7月PMI数据点评：制造业PMI持续向好，供需改善但矛盾仍存

制造业PMI持续向好，供需改善但矛盾仍存——7月PMI数据点评联络人作者中诚信国际研究院张林010-66428877-271lzhang01@ccxi.com.cn汪苑晖010-66428877-281yhwang@ccxi.com.cn王秋凤010-66428877-452qfwang01@ccxi.com.cn其他联系人中诚信国际研究院副院长袁海霞010-66428877-261hxyuan@ccxi.com.cn相关报告：需求改善外需仍承压，非制造业景气延续回升，2020/6/1外需疲弱制造业PMI小幅回落，政策发力景气走势分化，2020/5/2PMI重回荣枯线上方，供需仍弱、企稳有待观察，2020/4/2疫情冲击PMI创新低，复工改善3月回升或可期，2020/3/2制造业PMI小幅回落，疫情对经济的冲击一季度将有体现，2020/2/1生产加速景气回升，制造业PMI平稳收官，2019/12/31供需边际回暖，趋势性改善仍有待观察，2019/11/31景气季节性回落，年内制造业仍承压，2019/10/312020年8月4日2020年第32期www.ccxi.com.cn供需延续改善，制造业PMI连续5个月位于荣枯线上方。7月，制造业PMI为51.1%，较前值回升0.2个百分点，连续5个月位于荣枯线上方，生产经营活动预期上升0.3个百分点至57.8%，供需总体延续改善。内外需求持续好转，海外经济重启带动外需边际改善。新订单指数较前值回升0.3个百分点至51.7%，为本月PMI回升贡献48%。进口指数与采购量指数均回升，分别回升2.1、0.4个百分点至49.1%、52.2%。外需方面，欧元区、美国7月PMI在经济重启背景下有所回升，新出口订单指数明显回升但仍位于荣枯线下方。生产继续恢复但边际放缓，供需矛盾仍存库存增加。生产指数回升0.1个百分点至54.0%，为本月PMI回升贡献13%。从业人员指数回升0.2个百分点，扭转了前3个月连续回落的趋势，但距离枯荣线仍有0.7个百分点的距离，显示就业仍然承压。原材料库存指数回升0.3个百分点至47.9%，产成品库存上升0.8个百分点至47.6%，原材料库存与产成品库存剪刀差仍然为正但收窄，显示虽然复产复工、复商复市持续推进，但需求不足导致产成品库存去化较慢。价格指数走势分化，原材料购进价格回升出厂价格下降，关注上游价格上涨对中下游制造业利润空间的挤压。从价格指数看，主要原材料购进价格延续回升，原材料购进价格回升1.3个百分点至58.1%，出厂价格回落0.2个百分点至52.2%，两者剪刀差有所扩大，在终端需求不足的情况下，仍需关注上游价格上涨对中下游制造业利润空间带来的压力。石油加工、钢铁、有色等制造业主要原材料购进价格指数涨幅明显，预计7月PPI或将有所回升。大型企业与中小型企业PMI分化进一步加剧。7月大型企业与中小企业PMI的分化在6月基础上进一步拉大，其中大型企业PMI上升0.2单位，而中小企业分别下降0.9和1.2单位。分项来看，大型企业与中小企业在需求方面的分化继续拉大。同时，大企业采购活动继续回升，是支撑PMI采购上升的主要力量，而中小企业的采购和生产活动均出现放缓。小型企业PMI连续4个月下降，其生产经营中面临的困难以及就业问题仍然值得高度关注。 中诚信国际宏观经济2非制造业PMI连续4个月回升后出现回落，建筑业及服务业景气度持续分化。7月非制造业PMI商务活动指数较上月回落0.2个百分点至54.2%，打断了连续4个月的回暖趋势。服务业PMI回落0.3个百分点至53.1%。从行业情况看，邮政快递、住宿、餐饮、电信、证券等行业商务活动指数高于上月，业务总量有所增加；居民服务业和文化体育娱乐业商务活动指数结束连续5个月的收缩走势，分别升至51.1%和51.9%，高于上月1.9和6.1个百分点，表明在近期各地一系列促消费政策作用下，前期受疫情影响较为严重的聚集性、接触性服务行业加快复苏；保险、房地产、租赁及商务服务等行业商务活动指数位于临界点以下。建筑业PMI回升0.7个百分点至60.5%。随着基建项目加快推进，建筑业工程量保持较快增长，建筑业商务活动指数为60.5%，高于上月0.7个百分点，其中土木工程建筑业商务活动指数为62.5%，高于上月3.2个百分点。从劳动力需求和市场预期看，建筑业从业人员指数为56.2%，比上月回落1.2个百分点，业务活动预期指数为66.3%，比上月回落1.5个百分点。供需矛盾仍存背景下，政策或将持续着力扩大内需、引导内循环。特别国债、专项债将逐步推动生产投资持续修复，下半年政策需着力扩大内需。7月制造业景气度延续回升，供需均有所改善但需求仍有不足，外需改善但持续性仍值得关注。非制造业PMI止升转降，房地产租赁活放缓拖累服务业PMI回落，基建项目加快推进带动建筑业景气度上升。7月万亿特别国债已发行完毕，预计对投资回稳的推动作用或逐步起效，地方政府专项债即将重启大规模发行，或继续支撑“两新一重”领域建设、扩大有效投资；需求方面，新订单指数低于生产指数，表明当前国内需求修复仍弱于供给，下半年需牢牢把握扩大内需这个战略基点；同时，从业人员指数偏低也表明当前就业仍然承压，企业复工复产情况还不足以支持充分就业的要求，尤其是小型企业，就业压力或将对消费复苏产生一定负面影响，保市场主体、稳就业的相关政策仍需进一步加大力度落实。 中诚信国际宏观经济3附表/图：表17月制造业PMI指数情况（季调后）指标名称(单位:%)2020年7月2020年6月涨幅制造业采购经理指数51.150.90.2需求进口49.147.02.1采购量52.451.80.4新订单51.751.40.3在手订单45.644.80.8新出口订单48.442.65.8供给生产54.053.90.1从业人员49.349.10.2原材料库存47.947.60.3产成品库存47.646.80.8供求关系原材料购进价格58.156.81.3出厂价格52.252.4-0.2供货商配送时间50.450.5-0.1未来预期生产经营活动预期57.857.50.3表27月非制造业商务活动PMI指数情况（季调后）指标名称（单位：%）2020年7月2020年6月涨幅商务活动54.254.4-0.2需求新订单51.552.7-1.2新出口订单44.543.31.2在手订单44.944.80.1供给从业人员48.148.7-0.6存货48.148.00.1供求关系投入品价格53.052.90.1销售价格50.149.50.6供应商配送时间51.952.1-0.2未来预期业务活动预期62.260.31.9 中诚信国际宏观经济4图1：六大发电集团日均耗煤量边际放缓图2：高炉开工率边际放缓数据来源：中诚信国际整理数据来源：中诚信国际整理图3：新出口订单有所增加图4：非制造业商务活动PMI指数与上月持平数据来源：中诚信国际整理数据来源：中诚信国际整理图5：制造业供需延续改善图6：原材料库存与产成品库存剪刀差收敛数据来源：中诚信国际整理数据来源：中诚信国际整理 中诚信国际宏观经济5中诚信国际信用评级有限责任公司（以下简称“中诚信国际”）对本文件享有完全的著作权。本文件包含的所有信息受法律保护。未经中诚信国际事先书面许可，任何人不得对本文件的任何内容进行复制、拷贝、重构、删改、截取、或转售，或为上述目的存储本文件包含的信息。如确实需要使用本文件上的任何信息，应事先获得中诚信国际书面许可，并在使用时注明来源，确切表达原始信息的真实含义。中诚信国际对于任何侵犯本文件著作权的行为，都有权追究法律责任。本文件上的任何标识、任何用来识别中诚信国际及其业务的图形，都是中诚信国际商标，受到中国商标法的保护。未经中诚信国际事先书面允许，任何人不得对本文件上的任何商标进行修改、复制或者以其他方式使用。中诚信国际对于任何侵犯中诚信国际商标权的行为，都有权追究法律责任。本文件中包含的信息由中诚信国际从其认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在信息时效性及其他因素影响，上述信息以提供时状态为准。中诚信国际对于该等信息的准确性、及时性、完整性、针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。在任何情况下，a)中诚信国际不对任何人或任何实体就中诚信国际或其董事、高级管理人员、雇员、代理人获取、收集、编辑、分析、翻译、交流、发表、提交上述信息过程中造成的任何损失或损害承担任何责任，或b)即使中诚信国际事先被通知前述行为可能会造成该等损失，对于任何由使用或不能使用上述信息引起的直接或间接损失，中诚信国际也不承担任何责任。本文件所包含信息组成部分中的信用级别、财务报告分析观察，并不能解释为中诚信国际实质性建议任何人据此信用级别及报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为任何人购买、出售或持有相关金融产品的依据。投资者购买、持有、出售任何金融产品时应该对每一金融产品、每一个发行人、保证人、信用支持人的信用状况作出自己的研究和评估。中诚信国际不对任何人使用本文件的信用级别、报告等进行交易而出现的任何损失承担法律责任。