请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 销量再创纪录 物流车贡献增量 [Table_Title2] 2020年7月重卡销量点评 [Table_Summary] 事件概述: 根据第一商用车网数据，2020年6月我国重卡行业销量约14万辆，同比大幅增长约89%，环比下滑约17%；2020年1~7月重卡行业累计销量约96万辆，累计同比增长约31%，增幅进一步扩大。 分析与判断: ► 单月销量再创记录 全年有望突破140万辆 受新冠肺炎疫情影响，2020Q1重卡销量一度受到压制，其中1月受延迟开票、经销商春节前集中备货影响销量创同期新高，2~3月受疫情冲击销量同环比大幅下滑。随着疫情逐步得到控制，4~7月被压制的需求持续释放，连续4个月销量创同期新高，分别达到19.1万辆、17.9万辆、16.9万辆和14万辆，同比增速均超过60%。根据2015~2019年重卡月度销量占比历史数据，预计2020年重卡销量有望突破140万辆，再次刷新历史记录。 ► 消费品拉动公路货运需求 物流车贡献核心增量 根据G7智慧物联统计，公路货运流量景气指数、货运枢纽吞吐量景气指数环比持续改善，到4月中旬景气度已恢复至与2019年旺季相当，5~7月景气度均维持在较高水平；从运价来看，消费品整车运输、家电数码零担运输价格稳步上涨，煤炭整车运输、日用百货零担运输、工业品零担运输价格表现平稳，反映出公路货运高景气度主要靠消费品拉动，可持续性强、周期性波动小。从销量结构来看，销量同比增速半挂牵引车＞重卡非完整车辆＞重卡整车，也印证了物流车是核心增量来源。 2020Q2以来各地基建项目陆续启动，在稳经济预期不断强化的大背景下，受疫情影响流动性释放有望持续超预期，逆周期调节下工程重卡销量环比显著改善，下半年有望贡献弹性。 ► 国三淘汰支撑下半年销量 板块高景气度延续 蓝天保卫战要求在2020年底前，京津冀及周边地区、汾渭平原淘汰国三及以下排放标准营运中型和重型柴油货车100万辆以上，明确了国三商用车淘汰的具体目标，此后河南、河北等地也相继出台了国三商用车淘汰数量的指引性政策。 根据第一商用车网数据，截至2019年底，重点区域国三及以下排放标准中重型柴油货车实际完成淘汰量56万辆，距离2020年底前100万辆的目标仍有较大差距，国三车型淘汰对2020H2商用车尤其是中重卡销量仍是重要支撑。 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：崔琰 邮箱：cuiyan@hx168.com.cn SAC NO：S1120519080006 联系人：刘静远 邮箱：liujy1@hx168.com.cn 相关研究 1. 2020年4月重卡销量点评：单月销量创纪录 板块高景气延续 2020.5.5 2. 2020年5月重卡销量点评：需求持续释放 销量再创纪录 2020.6.3 3. 2020年6月重卡销量点评：需求集中释放 H1销量创新高 2020.7.2 -8%-1%6%13%20%27%2019/072019/102020/012020/042020/07汽车沪深300证券研究报告|行业点评报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2020年08月02日 【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人 p1【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人 p1 证券研究报告|行业点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 投资建议： 我们预计2020年物流重卡需求维持稳健，逆周期调节带动工程重卡销量在下半年贡献弹性，全年重卡销量有望再创新高，给予重卡板块“推荐”评级，推荐核心标的【潍柴动力、中国重汽、威孚高科】。 目前国六排放标准已逐步进入落地实施阶段，各环节内资头部供应商在国六阶段将显著受益于：1）尾气处理装置单车价值量提升，市场空间向上；2）下游发动机厂商、整车厂商降本压力增大，国产化率提升。关于排放升级，重点推荐【银轮股份、威孚高科、潍柴动力】，相关受益标的【奥福环保、艾可蓝、隆盛科技、国瓷材料、贵研铂业】等。 风险提示 国三重卡淘汰进度慢于预期；治超执行力度低于预期；宏观经济下行压力加大压制物流重卡需求；逆周期调节对工程重卡销量的拉动低于预期。 盈利预测与估值 [Table_KeyCompany] 重点公司 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 （元） 评级 2019A 2020E 2021E 2022E 2019A 2020E 2021E 2022E 000338.SZ 潍柴动力 16.19 增持 1.15 1.21 1.31 1.42 14.08 13.38 12.36 11.40 000951.SZ 中国重汽 36.58 增持 1.82 2.09 2.28 2.46 20.10 17.50 16.04 14.87 000581.SZ 威孚高科 22.04 增持 2.25 2.38 2.55 2.70 9.80 9.26 8.64 8.16 002126.SZ 银轮股份 14.82 买入 0.40 0.52 0.66 0.82 37.05 28.50 22.45 18.07 资料来源：Wind，华西证券研究所 【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人 p2【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人 p2 证券研究报告|行业点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/20190228 16:59 图1 重卡销量及同比增速（万辆；%） 图2 重卡整车销量及同比增速（万辆；%） 资料来源：中汽协，第一商用车网，华西证券研究所 资料来源：中汽协，华西证券研究所 图3 重卡非完整车辆销量及同比增速（万辆；%） 图4 半挂牵引车销量及同比增速（万辆；%） 资料来源：中汽协，华西证券研究所 资料来源：中汽协，华西证券研究所 图5 重卡月度销量（万辆） 资料来源：中汽协，第一商用车网，华西证券研究所 -40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00重卡销量（万辆）同比增速（%）-60.0%-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.00整车销量（万辆）同比增速（%）-60.0%-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.00非完全车辆销量（万辆）同比增速（%）-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.00牵引车销量（万辆）同比增速（%）0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.0018.0020.00123456789101112201520162017201820192020【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人 p3【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人 p3 证券研究报告|行业点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 19626187/21/20190228 16:59 图6 36城市公路货运服务价格（单位：元/吨/km） 图7 月度公路货运量及同比增速（单位：亿吨；%） 资料来源：国家发改委，华西证券研究所 资料来源：国家统计局，华西证券研究所 0.480.490.500.510.520.530.540.550.560.57123456789101112201520162017201820192020-50.0%-40.0%-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.00公路货运量（亿吨）同比【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人 p4【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人 p4 证券研究报告|行业点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5 19626187/21/20190228 16:59 [Table_AuthorInfo] 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的6个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。 买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准 以报告发布日后的6个月内行业指数的涨跌幅为基准。 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层 网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 证券研究报告|行业点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 6 19626187/21/20190228 16:59 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交