债市信用周报：“18中信国安MTN002”未能按期兑付，多家产业类发行人等级或展望下调

债券市场研究 2020年07月27日—07月31日 2020年第30期，总第233期 债市信用周报 www.ccxi.com.cn 中诚信国际 债券市场研究 作者 中诚信国际 研究院 翟 帅 010-6642-8877-266 shzhai@ccxi.com.cn 姚姝冰 010-6642-8877-253 shbyao@ccxi.com.cn 谭 畅 010-6642-8877-264 chtan@ccxi.com.cn 其它联系人 中诚信国际研究院 副院长 袁海霞 010-6642-8877-261 hxyuan@ccxi.com.cn 中诚信国际 债市信息快报 “18中信国安MTN002”未能按期兑付， 多家产业类发行人等级或展望下调 信用风险及违约事件 ➢ 国安集团未能于2020年8月3日兑付“18中信国安MTN002”应付利息及部分回售本金，构成实质性违约。 ➢ 泰禾集团未能于2020年8月3日兑付“18泰禾01” 利息及回售本金，构成实质性违约。 负面评级行动 ➢ 产业类行业：8家发行人主体或债项等级下调，8家发行人展望下调；下调原因包括主营业务开展状况较差、2019年业绩亏损、治理情况有待关注、委托贷款和对外担保规模较大、受限资产规模较大、面临股票质押平仓风险、贷出款回收风险较高、资本实力下滑、存在应收账款回收风险等。 ➢ 基础设施投融资行业：吉林交投主体、债项等级下调，下调原因为盈利能力下滑、短期偿债压力较大、委贷不良回收和或有事项风险、项目处置无实质性进展。 ➢ 金融机构：6家金融机构主体、债项等级下调，3家金融机构展望下调；下调原因包括资产质量下降、未来业务发展承压、风险资产处置压力较大、盈利能力下降、资本补充压力大等。 正面评级行动 ➢ 产业类行业：8家发行人主体或债项等级上调，上调原因包括业务地位凸显、资本实力提升、盈利能力增强、业务持续性有保障、治理水平提高、细分市场竞争力较好、盈利能力持续提升、有息债务规模下降等。 ➢ 基础设施投融资行业：17家基础设施投融资行业发行人主体、债项等级上调，上调原因包括区域经济环境良好、政府支持力度大、业务发展前景好、盈利能力增强、资本实力增强等。 ➢ 金融机构：8家金融机构主体、债项等级上调，上调原因包括区域地位突出、外部环境较好、市场定位明确、资本充足、流动性风险可控、资产质量优良、盈利能力较强、业务发展空间大等。 ➢ 资产支持证券：50支资产支持证券信用等级上调，上调原因包括优先级证券获得正常偿付、获得信用支持提高、资产还款表现良好、资产池分散性较好、超额抵押增加、获得信用支持提高、参与方履约能力良好等。 债券市场研究 2020年债市信用周报 1 ⚫ 信用风险及违约事件 1、“18中信国安MTN002”未能按期兑付 中信国安集团有限公司（简称“国安集团”）未能于2020年8月3日兑付“18中信国安MTN002”应付利息及部分回售本金，构成实质性违约。 中信国安集团有限公司存续债券明细 债券简称 债券类型 发行规模（亿元） 期限（年） 回售/到期日 14中信国安MTN002 中期票据 10.00 5 ——/2019-11-06 （已违约） 15中信国安MTN001 中期票据 30.00 5 ——/2020-04-27 （已违约） 15中信国安MTN003 中期票据 30.00 5 ——/2020-10-13 （2019-10-14发生付息违约） 15中信国安MTN004 中期票据 20.00 5 ——/2020-12-15 （2019-12-16发生付息违约） 16中信国安MTN001 中期票据 16.00 5 ——/2021-03-08 16中信国安MTN002 中期票据 20.00 3 ——/2019-12-15 （2019-12-16发生付息违约） 18中信国安MTN001 中期票据 12.00 2+1 2020-06-27/2021-06-27 （2019-06-27、2020-06-28发生付息违约） 18中信国安MTN002 中期票据 12.00 2+1 2020-08-01/2021-08-01 （2019-08-01发生付息违约，2020-08-03发生回售违约） 资料来源：中诚信国际整理 2、“18泰禾01” 未能按期兑付 泰禾集团股份有限公司（简称“泰禾集团”）未能于2020年8月3日兑付“18泰禾01” 利息及回售本金，构成实质性违约。 泰禾集团股份有限公司违约及存续债券明细 债券简称 债券类型 发行规模（亿元） 期限（年） 回售/到期日 16泰禾02 公开发行公司债 30.00 5 ——/2021-05-25 16泰禾03 公开发行公司债 15.00 5 ——/2021-05-25 债券市场研究 2020年债市信用周报 2 17泰禾02 非公开发行公司债 30.00 3 ——/2020-10-10 18泰禾02 非公开发行公司债 15.00 2+1 2020-09-19/2021-09-19 17泰禾MTN002 中期票据 20.00 3 ——/2020-09-08 17泰禾01 非公开发行公司债 30.00 3 ——/2020-08-15 18泰禾01 非公开发行公司债 15.00 2+1 2020-08-02/2021-08-02 （2020-08-03发生回售违约） 17泰禾MTN001 中期票据 15.00 3 ——/2020-07-05（已违约） 资料来源：中诚信国际整理 ⚫ 负面评级行动12 根据7月27日至7月31日债券市场发布的评级报告，债券市场上有16家产业类发行人主体、债项等级或展望下调，1家基础设施投融资主体、债项下调，9家金融机构主体、债项等级或展望下调。 1、经营出现亏损、短期支付压力加大、融资渠道有限，祥鹏航空主体、债项等级下调，评级展望调整为负面 云南祥鹏航空有限责任公司（简称“祥鹏航空”）受新冠肺炎疫情等影响，经营亏损，盈利能力大幅下滑，经营和投资活动现金流均呈现净流出状态。公司货币资金大幅下降且受限比例较高，叠加短期债务规模较大，公司存在一定短期支付压力。同时，祥鹏航空融资成本上升，融资渠道有限，且公司征信报告中存在欠息记录。综上，联合资信将祥鹏航空主体和“17祥鹏MTN001”债项等级由AA下调为AA-，评级展望由稳定调整为负面。 2、主营业务受外部环境影响较大、有息负债规模上升、利润大额亏损、治理情况有待关注、食品质量安全风险，国联水产主体评级展望下调 湛江国联水产开发股份有限公司（简称“国联水产”）受新冠疫情及国际贸易摩擦等影响，销售规模下滑，对公司主营业务产生重大负面影响。公司有息债务规模上升，短期债务占比持续高位，“17国水01”面临兑付。公司计提大额存货跌价损失，期间费用率高企，利润呈大额亏损。2020年5月，公司因信息披露不准确及修正公告不及时2次收到广东证监局出具的警示 1 包括主体、债项级别下调及展望下调，展望维持负面或被列入信用评级观察也视作负面评级行动。 2 本报告统计的评级调整行动来源于货币网、沪深交易所和巨潮网公开披露的评级报告。 债券市场研究 2020年债市信用周报 3 函，会计师事务所出具保留意见的2019 年度审计报告。公司处于食品加工行业，当前业务模式及外在养殖环境均存在不确定性，公司运营中可能存在食品安全风险。综上，中诚信国际维持国联水产主体信用等级AA-及“17国水01”信用等级AAA，将主体评级展望由稳定调整为负面。 3、盈利易受原材料及产品价格波动影响、盈利水平下降、偿债压力较大、委托贷款和对外担保规模较大，宜化化工主体评级展望下调 湖北宜化化工股份有限公司（简称“宜化化工”）所处行业产品和原材料价格波动易影响公司盈利能力，2019年公司多数产品价格下降，2020年受油价暴跌及新冠疫情影响，公司产品价格或持续下行，对其盈利造成不利影响。公司经营性业务盈利能力仍很弱，利润总额对投资收益、资产处置收益等非经营性损益存在依赖，2019年以来经营性业务利润处于亏损状态，盈利水平下降。公司所有者权益下降，财务杠杆比率处于高位且进一步上升，若永续中期票据到期赎回，公司将面临很大偿债压力。公司委托贷款和对外担保规模较大，对其资产质量及流动性造成不利影响。综上，中诚信国际维持宜化化工主体信用等级及“15宜化化工MTN002”、“16宜化化工MTN001”信用等级为A，将主体评级展望调整为负面。 4、项目投资风险较大、债务负担重、融资渠道有限，岚桥集团主体、债项评级展望调整为负面 岚桥集团有限公司（简称“岚桥集团”）所处行业竞争激烈，且原油价格变动及税收政策变化对企业盈利能力造成一定影响。公司海外港口投资规模较大，面临较大的项目投资风险和资本支出压力。同时，公司营业收入和利润总额同比下降、货币资金受限规模大、短期偿债压力大，债务负担重。此外，公司多笔借款进行展期，存在多笔关注类借款。公司未使用受限额度较小，融资渠道有限。综上，联合资信维持岚桥集团、“18岚桥MTN001”和“19岚桥MTN001”的信用等级为AA，将其评级展望由稳定调整为负面。 5、经营业绩承压、偿债压力大、面临股票质押平仓风险，鸿达兴业集团主体、债项信用等级被列入评级观察名单 鸿达兴业集团有限公司（简称“鸿达兴业集团”）盈利能力易受行业景气度波动影响，公司经营业绩承压。同时，公司偿债压力大，资产流动性弱。并且应收账款和存货规模快速增长，周转效率持续下滑，公司资金周转压力加大，存在一定资金占用风险。此外，公司存在股票质 债券市场研究 2020年债市信用周报 4 押平仓风险。综上，上海新世纪将鸿达兴业集团主体、“18鸿达兴业MTN001”和“19鸿达兴业MTN001”信用等级列入评级观察名单。 6、盈利能力大幅下降、资产流动性减弱、短期偿债压力较大，黄河矿业主体、债项等级被列入评级观察名单 陕西黄河矿业（集团）有限责任公司（简称“黄河矿业”）主要从事焦化和煤炭业务，焦炭产销量有所下降，焦炭盈利能力存在下行压力，且煤化工业务盈利能力水平较低，公司业务整体收入及盈利能力大幅下降。同时，公司存在较大的资金占用和回收风险，受限资产规模较大，对资产流动性造成一定不利影响。此外，公司短期偿债压力较大，对外担保规模较大，存在一定或有负债风险。综上，东方金诚将黄河矿业主体和“15黄河矿业债/15黄河债”列入评级观察名单。 7、客户集中度较高、盈利能力下滑、现金流压力提升、短期偿债压力大、贷出款回收风险较高、对外担保侵蚀盈利，广田集团主体及相关债项信用等级下调、列入信用观察名单 深圳广田集团股份有限公司（简称“广田集团”）转世业务收入对单一客户依赖度较高，存在