价格数据点评：CPI温和上涨但结构性分化，供需改善PPI环比首次转正

食品价格大幅上 CPI温和上涨但结构性分化，供需改善PPI环比首次转正 ——2月价格数据点评 相关报告：CPI延续回落至“2”区间，需求改善PPI或触底，2020年6月10日 供给回暖CPI重回“3”区间，需求疲弱PPI显著回落，2020年5月10日 CPI回落至“4”区间，需求低迷PPI跌幅走阔，2020年4月10日； CPI小幅回落结构性风险仍存，疫情冲击PPI重回负值区间，2020年3月9日； 春节叠加疫情扰动CPI破5，PPI由负转正但回暖承压，2020年2月10日 结构性通胀边际缓和，油价回升PPI跌幅收窄，2020年1月10日 CPI短期或维持高位，需求较弱PPI延续下跌，2020年12月9日 中诚信国际 价格数据点评 2020年7月9日 2020年第28期www.ccxi.com.cn食品价格带动CPI同比小幅回升，1-6月累计同比回落。6月CPI同比上涨2.5%，较前值小幅回升0.1个百分点，翘尾因素影响3.34个百分点，新涨价因素影响-0.84个百分点，与前值持平；CPI环比下降0.1%，降幅较上月收窄0.7个百分点。其中，食品价格同比上涨11.1%，涨幅 走阔0.5个百分点；非食品价格同比上涨0.3%，涨幅小幅收窄0.1个百分点；核心CPI同比上涨0.9%，涨幅 收窄0.2个百分点。1-6月，CPI累计同比上涨3.8%，较前值回落0.3个百分点。鲜菜、猪肉价格上涨，食品类价格同比涨幅走阔。受南方暴雨影响，鲜菜价格回升明显，同比上涨4.2%，涨幅走阔12.7个百分点；畜肉类价格同比上涨57.4%，与前值持平，其中，受疫情防控影响、进口猪肉规模降低，叠加国内猪肉消费回暖，猪肉价格有所回升，同比上涨81.6%，影响CPI上涨约2.05个百分点，环比由上月的下跌8.1%转为上涨3.6%；蛋类与鲜果价格延续回落，同比分别下跌13.6%、29%，跌幅走阔1.3、9.7个百分点。非食品类价格多数回落，非食品价格同比创近5年新低。服务类价格回落0.3个百分点至0.7%，消费类价格回升0.2个百分点至3.5%。分细项看，教育文化和娱乐类价格同比上涨1.9%，涨幅回落0.3个百分点；成品油低位运行下，交通和通信类价格延续下跌，跌幅收窄0.5个百分点至5.1%；疫情影响下医疗保健类商品需求仍存，价格延续上涨，但涨幅收窄0.2个百分点至1.9%。供需边际改善，PPI同比跌幅收窄、环比年内首次转正。PPI同比下跌3.0%、跌幅收窄0.7个百分点，环比上涨0.4%、为2020年以来首次上涨，在3.0%的同比降幅中，翘尾影响-0.2个百分点，新涨价影响-2.8个百分点，新涨价因素跌幅收窄0.4个百分点。1-6月，PPI累计同比下跌1.9%，跌幅收窄0.2个百分点。供需边际改善、多数工业品价格环比转跌为涨，同比跌幅收窄。供需边际改善下多数工业品价格回升，国际油价6月延续上行，石油和天然气开采业价格止跌转涨、环比上涨38.2%，同比下降39.1%、降幅收窄1.3个百分点；黑色金属冶炼和压延加工业价格、有色金属冶炼和压延加工业价格环比均上涨1.9%，同比虽延续下跌但跌幅收窄；煤炭及其他燃料加工业价格环比延续下跌，跌幅收窄2.2个百分点至0.7%，同比跌幅走阔0.5个百分点至9.3%。PPIRM环比转跌为涨、同比跌幅收窄，与PPI剪刀差走阔。PPIRM同比跌幅收窄0.6个百分点至4.4%，环比转跌为涨、涨幅走阔1.6个百分点至0.4%，与PPI剪刀差收窄0.7个百分点至0.6%。分行业看，多数工业品同比价格跌幅收窄，其中，受国际油价小幅回升影响，燃料、动力类价格同比跌幅延续收窄1.3个百分点至14.2%；国际大宗商品价格有所回升，有色金属材料类价格同比跌幅大幅收窄2.2个百分点至3.3%。 中诚信国际宏观经济  CPI结构性分化，年内CPI不超3.5%目标可控；PPI或将维持低位运行，年内通缩可控。CPI方面，本月CPI食品与非食品价格结构性分化，受南方暴雨鲜菜供应回落、疫情防控进口猪肉规模降低影响，食品类价格有所上行，消费需求不足带动非食品类价格回落、同比创历史新低。后续看，随着汛期结束、国内生猪补栏或进口规模回升，供给端因素对食品类价格的影响或将有所弱化；经济下行带来的居民收入下行压力或将对消费需求形成一定制约，非食品类价格或将延续疲弱，叠加翘尾因素逐月走弱，CPI大幅上行动力不足，我们延续此前报告观点，年内CPI呈现前高后稳走势、年内3.5%目标可控。PPI方面， 6月PPI环比首次上涨、呈现触底回升走势，与PMI数据显示供需边际回稳的经济走势相吻合。从海外因素看，6月海外主要经济体PMI均回升、波罗的海干散货指数涨幅创历史新高，海外经济复苏情况边际好转、国际油价回升，带动相关工业品价格环比上涨；从国内因素看，前期专项债稳基建的政策效力或已逐步显现，黑色、有色价格均环比上涨。后续看，我们认为，随着新增专项债对基建投资的提振效果进一步显现，叠加下半年翘尾回升，PPI同比跌幅或将收窄、工业品价格或将边际回升，但近期南方暴雨对建筑施工进度的负面影响或将对回升的节奏产生一定影响，海外经济复苏的可持续性仍需观察，预计短期PPI同比仍将低位运行、年内通缩可控。 2 中诚信国际宏观经济 附表： 图1: CPI小幅回升 图2：本月及上月CPI八大类构成 数据来源：中诚信国际整理 数据来源：中诚信国际整理 图3：食品类价格小幅回升 图4：服务类价格与消费品价格走势 数据来源：中诚信国际整理 数据来源：中诚信国际整理 图5： PPI小幅回升 图6：煤炭、钢铁、石油和有色金属PPI走势 数据来源：中诚信国际整理 数据来源：中诚信国际整理 图7： PPIRM延续回落 图8：PPI与PPIRM剪刀差回落 数据来源：中诚信国际整理 数据来源：中诚信国际整理 -15.000.0015.0030.002017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-06%CPI:当月同比CPI:食品:当月同比CPI:非食品:当月同比CPI:不包括食品和能源(核心CPI):当月同比-10-50510%2020-052020-06-30.0020.0070.00120.002017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-06%CPI:食品烟酒:鲜菜:当月同比CPI:食品烟酒:畜肉类:当月同比CPI:食品烟酒:蛋类:当月同比CPI:食品烟酒:鲜果:当月同比0.005.0010.002017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-06%CPI:消费品:当月同比CPI:服务:当月同比-6.00-3.000.003.006.009.002016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-06PPI:全部工业品:当月同比%-100.00-50.000.0050.00100.002017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-05%PPI:煤炭开采和洗选业:当月同比PPI:石油和天然气开采业:当月同比PPI:黑色金属冶炼及压延加工业:当月同比PPI:有色金属冶炼及压延加工业:当月同比-10.000.0010.0020.002017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-06%PPIRM:当月同比PPIRM:环比-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.002017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-06%PPI-PPIRMPPI:全部工业品:当月同比PPIRM:当月同比 3 中诚信国际宏观经济 图9：CPI、PPI翘尾 图10：CPI、PPI增幅剪刀差小幅收窄 数据来源：中诚信国际整理 数据来源：中诚信国际整理 图11：南华工业品指数走势 图12：其他肉类价格同比回落 数据来源：中诚信国际整理 数据来源：中诚信国际整理 -2.000.002.004.006.002019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-11%CPI翘尾PPI翘尾-10.0-5.00.05.010.02017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-06%CPI-PPICPI:当月同比PPI:全部工业品:当月同比1,800.001,900.002,000.002,100.002,200.002,300.002,400.002,500.002018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-06-50.00-30.00-10.0010.0030.0050.0070.0090.00110.00130.00150.002019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-05%36个城市平均零售价:猪肉:同比36个城市平均零售价:牛肉:同比36个城市平均零售价:羊肉:同比36个城市平均零售价:鸡肉:同比 4 中诚信国际宏观经济 中诚信国际信用评级有限责任公司（以下简称“中诚信国际”）对本文件享有完全的著作权。本文件包含的所有信息受法律保护。未经中诚信国际事先书面许可，任何人不得对本文件的任何内容进行复制、拷贝、重构、删改、截取、或转售，或为上述目的存储本文件包含的信息。如确实需要使用本文件上的任何信息，应事先