电力设备与新能源行业周报：欧洲新能源车销量超预期增长

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 欧洲新能源车销量超预期增长 ——电力设备与新能源行业周报 投资摘要： 市场回顾： 截止8月7日收盘，该周电力设备及新能源板块上涨0.11%，落后沪深300指数0.16个百分点。电力设备行业本周在中信30个板块中位列第22位，位于中下游。从估值来看，当前行业整体58.51倍水平，处于历史高位。  子板块周涨跌幅：锂电池(-3.97%)，太阳能(-0.44%)，风电(+1.49%)，配电设备(+2.27%)，输变电设备(+2.31%)，核电(+3.95%)，储能(+4%)。  股价涨幅前五名：好利来、协鑫集团、*ST湘电、当升科技、中核科技。  股价跌幅前五名：嘉化能源、盛弘股份、东方日升、亿纬锂能、爱康科技。 行业热点： 风电：5.38GW、83个风电项目纳入2020第二批国家补贴。 光伏风电：2020平价项目名单公示，其中光伏33GW，风电11.39GW。 投资策略及重点推荐：  新能源车：6月新能源车销量10.4万台，环比显著改善(+27.3%)，去年同期受补贴退坡预期影响处于需求高点，同比依然下行(-31.6%)。新能源车下乡活动将推动中低端新能源车市场扩张。新能源汽车市场准入和经营限制将进一步放宽。本周锂电池价格稳定，NCM正极材料上涨4.37%，上游原材料小幅上涨。看好高能量密度、三元高镍化及锂电全球化，推荐关注宁德时代、当升科技、璞泰来、恩捷股份、欣旺达。  光伏：2020H1全国新增光伏发电装机11.5GW(+0.88%)，全国光伏发电量1278亿kWh(+20%)。受硅料供给收紧影响，上游硅料和硅片价格涨幅较大，硅料(+6.41~17.86%)，硅片(+5.34~15.34%)，电池片(+0.89~4.02%)。看好疫情结束后行业集中度提高、龙头企业抗风险能力凸显趋势，推荐单晶硅料和PERC电池片龙头通威股份、单晶硅片龙头隆基股份。  风电：国家电网预计2020年风电装机有望突破30GW。新时代西部大开发政策下，西部可再生能源就地消纳及外送通道建设得到重点支持。我们看好风机制造商龙头金风科技、风塔龙头天顺风能、风机叶片龙头中材科技。  电网投资：特高压将成为电网投资重要方向，计划2020年投资1811亿，确保年内建成“3交1直”工程。电网投资逆周期属性已被市场重视，发展空间极大。我们看好电网自动化龙头国电南瑞、电网信息化龙头国网信通。 每周一谈：欧洲新能源车销量超预期增长 欧洲新能源车销量环比强势反弹，6月增速超预期。欧洲6月实现新能源车销量9.29万辆，同比增长96%，环比增长61.4%，上半年累计销量40.12万辆，已达到2019全年销量71%。 疫情对欧洲车市造成的冲击已基本淡化，市场已重回增长轨道。英国、德国、法国、意大利、西班牙、挪威、六国7月销量8.29万辆，根据六国2020H1欧洲市占率69%进行推算，预计欧洲7月销量将达10.8万辆。 欧洲6月新能源车销量的显著改善主要受益于德、法车系的大幅增长。从车型来看，自5月起雷诺Zoe销量超越特斯拉Model 3位居欧洲市场销量首位，6月市占率达11.1%，超过Model 3市占率3.3 pct。大众e-Golf、标致208以及奥迪e-Tron在6月的表现同样突出。 新能源车销量在经历了5~6月疫情恢复期的高速回升后，7月作为车市传统淡季，环比增速趋缓，但同比依然普遍大幅增长。英、德、法三国7月新能源车销量同比增速均接近300%，同时渗透率同比增长6.4~8.6 pct，实现大幅提升。意大利和西班牙销量也实现了同比翻倍，渗透率稳定提升。挪威作为相对成熟的新能源车市场代表，同比增速亦高达51%，渗透率同比提升20.2 pct。 政策加持下，欧洲新能源车增长速度不断超预期，我们预计2020年欧洲新能源车销量有望突破100万辆，实现同比增长80%。我们看好欧洲电动化长期趋势，目前国内企业能够参与欧洲新能源车供应链最多的在于动力电池领域，关注LG及宁德时代供应链，推荐宁德时代、璞泰来、恩捷股份。 投资组合：隆基股份，宁德时代，国电南瑞，璞泰来，中材科技各20%。 风险提示：新能源汽车销量不及预期；新能源发电装机不及预期；材料价格下跌超预期；核电项目审批不达预期。 评级 增持(维持) 2020年08月10日 贺朝晖 分析师 SAC执业证书编号：S1660520050001 hezhaohui@shgsec.com 010-56931952 行业基本资料 股票家数 205 行业平均市盈率 84.09 市场平均市盈率 22.32 行业表现走势图 资料来源：申港证券研究所 相关报告 1、《电气设备行业研究周报：光伏组件价格反弹不改长期下降趋势》2020-08-05 2、《电气设备行业研究周报：特斯拉Q2继续盈利 全年高增可期》2020-07-27 3、《电气设备行业研究周报：硅料供需趋紧推动价格上涨》2020-07-20 -10%0%10%20%30%40%50%60%70%电气设备沪深300 电气设备行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 44 证券研究报告 1. 每周一谈：欧洲新能源车销量超预期增长 欧洲新能源车销量环比强势反弹，6月增速超预期。欧洲6月实现新能源车销量9.29万辆，同比增长96%，环比增长61.4%，上半年累计销量40.12万辆，已达到2019全年销量71%，预计2020全年销量100万辆以上，同比增长80%。 疫情对欧洲车市造成的冲击已基本淡化，市场已重回增长轨道。我们选取英国、德国、法国、意大利、西班牙、挪威、六国做具体分析，六国7月销量8.29万辆，根据六国2020H1欧洲市占率69%进行推算，预计欧洲7月销量将达10.8万辆，环比继续增长。 图1：欧洲电动车销量预测（万辆） 资料来源：ACEA，各国官方网站，申港证券研究所 欧洲6月新能源车销量的显著改善主要受益于德、法车系的大幅增长。从车型来看，自5月起雷诺Zoe销量超越特斯拉Model 3位居欧洲市场销量首位，6月市占率达11.1%，超过Model 3市占率3.3 pct。大众e-Golf、标致208以及奥迪e-Tron在6月的表现同样突出。 表1：2020年6月欧洲27国销量top20电动车 排名 车型 国家 动力类型 6月销量 市占率（%） 1~6月销量 市占率（%） 1 雷诺 Zoe 法国 EV 10,342 11.1% 36,506 9.1% 2 特斯拉 model 3 美国 EV 7,224 7.8% 33,164 8.3% 3 大众 e-Golf 德国 EV 3,037 3.3% 17,639 4.4% 4 三菱 Outlander 日本 PHEV 2,654 2.9% 14,009 3.5% 5 奥迪 e-Tron 德国 EV 2,165 2.3% 13,538 3.4% 6 标致 208 法国 EV 2,872 3.1% 13,266 3.3% 7 日产 leaf 日本 EV 1,975 2.1% 12,925 3.2% 8 现代 Kona 韩国 EV 2,745 3.0% 11,527 2.9% 9 沃尔沃 XC60 瑞典 PHEV 2,682 2.9% 8,801 2.2% 7.514.522.926.130.840.150.960.672.683.194.0105.4020406080100120 - 2 4 6 8 10 12 14当月销量累计销量（右轴） qRtMrQzQqOoRmPrNoQnPwPaQbPaQsQnNsQqQjMqQxPjMqRpP8OpOrRMYmOqMNZtRtN电气设备行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 44 证券研究报告 10 大众 Passat GTE 德国 PHEV 1,501 1.6% 8,743 2.2% 11 沃尔沃S/V60 德国 PHEV 2,010 2.2% 8,589 2.1% 12 起亚 Niro 韩国 EV 2,342 2.5% 8,495 2.1% 13 宝马 i3 德国 EV 1,627 1.8% 8,477 2.1% 14 宝马 330e 德国 PHEV 1,353 1.5% 8,182 2.0% 16 大众 e-Up! 德国 EV 1,850 2.0% 7,428 1.9% 16 福特 Kuga 美国 PHEV 3,684 4.0% 7,426 1.9% 17 沃尔沃 XC460 瑞典 PHEV 2,962 3.2% 6,553 1.6% 18 标致 3008 法国 PHEV 1,353 1.5% 6,508 1.6% 19 宝马 X5 德国 PHEV 765 0.8% 6,304 1.6% 20 奥迪 A3 德国 PHEV 1,514 1.6% 579 0.1% top20-EV合计 36,179 63.9% 162,965 68.3% top20-PHEV合计 20,478 36.1% 75,694 31.7% 其他 36,226 39.0% 157,352 39.2% 总计 92,880 401,231 资料来源：InsideEVs，申港证券研究所 欧洲市场对PHEV偏好程度高于全球平均水平。根据2020年1~6月销量top20车型统计，欧洲地区31.7%为PHEV，全球平均水平仅为17.3%。欧洲地区销量表现较好的PHEV主要来自德国和日本车企。2019年欧洲PHEV销量占电动车比例高达35.6%，同期美国为26.1%，我国仅为21.3%。 图2：1~6月销量top20车型动力类型占比 资料来源：InsideEVs，EV Sales，Marklines，中汽协，申港证券研究所 新能源车销量在经历了5~6月疫情恢复期的高速回升后，7月作为车市传统淡季，环比增速趋缓，但同比依然普遍大幅增长。英、德、法三国7月新能源车销量同比增速均接近300%，同时渗透率同比增长6.4~8.6 pct，实现大幅提升。意大利和西班牙销量也实现了同比翻倍，渗透率稳定提升。挪威作为相对成熟的新能源车市场代表，同比增速亦高达51%，渗透率同比提升20.2 pct。 85.6%68.3%75.6%78.0%14.4%31.7%24.4%22.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%90.0%100.0%全球欧洲中国美国EVPHEV 电气设备行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 4 / 44 证券研究报告 表2：欧洲部分国家电动车 2020 年7月销量及渗透率情况（万辆） 2019年7月 2020年7月 电动车销量增长情况 渗透率变化情况 电动车 销量 汽车 总销量 渗透率 电动车 销量 汽车 总销量 渗透率 同比增长 环比增长 同比增长 环比增长 英国 0.40 15.72 2.6% 1.56 17.5 8.9% 286.8% 12.9% 6.36 pct -0.59 pct 德国 0.92 33.28 2.8% 3.59 31.49 11.4% 289.0% 90.4% 8.63 pct 2.84 pct 法国 0.43 17.22 2.5% 1.70 17.90 9.5% 298.5% -19.2% 7.01 pct 0.5 pct 意大利 0.13 15.34 0.9% 0.37 13.67 2.7% 177.0% -4.6% 1.83 pct -0.22 pct 西班牙 0.14 13.86 1.0% 0.40 14.05 2.9% 184.6% 70.8% 1.85 pct 0.52 pct 挪威 0.44 0.92 48.2% 0.67 0.98 68.4% 51.0% -11.9% 20.19 pct 2.12 pct 合计 2.5 96.3 2.6% 8.3 95.6 8.7% 235.6% 22.8% 6.11 pct 0.