股指期货月报：股指高位整理，震荡上涨趋势不变

股指期货月报 请务必阅读最后重要事项 1 股指期货：股指高位整理，震荡上涨趋势不变 方正中期期货研究院 李彦森 目录 摘要： ......................................................................................................................................................................... 2 第一部分 股指现货和期货市场回顾 ................................................................................................................. 3 一、 股票现货市场总体情况 ..................................................................................................................... 3 二、 股指期货行情分析 ............................................................................................................................. 7 第二部分 基本面分析 ........................................................................................................................................ 11 一、 宏观经济基本面的改善将延续 ........................................................................................................ 11 二、 货币政策步伐调整，但对经济支持不减 ....................................................................................... 19 三、 短端利率略有回升，场外资金流入大幅增加 ............................................................................... 23 四、 周期股估值水平明显修复 ............................................................................................................... 25 第三部分 行情研判和未来展望 ....................................................................................................................... 26 一、 针对上证综指的市场总体技术分析 ............................................................................................... 26 二、 上证50、沪深300和中证500指数的技术分析 .......................................................................... 27 股指期货月报 Stock Index Futures Monthly Report 作 者：宏观金融组 李彦森 执业编号：F3050205（从业） Z0013871（投资咨询） 联系方式：010-85881117 /liyansen@foundesc.com 成文时间：2020年8月2日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 股指期货月报 请务必阅读最后重要事项 2 摘要： 7月经济基本面继续修复，并且能够支持指数震荡上涨。部分时间的短期暴跌主要受到海外风险因素影响，中长期震荡上行的趋势没有改变。行业涨跌幅表明市场对中美非经济冲突有一定谨慎态度，并且对国内经济的复苏，尤其是改善型消费和房地产相关行业较为看好。海外疫情虽然未出现进一步的好转，但市场已经对此有麻木的情绪。并且南美部分国家由于在疫情的情况下没有停工，因此经济基本面受到伤害并不大。外盘指数受疫情影响也开始减小。股指期货三大品种总体成交量和持仓量均有明显增长，期指市场交易活跃度跟随现货市场提升。市场乐观情绪压制价值基差回落，叠加无风险利率稳定和分红季结束等因素，大幅贴水有所修复。期现套利机会短暂，跨期套利暂无太多机会。IH/IC价格跨品种套利可继续按照价差回落的方向进行。做多IC和做空IH的方式博取跨品种套利收益。 最近的6月经济数据多符合预期，显示经济仍延续从底部复苏的阶段。房地产仍有一定韧性，销售情况是否持续走强值得需要观察。基建投资仍是稳增长的主要动力。消费需求中汽车消费已经回稳，服务消费仍有上升空间。而上述是在南方暴雨情况下的表现，雨季结束后情况将进一步好转。外需在海外经济体复工复产之后可能有所改善，但该风险并没有消失。我们认为，当前基本面已经完成V型修复，未来上行的斜率放慢，但方向依然确定。企业利润将延续好转，基本面对股指将形成持续利多。货币政策将维持稳健，三季度降息可能性下降。而信用持续扩张后，央行将关注流动性流向，如果部分行业过热可能导致央行“定向紧缩”。目前政策对股指中长期影响偏多，但利多程度已经不及此前阶段。市场表现方面看，资金面变动符合季节性规律，6月底之后便没有对股指运行产生较大影响。虽然外资入场步伐暂时放慢，但新发行基金数据显示，场外资金入场步伐明显加快，有利于市场维持整体上行态势。场内杠杆交易也进一步活跃。未来周期股修复的速度将再度慢于成长股，成长股或仍将有较好表现，但消费等价值股表现的持续性不如此前。 我们认为，今年以来的震荡型牛市仍有望延续。7月市场冲高整理之后，在经济基本面支持下，仍将保持向上的走势，但需要警惕短期外部风险爆发可能导致的调整。从技术角度分析，长期趋势上证指数仍位于三角形整理中，并逐步走向上方压力位。中短期大幅上涨后指数出现高位震荡整理走势，符合一般市场逻辑，并且震荡过程中多头力量依然较强，牛市的逻辑仍在。操作方面看，基于未来市场将继续宽幅震荡上涨的判断，我们依然维持做多为主的思路。现货层面可以关注成长股，中短期逢低加仓。长线配置仓位坚定持有保持不变，仓位可提升至75%左右。期货方面继续以逢低做多IC远期为主，博取上行收益。IH/IC价差下行趋势加速，可做空IH做多IC进行价差交易。 dU9UqVvXlUmVnVfWyXrRrMaQ8Q7NtRqQsQnNiNnNyQlOrRsRaQpOpONZrRsOvPrQvM 股指期货月报 请务必阅读最后重要事项 3 第一部分 股指现货和期货市场回顾1 7月经济基本面继续修复，并且能够支持指数震荡上涨。部分时间的短期暴跌主要受到海外风险因素影响，中长期震荡上行的趋势没有改变。行业涨跌幅表明市场对中美非经济冲突有一定谨慎态度，并且对国内经济的复苏，尤其是改善型消费和房地产相关行业较为看好。海外疫情虽然未出现进一步的好转，但市场已经对此有麻木的情绪。并且南美部分国家由于在疫情的情况下没有停工，因此经济基本面受到伤害并不大。外盘指数受疫情影响也开始减小。股指期货三大品种总体成交量和持仓量均有明显增长，期指市场交易活跃度跟随现货市场提升。市场乐观情绪压制价值基差回落，叠加无风险利率稳定和分红季结束等因素，大幅贴水有所修复。期现套利机会短暂，跨期套利暂无太多机会。IH/IC价格跨品种套利可继续按照价差回落的方向进行。做多IC和做空IH的方式博取跨品种套利收益。 一、 股票现货市场总体情况 7月经济基本面继续修复，并且能够支持指数震荡上涨。部分时间的短期暴跌主要受到海外风险因素影响，中长期震荡上行的趋势没有改变。行业涨跌幅表明市场对中美非经济冲突有一定谨慎态度，并且对国内经济的复苏，尤其是改善型消费和房地产相关行业较为看好。海外疫情虽然未出现进一步的好转，但市场已经对此有麻木的情绪。并且南美部分国家由于在疫情的情况下没有停工，因此经济基本面受到伤害并不大。外盘指数受疫情影响也开始减小。 （一） 股票市场总体走势 7月市场总体呈现冲高震荡走势。月初股指承接6月底上涨的态势，并且涨幅明显增加，前四个交易日涨幅超过10%。并且在这一过程中，此前走势偏弱的周期股和价值股等，估值出现明显修复，并带动上证50指数和沪深300指数表现明显强于中证500指数。国内经济复苏的基本面因素支持指数震荡上涨，但如此高斜率的涨势并非受此支撑，因此随后股指开始进入高位震荡阶段。同时由于香港法律、中美领事馆等问题引发中美之间的政治风险加剧，美方不断地挑衅从一定程度上打击了市场信心，分别导致了7月16日和7月24日上证指数的盘中暴跌。但在短线急速下跌之后，指数基本能够反弹回到下跌之前的位置。总体上看，7月经济基本面继续修复，并且能够支持指数震荡上涨。部分时间的短期暴跌主要受到海外风险因素影响，中长期震荡上行的趋势没有改变。 图 1 上证综指近期走势 1 数据引用日期为2020年7月，除非特殊说明，下同。 股指期货月报 请务必阅读最后重要事项 4 数据来源：文华财经、方正中期研究院 （二） 主要指数分类回顾 分类来看，7月28个申万一级行业全部上涨。涨幅较大的行业是休闲服务、国防军工、建筑材料、电气设备、有色金属，涨幅分别是41.39%、27.8%、23.92%、21.16%、20.29%。涨幅相对较小的行业是银行、通信、钢铁、纺织服装、计算机等，分别上涨1.02%、3.28%、5.69%、5.76%、6.44%。行业涨跌幅表明市场对中美非经济冲突有一定谨慎态度，并且对国内经济的复苏，尤其是改善型消费和房地产相关行业较为看好。 图 2 申万一级行业涨跌幅 股指期货月报 请务必阅读最后重要事项 5 数据来源：Wind、方正中期研究院 市场风格在7月初短暂转向周期股，上证50指数和沪深300指数在这一阶段涨幅明显强于中证500指数。但在随后的普涨过程中，中证500指数追上涨势。从全月来看，沪深300指数、上证50指数、中证500指数总体分别上涨12.75%、10.44%、12.20%。 图 3 主要指数涨跌幅 16.23%15.62%17.29%9.20%41.39%10.84%10.89%14.22%7.45%12.33%5.69%20.29%18.23%8.30%7.54%23.92%10.77%12.56%27.80%15.29%5.76%1.02%15.84%10.81%21.16%6.44%3.28%12.01%10.90%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%农林牧渔医药生物食品饮料公用事业休闲服务家用电器商业贸易汽车传媒采掘钢铁有色金属化工交通运输房地产建筑材料建筑装饰机械设备国防军工轻工制造纺织服装银行非银金融电子电气设备