煤焦投资策略周报：焦炭投机需求增多，钢厂利润仍为掣肘

敬请参阅最后一页之特别声明 1 2019. 1. 22 ◼ 观点策略 焦炭关注2050-2100左右压力，焦煤关注1250左右压力。 ◼ 逻辑驱动 1、钢材需求有见底迹象但空间谨慎，铁水产量仍高； 2、供给端焦炭徐州去产能影响已体现，河北去产能增加供给缩减预期； 3、钢厂利润不高及期货升水压制焦炭高利润高估值； 4、成本端焦煤供需仍显宽松，焦炭利润高位供给不低； 5、港口焦炭库存偏低增加投机需求； 6、进口焦煤价格低位制约盘面高度。 ◼ 后期关注点 疫情变化，钢材下游需求，煤焦供给。 ◼ 风险提示 1、焦炭去产能超预期。2、焦煤供应收缩超预期。3、宏观需求变化超预期。 黑色建材组 煤焦投资策略周报 2020年8月9日 焦炭投机需求增多 钢厂利润仍为掣肘 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、操作建议 焦炭：关注2050-2100左右压力 焦煤：关注1250左右压力 二、重点关注 Mysteel： 目前南方地区焦化产能整合后产能有一定增量，主要以广西地区为主，新增产能合计为1290万吨，新增完成时间多截止在2022年前。从钢厂新增焦化产能来看，新增焦化产能对焦炭供需波动不大，大部分新增钢厂焦化和高炉新增置换同步进行。南方地区钢厂与焦企多以签订长协为主，每月订单较为固定，供需影响较少，南方地区焦炭供应仍较宽松，钢厂钢材需求仍是影响焦炭价格的主要因素。 三、基本面与逻辑驱动 本周焦炭港口库存继续回升，港存水平不高。焦化厂库存降，钢厂焦炭库存降。产业链总库存降，华北、华东钢厂库存小幅降库，尤其是华东区域上周集中到货后本周库存下降较为明显，目前钢厂库存处于正常偏高位置。供给方面，华中、西北、华北等地前期限产企业有复产，另外江苏有停产企业本周复产，总体开工小幅回升。贸易商开始集港导致焦化厂库存下降，部分焦化厂提涨一轮。下游钢材消费量回升但钢厂利润下滑，焦炭铁矿现货比值已至相对低位，焦化供需面尚可，贸易商集港带来焦炭库存去化，短期钢材产量高位炉料需求较好，但后期需关注钢材产量能否维持高位，走势上跟随钢材，现货高利润及盘面套保或会带来上方空间限制。 本周焦煤港口库存微降，焦化厂微降、钢厂库存降。综合开工率下降，多地停减产企业增多，山西市场开工小幅下滑。煤矿库存回升，产业链总库存下降。需求端，焦化开工小幅回升。国内焦煤现货价格仍偏弱运行。澳煤CFR报价降，蒙煤价格稳定。焦煤供需目前仍相对宽松，窄幅波动上方空间或仍受限，后期需关注需求端焦化环保政策及去产能政策带来的影响。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 表1：焦煤焦炭周数据 品类 周收盘数据 周涨跌 京唐港澳洲主焦煤价格 1345 0 天津港准一级焦平仓价 1950 0 螺纹:20MM HRB400上海 3700 60 热轧板卷:Q235B:4.75mm:上海 4070 70 焦煤主力收盘价 1216.5 -0.25% 焦炭主力收盘价 2072 4.07% 焦煤基差 128.5 3.0 焦炭基差 -122.0 -81.0 焦煤2009/2101价差 -10.5 -24.5 焦炭2009/2101价差 50 5.5 焦炭/焦煤(期货) 1.703 0.071 螺纹/焦炭(期货) 1.849 -0.048 资料来源：Wind，中财期货 图1：炼焦煤港口库存微降 图2：焦化厂炼焦煤库存微降 资料来源：Wind、中财期货研究院 图3：钢厂炼焦煤库存降 图4：港口焦炭库存增 资料来源：Wind、中财期货研究院 02004006008002016/42017/52018/62019/72020/805101520250246810122017/72018/72019/72020/7100家独立焦化焦煤平均库存可用天数58068078088098012141618202018/52019/22019/112020/8可用天数110家钢厂焦煤总库存01002003004005006002016/112018/12019/32020/5 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 图5：焦化利润微降 图6：钢厂利润降 资料来源：Wind、中财期货研究院 图7：样本焦化厂焦炭库存降 图8：焦化厂开工率微增 资料来源：Wind、中财期货研究院 图9：样本钢厂焦炭库存降 图10：钢厂开工率增、盈利率增 资料来源：Wind、中财期货研究院 -200020040060080010002017-03-102018-07-102019-11-10-500.0000.000500.0001,000.0001,500.0002,000.00002040608010012050607080902017/82018/72019/62020/5综合产能利用率总库存5070901102017/82018/72019/62020/5开工率:焦化企业:产能<100万吨开工率:焦化企业:产能100-200万吨开工率:焦化企业:产能>200万吨10121416183504004505005502018/52019/22019/112020/8110家钢厂焦炭库存可用天数607080901000204060801002016/72017/72018/72019/72020/7盈利钢厂:全国高炉开工率:全国 敬请参阅最后一页之特别声明 5 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼 电话：0571-56080560 济南营业部 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室 电话：0531-83196200 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室 电话：025-58802700 无锡营业部 江苏省无锡市梁溪区运河东路555号时代国际A座1808室 电话：0510-81665977 中原分公司 郑州市郑东新区东风南路东、金水东路北2号楼1单元12层1205室 电话：0371-60979630 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716、816室 电话：0371-65611076 成都分公司 成都市高新区天府大道中段500东方希望天祥广场A座2703室 电话：028-62132731 太原营业部 山西省太原市长治路306号火炬创业大厦B座8005室 电话：0351-7091380 上海陆家嘴环路营业部 上海市浦东新区陆家嘴环路958号2301室 电话：021-38600929 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室 电话：0731-88318006 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋 电话：021-61701609 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室 电话：0791-88457790 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室 电话：010-63942832 合肥营业部 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306、1307室 电话：0551-62651811 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室 电话：0315-2222072 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼 电话：022-58228155 日照营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼 电话：0633-2297817 重庆营业部 重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元 电话：023-62753894 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场A地块1B号楼012010 电话：0476-5951139 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室 电话：024-31872006 厦门营业部 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元 电话：0592-5637891 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层 电话：027-85665911 常州营业部 常州市钟楼区怀德中路48-601-6002、6003、6004 电话：0519-86805789 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307 电话：029-87938496 南通营业部 江苏南通市崇山区中南世纪城34栋2202、2203室 电话：0513-81183555 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室 电话：0571-56080560 宁波营业部 浙江省宁波市慈溪市古塘街道承兴大厦7-2-1 电话：0574-63032202 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866688 传真：021-68866666 全国客服：400 888 0958 网站：http://www.zcqh.com 特别声明： 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。