股指专题报告：股指维持多头操作

股指专题报告股指维持多头操作股指研究报告2020年8月4日西南期货研究所地址：上海市浦东新区源深路1088号1603室研究员：史光达地址：重庆市江北区东升门路61号金融城2号T2栋29-2、29-3期货从业证书号：F0307115投资咨询证书号：Z0001815电话：021-61101856023-67070520电话：021-61101881邮编：200122邮箱：sgd@swfutures.com邮箱：research@swfutures.com 股指专题报告A股于7月初放量突破后，受宏观因素扰动，市场分歧再现，上证综指在3150-3450区域形成新的震荡箱体。多空的焦点在于，目前A股整体估值水平已经回到过去10年均值，估值修复以后，市场是否还有上行动力。笔者认为，流动性变化是驱动本轮上涨主因，虽然近期指数涨幅不大，但市场依然保持良好的成交规模和赚钱效应，在宏观基本稳定的前提下，市场多头特征预计将持续。利率中枢下移，权益估值提升本轮上涨并非业绩驱动，流动性才是主因。诚然国内货币政策相对独立，但是欧美央行扩表导致的溢出效应不容忽视。疫情以来，美国成为全球流动性增长的主要驱动，短短几个月时间，美联储资产负债表规模从4.2万亿美元飙升至7万亿美元，扩表的幅度仅次于2008年金融危机时期（1万亿美元至2万亿美元，扩表一倍）。货币供应的快速增加直接导致资产价格上升，股市、债市、房产、黄金、比特币等随后都出现明显上涨。尽管国内货币政策相对独立，但是人民币兑美元币值稳定，美元流动性增加必然对国内资产价格产生影响。从3个月SHIBOR利率和银行理财收益率的走势来看，尽管有反复，但收益率的中枢是在下移的，相应的对股票投资的收益回报要求也会下降，从而导致权益估值上升，也就是股票价格上涨。资产配置变化导致的资金流入从资金供需来看，股市资金流入速度明显大于募资需求。募资方面，2020年上半年A股首发及增发募资合计5233.77亿元，环比2019年下半年下降10.67%。增量资金来源于几个层面，第一是普通投资者的新增资金，较难精确观测，但与市场行情有强正相关性，第二是融资余额变化，年初至今累计上升3886亿元，第三是外资占比的增加，年初以来北上资金（含MSCI等被动投资）净流入1284亿元，第四是新增机构投资者， 股指专题报告过去几年A股逐渐成熟化，大型机构的平均投资收益明显跑赢散户，形成了基金投资热潮，据统计，2020年1-7月新成立的偏股型基金为1.03万亿，规模相当于过去三年的总和，其中仅7月新成立的基金规模就高达3173.4亿元。市场结构性牛市特征显著近期大盘指数波动主要源于市场风格的反复，7月初在金融板块强势补涨的影响下，权重指数放量上涨，随后市场对于监管降温和中美摩擦的担忧令上证综指止步3458点，市场回到成长板块的主题投资氛围中。7月份虽然指数表现一般，赚钱效应却不逊于以往牛市。蓝筹补涨退潮后，成交金额依然维持高位，7月日均成交金额从此前的7000多亿一举突破万亿，达到1.3万亿，明显上了一个台阶。成交活跃伴随的是赚钱效应上升，Wind数据显示，2020年上半年，两市涨停个股超过100家的交易日有35天，这个数据在7月以后急剧上升，从7月1日至8月4日的25个交易日中，两市涨停个股超过100家的就高达19次。综合来看，当前大类资产整体收益率下降，造成权益类资金流入和估值提升，在宏观环境没有太大变化的情况下，多头行情料将持续，建议股指各合约维持多头操作。 股指专题报告【免责声明】西南期货有限公司具有期货投资咨询业务资格和经营期货业务资格（许可证号：91500000202897127J）。本报告仅供西南期货有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告中的信息来源于公开的资料或实地调研，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整，本公司没有义务和责任去及时更新本报告并通知客户。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，不作为客户的直接投资依据，本公司不因客户使用本报告而产生的损失承担任何责任。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西南期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进行交易。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。西南期货研究所地址：上海市浦东新区源深路1088号1603电话：021-61101856邮编：200122邮箱：research@swfutures.com地址：重庆市江北区东升门路61号金融城2号T2栋29-2、29-3电话：023-67070520023-63605636邮编：400023