储”计划启动，2010-2014年连续上调玉米临储收购价，我国玉米价格震荡上行。➢2015年，我国首次提出农业供给侧改革，下调玉米临储收购价，并于2016年取消临储政策，调整为市场化收购与补贴制度。受临储政策取消影响，我国玉米价格于2017年触底。➢2020年以来，我国玉米价格持续上行。供给端，国内玉米“去库存”基本结束；需求端，随着下游生猪产能逐渐恢复和禽养殖扩量，饲料需求不断增加，预计中长期价格看涨。表：我国玉米价格季度波动玉米收购价连续上调15年玉米收购价首次下调，16年取消库存下降 请仔细阅读尾部的免责声明2.库存情况如何？7表：2019年杂交玉米制种面积回升资料来源：wind，西部证券研发中心图：预计2020年杂交玉米库存继续回落⚫2.1 杂交玉米种子库存下降➢2019年我国杂交玉米制种面积在经历库存缓解之后，制种面积开始回升，2019年杂交玉米制种量9.9亿公斤，较18年增产0.7亿公斤。➢库存情况看，2019年末杂交玉米种子总供给量16.2亿公斤，连续三年下降；预计2020年需求量为11亿公斤，库存预计回落至6.5亿公斤，库销比为59%，连续三年下滑。010020030040050060020052007200920112013201520172019制种面积（万亩）0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%02468101220052007200920112013201520172019库存量（亿公斤）库销比 请仔细阅读尾部的免责声明2.库存情况如何？8表：国内玉米供需（百万吨）资料来源：wind，西部证券研发中心图：当前玉米库存下降至合理水平（百万吨）⚫2.2 玉米“去库存”效果显著➢2013年以前，我国玉米期末库存在5000万吨以下。自2013年开始，国内供给快速上量，2016年玉米期末库存达到2.59亿吨，库消比高达107.3%。➢2016年开始，随着玉米收储政策改革、农业供给侧改革推行，玉米期末库存和库消比持续下降，去库存效果显著。2019/2020年度我国玉米期末库较2016/2017年下降1.2亿吨至1.4亿吨，库消比由107%下降至47%，预计2020/2021年度我国玉米期末库存将下降至0.95亿吨，库消比为31.5%。0%20%40%60%80%100%120%140%050100150200250300201020122014201620182020E期末库存库存/消耗比10/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/21E期初库存67.57 23.76 32.44 42.25 84.69 163.07 236.64 258.70 238.72 185.62 139.55 产量190.06 210.03 227.72 248.47 259.86 269.37 260.86 257.60 245.95 241.06 249.01进口0.98 5.23 2.70 3.28 5.52 3.17 2.46 3.47 4.48 7.00 10总供给224.14 239.01 262.87 293.99 350.06 435.61 499.95 519.76 489.16 433.68 398.554国内消费合计200.39 206.57 220.62 209.30 186.99 198.98 241.26 281.04 303.54 294.07 303.10 出口0.11 0.09 0.08 0.02 0.01 0.00 0.07 0.02 0.02 0.07 0.065期末库存23.76 32.44 42.25 84.69 163.07 236.64 258.70 238.72 185.62 139.55 95.39 库存/消耗比11.85%15.71%19.15%40.46%87.21%118.92%107.23%84.94%61.15%47.45%31.47%进口占比0.49%2.53%1.23%1.57%2.95%1.60%1.02%1.23%1.48%2.38%3.30% 请仔细阅读尾部的免责声明2.库存情况如何？9资料来源：wind，国家粮油信息中心，西部证券研发中心⚫2.3 临储玉米拍卖火爆，年底预计库存持续下降➢自2014年临储玉米竞价销售交易会重启，我国加快临储玉米抛储，助力农业供给侧改革。2019年，共进行21次临储玉米拍卖，累计拍卖量8060万吨，实际成交量2191万吨，受累于下游需求不振，总体成交率下降至27.18%。➢2020年以来，临储玉米拍卖火爆，截止8月14日，临储玉米结束第12拍，累计拍卖量4791.46万吨，持续接近100%成交。当前我国临储玉米库存约1000万吨左右，预计今年末库存将进一步下降。注: 2020年数据截至2020.8.14图：我国临储玉米拍卖情况21.54%33.78%58.55%11.88%24.97%2.97%18.29%57.60%45.53%27.18%99.99%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%050001000015000200002500020082009201020112014201520162017201820192020累计拍卖量(万吨)拍卖成交量:(万吨)成交率 请仔细阅读尾部的免责声明10表：全球玉米供需（百万吨）图：全球玉米期末库存和库消比资料来源：wind，西部证