敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2020年8月12日 汽车和汽车零部件、电力设备新能源 新能源汽车同比转正，汽车行业延续复苏态势 ——2020年7月汽车销量跟踪报告 行业动态 ◆汽车市场：7月销售211.2万辆，同比+16.4%/环比-8.2% 随着疫情影响减弱、中央及地方政府一系列利好政策推出、叠加Q1积累需求逐步释放，自四月以来汽车销量连续4月实现同增长。7月乘用车销量同比/环比+8.5%/-5.6%，商用车同比/环比+59.4%/-16.6%，商用车延续强势表现。7月汽车产量增速表现优于销量，行业库存水平上升，但仍维持在中等合理水平。去年排放标准切换，透支部分需求形成低基数，故7月同比增速扩大。但因季节性因素，销量环比小幅下滑。 ◆新能源汽车：7月销量9.8万辆，同比+19.3%/环比-5.5% 7月新能源汽车产销量同比增速实现由负转正。7月新能源汽车销量9.8万辆，同比+19.3%，环比-5.5%；产量10.0万辆，同比+15.6%，环比-2.4%。纯电动乘用车销量为7.0万辆，同比+38.1%，环比-3.0%；插电混动乘用车销量为1.9万辆，同比+3.2%，环比-5.6%，纯电动乘用车同比增速好于插混乘用车。 ◆动力电池：7月装机总量4.99Gwh，同比+6%/环比+6% 7月，国内动力电池装机量为4.99Gwh，同比+6%，环比+6%。总体来看，新能源乘用车、客车、专用车装机量分别环比+10.3%、+8.5%、-26.6%；三元电池装机量、磷酸铁锂电池装机量分别环比+8.5%/-2.2%。 ◆投资建议： 受此次疫情影响，汽车时钟于2-4月进入复苏时区内“颠簸期”，伴随疫情的控制， 2020年3月成为汽车时钟复苏时区内的二次拐点。7月乘用车销量恢复至我们预测值的119%，疫情影压抑的需求正在发生一定程度的回补，行业目前仍运转于本轮周期的复苏时区。展望三季度，汽车需求增速将由自身库存周期及政策决定，预计三季度末开始再次边际加速上行，三季报前后零部件子板块或成为配置主线，建议重点配置。 A股汽车方面，维持行业“买入”评级，个股建议关注长安汽车、上汽集团。零部件板块建议关注行业龙头华域汽车及新能源汽车供应商德联集团和中鼎股份以及未来有望受益于进口替代的兆丰股份。 港股及海外汽车：维持需求或将逐步修复、以及2Q20E-3Q20E行业有望边际改善的观点不变，维持行业“中性”评级。1）看好2Q20E基本面拐点向上趋势，建议关注广汽集团（2238.HK）、以及永达汽车（3669.HK）；2）看好2H20E销量/盈利持续爬坡、以及长期市值空间较大标的，建议关注特斯拉（TSLA.O）。 新能源汽车方面：新能源乘用车高端化趋势下，建议关注动力电池供应商：（1）动力电池龙头宁德时代；（2）考虑补贴退坡趋势下的经济性，建议关注国轩高科。 ◆风险分析： 行业增长不及预期，宏观经济因素扰动，新能源汽车技术更新风险等。 汽车（A股）：买入（维持） 汽车（H股）：中性（维持） 分析师 邵将 (执业证书编号：S0930518120001) 021-52523869 shaoj@ebscn.com 倪昱婧 CFA (执业证书编号：S0930515090002) 021-52523852 niyj@ebscn.com 马瑞山 (执业证书编号：S0930518080001) 021-52523850 mars@ebscn.com 王威 (执业证书编号：S0930517030001) 021-52523818 wangwei2016@ebscn.com 联系人 杨耀先 021-52523656 yangyx@ebscn.com 行业与上证指数对比图 -10%-1%9%18%28%07-1908-1910-1912-1901-2003-2005-2007-20汽车和汽车零部件沪深300 资料来源：Wind 相关研报 销量数据持续回暖，板块估值修复加速——2020年6月汽车销量跟踪报告 ····································· 2020-07-13 汽车行业大规模普及期第三库存周期研究——疫情后光大汽车时钟2020年板块配置节奏观点更新 ······································ 2020-05-09 2020-08-12 汽车和汽车零部件、电力设备新能源 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 同比保持增长，延续复苏态势 ................................................................................................... 3 1.1、 总体数据：7月产/销同比+21.9%/+16.4% .............................................................................................. 3 1.2、 乘用车：7月批发/零售销量同比+8.5%/+7.8% ....................................................................................... 4 1.3、 商用车：销量同比+59.4%，延续强势表现 ............................................................................................. 5 2、 库存：7月库存上涨 .................................................................................................................. 7 3、 新能源汽车：产销实现同比正增长 ............................................................................................ 8 3.1、 总体数据：7月销量9.8万辆，同比+19.3%/环比-5.5% ........................................................................ 8 3.2、 乘用车：7月EV/PHEV乘用车销量同比+38.1%/+3.2% ........................................................................ 9 3.3、 商用车：7月销量0.9万辆，同比-30.1%/环比-20.7% ......................................................................... 10 4、 动力电池：7月装机同/环比恢复正增长 .................................................................................. 11 5、 行业复苏与流动性提升加速板块估值修复 ............................................................................... 14 6、 投资建议 ................................................................................................................................. 15 7、 风险分析 ................................................................................................................................. 16 qRrOmMtMrMmMqRpOnRpQmQ6MaO6MpNpPtRmMkPqQvNlOpOnP6MsQqRwMoMsOxNpMqN2020-08-12 汽车和汽车零部件、电力设备新能源 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 1、同比保持增长，延续复苏态势 1.1、总体数据：7月产/销同比+21.9%/+16.4% 汽车销量连续四月实现同比增长，7月季节性环比小幅下滑，商用车销量增速保持强势。2020年7月汽车批发销售211.2万辆，环比-8.2%，同比+16.4%。其中，乘用车销售166.5万辆，环比-5.6%，同比+8.5%；商用车销售44.7万辆，环比-16.6%，同比+59.4%。1~7月汽车累计批发销量1236.5万辆，同比-12.7%。其中，乘用车累计销量953.3万辆，同比-18.4%；商用车累计销量283.2万辆，同比+14.3%。 汽车产量继续保持同环比增长。7月汽车产量220.1万辆，环比-5.3%，同比+21.9%。 图1：历年1-7月累计汽车批发销量与同比增速 资料来源：中汽协，光大证券研究所整理 图2：汽车月度批发销量 图3：汽车月度批发销量同比增速 资料来源：中汽协，光大证券研究所整理 资料来源：中汽协，光大证券研究所整理 2020-08-12 汽车和汽车零部件、电力设备新能源 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 1.2、乘用车：7月批发/零售销量同比+8.5%/+7.8% 供给端：产量同环比优于批发销量。7月乘用车批发销量166.5万辆，同比/环比+8.5%/-5.6%；1~7月累计销量953.3万辆，同比-18.4%。7月乘用车产量172.9万辆，同比/环比+13.2%/-3.9%；1~7月累计产量948.3万辆，同比-17.8%。 分车型看，SUV销量同比增速最高。7月轿车批发销量77.3万辆，同比+4.6%，环比-5.8%；SUV批发销量77.2万辆，同比+14.0%，环比-6.1%；MPV销量8.5万辆，同比-0.7%，环比-1.2%；交叉乘用车销量3.5万辆，同比+8.5%，环比-1.5%。 零售端：去年6月国五车去库，部分透支7月销量形成低基数，故7月销量同比增速扩大。但因季节性因素，销量环比小幅下滑。据乘联会数据，6月广义乘用车零售销量168.0万辆，同比-6.5%，环比+2.6%。1~6月广义乘用车累计零售销量784.4万辆，同比-22.5%。 图4：乘用车月度批发销量及同比增速 图5：历年1-7月乘用车累计批发销量与同比增速 资料来源：中汽协，光大证券研究所整理 资料来源：中汽协，光大证券研究所整理 图6：乘用车各车型月度批发销量同比增速 图7：乘用车月度零售销量及同比增速 资料来源：中汽协，光大证券研究所整理 资料来源：乘联会，光大证券研究所整理 2020-08-12 汽车和汽车零部件、电力设备新能源 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 1.3、商用车：销量同比+59.4%，延续强势表现 在重卡带动下，商用车销量继续保持同比大幅增长。7月商用车销售44.7万辆，同比+59.4%，环比-16.6%，1~7月累计销量283.2万辆，同比+59.4%。其中，7月货车销售41.5万辆，同比+71.1%，环比-16.0%，1~7月累计销量261.5万辆，同比+17.4%；客车销售3.2万辆，同比-15.1%，环比-23.8%，1~7月累计销量21.7万辆，同比-13.0%。 重卡1~7月销量数据逆势上涨原因：1）国三车淘汰加速以及7月城市商用车