有色金属行业：贸易摩擦发酵，黄金价格进一步创历史新高，继续推荐贵金属

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 有色金属 证券研究报告 2020年08月10日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 杨诚笑 分析师 SAC执业证书编号：S1110517020002 yangchengxiao@tfzq.com 孙亮 分析师 SAC执业证书编号：S1110516110003 sunliang@tfzq.com 田源 分析师 SAC执业证书编号：S1110517030003 tianyuan@tfzq.com 王小芃 分析师 SAC执业证书编号：S1110517060003 wangxp@tfzq.com 田庆争 分析师 SAC执业证书编号：S1110518080005 tianqingzheng@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《有色金属-行业研究周报:金价有望持续新高，重点推荐恒邦股份。关注供给扰动下钴价持续攀升》 2020-08-04 2 《有色金属-行业研究周报:贸易摩擦再起，黄金价格逼近历史新高，继续推荐贵金属》 2020-07-27 3 《有色金属-行业深度研究:可降解塑料 ： 政 策风 将 起， 未 来大可 期 》 2020-07-22 行业走势图 贸易摩擦发酵，黄金价格进一步创历史新高，继续推荐贵金属 1、贸易摩擦发酵，实际利率进入下行通道，贵金属有望继续创出历史新高。在美国联邦政府大幅增加宏观杠杆率的背景下，美国十年期国债收益率并未随着经济温和复苏而走强，收益率一直被压制在1%以下。从历史经验来看，在美国政府大幅加杠杆周期内，决定美债收益率的核心因素将不再是经济因素，而是宏观杠杆率，因此在美国加杠杆周期结束之前，美债收益率很难大幅反弹。未来随着美国疫情对经济的影响逐渐边际改善，通胀预期会逐渐抬头，在名义利率不变的背景下，实际利率大概率下行进入负值区间，贵金属价格有望继续突破新高。 2、全球经济进入弱苏周期，基本金属需求边际改善。美国7月制造业PMI指数为54.2,在进入扩张区间之后继续走强，进一步验证美国经济处在复苏周期。从分项指标来看，美国PMI新订单指数高达61.5，PMI生产指数62.1，在6月份重回扩张区间之后进一步走强。欧元区7月制造业PMI为54.9，疫情以来首度回到扩张区间。伴随全球主流经济体逐步进入经济复苏周期，叠加中国地产后周期带来的需求修复，基本金属需求边际改善，全球疫情扩散带来需求的疲软和出口受阻可能逐渐修复，经济敏感性较强的铜和地产后周期相关电解铝有望持续反弹。铜矿端供给仍处于上一轮扩产周期的末端，同时近期智利工会建议智利所有铜矿因疫情停产14天，刚果科鲁维奇地区也发生疫情，供给扰动风险仍在。铝消费终端持续发力，电解铝单吨利润再度修复，全年业绩有望实现较大改善。关注紫金矿业、云南铜业、江西铜业、云铝股份、天山铝业等。 3、新能源拐点或将临近，重点关注钴价反弹。据英国金融时报媒报道特斯拉或将从嘉能可购买钴原料用于新的汽车工，预期约6000吨，一定程度打消前期市场对于无钴电池的担忧。嘉能可Q1钴产量下滑44%，供给端全年来看尽管刚果金、南非等地钴供应链运输部分恢复但体量仍然受到一定冲击，伴随Mutanda停产未来两年几乎无增长。需求端来看海外逐渐复工带来中下游因疫情影响缓解，5月德国新能源汽车销量同比增长56%，中游正极材料排产和出口订单受阻有望逐渐修复，拐点有望出现。Q3新能源汽车有望逐渐增长。伴随后续下游复工和物流的修复，补库有望带来钴价回升。中期需求端来看2020年将是海外新能源汽车的元年，5G手机需求有望在2020年开始放量，同时单位带电量提升加速需求增长。龙头有望充分受益。关注钴业三杰：华友钴业、寒锐钴业、盛屯矿业等。 风险提示：欧央行、美联储议息政策变动风险；全球经济不及预期，大宗商品价格大幅下跌、新能源需求不及预期和锂钴供给大幅超预期的风险 -9%-4%1%6%11%16%21%26%2019-072019-112020-03有色金属沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 宏观动态 ......................................................................................................................................... 3 2. 行业要闻 ......................................................................................................................................... 8 3. 金属价格 ....................................................................................................................................... 12 4. 板块及公司表现 .......................................................................................................................... 13 5. 公司公告及重要信息 .................................................................................................................. 14 6. 风险提示 ....................................................................................................................................... 17 图表目录 图1：欧美PMI大幅回升% ........................................................................................................................ 6 图2：美欧GDP负增长（单位：%） .................................................................................................... 6 图3：欧美CPI持续小幅反弹％ ............................................................................................................... 6 图4：美国M1同比加速回升% ................................................................................................................. 6 图5：中国PMI修复 ...................................................................................................................................... 6 图6：中国工业增加值触底回升（单位：%） ....................................................................................... 6 图7：中国CPI增速回落 ............................................................................................................................... 7 图8：M1/M2增速回升（单位：%） ........................................................................................................ 7 图9：美国经济指标一览表（单位：%） ................................................................................................. 7 图10：中国宏观经济数据 % ........................................................................................................................ 8 图11：需求指数 ............................................................................................................................................. 12 图12：贵金属价格震荡 ............................................................................................................................... 12 图13：铜镍价格回升.................................................................................................................................... 13 图14：铽价持续回升.................................................................................................................................... 13 图15：贵金属、稀土、钨板块涨幅靠前、锂板块涨幅较小 ......................................................... 13 mYpUsQmMyRnRnPnRqR7NdNaQnPqQmOqQeRmMyQjMpOpP9PmOmNxNmOzRNZoOnN 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 1. 宏观动态 中国今年将新增炼油产能3150万吨，产能过剩加剧（WIND） 8月6日，中国石油和化学工业联合会副会长傅向升表示，今年仍将有3150万吨的改扩建产能投产，在建设和拟开工产能为1.2亿吨/年；预计未来中国炼油产量将达到10亿吨/年；若除去淘汰的落后产能，“十四五”时期国内炼油产能将控制在9亿吨/年左右。今年上半年，国内石化行业利润下降近六成 ，炼油板块降幅达159%。 意大利出台新一轮经济救助措施，总投入已达1000亿欧元（WIND） 8月7日，意大利内阁召开会议并通过总额250亿欧元的经济振兴法令。截至目前，政府出