机械设备：三一集团发行可交债培育新产业，PMI进一步回升利好智能制造，锂电池进入扩产拐点

证券研究报告·行业研究·机械设备 机械设备 1 / 15 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 三一集团发行可交债培育新产业，PMI 进一步回升利好智能制造，锂电池进入扩产拐点 增持（维持） 1.推荐组合 【三一重工】【中联重科】【杭可科技】【柏楚电子】【建设机械】 【至纯科技】【广电计量】【晶盛机电】【杰瑞股份】【恒立液压】 2.投资要点 【工程机械】三一集团发行可交债培育新产业，看好龙头长期成长空间 7月31日三一重工发布公告称，控股股东三一集团拟发行可交债募资不超过80亿，主要是为了优化资产负债结构，抓住数字化、智能制造及相关产业战略机遇，进一步推动数字化转型，有望培育新的产业。 交易层面：市场担心此次可交债意味着控股股东减持，但我们认为短期并无冲击，长期影响小。参考三一集团在2016年发行的可交债情况，转股价比发行时的股价高50%左右，而强制转股价在此基础上还有30%的溢价，从2017-2019陆续三年才转股完成；故我们推断此次发行转股价也存在较大溢价空间，短期内对二级市场并无冲击，长期影响也不大。 基本面：短期工程机械需求旺盛，行业景气持续性拉长，周期属性削弱，有望修复公司估值；中长期我们认为三一重工在数字化、智能制造方面的布局有望进一步提升其全球竞争力，2019年三一的人均产值（410万）已超过卡特彼勒（约350万），长期成长空间可期。我们继续看好公司业绩+估值戴维斯双击的机会，预计 2020-2022年归母净利润分别为144/166/177亿（不排除继续上调可能），对应PE12/11/10倍，给予2020年目标估值15倍PE，对应市值2160亿，目标价25.6元，维持“买入”评级。 【智能制造】PMI进一步回升，看好激光、工业机器人等领域充分受益 工业自动化持续回暖，行业复苏进行时。根据统计局， 7月中国官方制造业PMI为51.1%，前值50.9%，市场预期50.5%，制造业PMI连续五个月位于荣枯线以上。 6月工业机器人产量20761台/套，同比+29.2%，单月产量创历史新高，1-6月合计同比+10.3%；相关工控、工业机器人企业的订单也在不断回暖，下游先进制造业中锂电、光伏、3C等需求旺盛，工业自动化基本面不断在改善。我们认为随着国内疫情影响减弱，通用自动化行业回暖趋势延续，建议关注智能制造龙头【埃斯顿】【拓斯达】等。 中长期激光加工渗透率不断提升、应用场景不断拓展，我国激光加工市场在较长时间内将保持增长态势，属于成长性赛道；而激光加工控制系统不存在激烈的价格战，所以行业增速高于整个激光行业，赛道好。重点推荐有核心竞争力、不受降价影响的控制系统龙头【柏楚电子】，关注【锐科激光】【杰普特】。 【锂电设备】Q3电池厂扩产拐点在即，设备将迎戴维斯双击 电动化趋势下电池厂将加速扩产，2020Q3有望成为行业扩产拐点，设备环节将最早兑现。随着疫情减弱，全球新能源车政策支持力度持续超预期，全球电动化趋势已势不可挡。我们预计今年Q3将迎电动车行业拐点，至2025年电动车行业将开启8-10倍增长，CAGR达35-39%。根据高工锂电预测，到2023年全球电动汽车对电池的需求将达406GWh，而供应预计为335GWh，短缺约18%，到2025年供应短缺约为40%。电池厂加速扩产，设备将是电动车产业链中最早兑现的环节。 锂电后道设备对安全性要求高，客户粘性高，竞争格局长期向好，看好后道设备龙头【杭可科技】。锂电后道制造被定义为高危险性、高技术含量的环节，发生爆炸的概率远高于前、中道环节，所以电池厂对于后道设备的质量要求很高，选择了一家供应商后不会轻易更换，我们认为行业进入壁垒很难打破，竞争格局长期向好。杭可科技是锂电后道设备龙头，在充放电设备、电压/内阻测试设备等核心设备方面拥有核心技术。随着电池厂进入扩产高峰，具备研发实力的一线设备企业稀缺性显现，我们认为杭可科技是设备环节最受益、弹性最大的品种，业绩和估值均存在弹性空间，预计公司2020-2022年净利润分别为5.1/7.5/11.0亿，当前股价对应PE为43/29/20倍。 风险提示：下游固定资产投资不及预期；行业周期性波动；疫情影响持续。 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《机械中期策略： 把握高端制造戴维斯双击的机会》2020-07-31 2、《机械设备：工程机械、工业机器人持续复苏，CATL定增利好锂电设备》2020-07-26 3、《机械设备：中环大硅片项目进展顺利利好核心设备商，持续看好低估值高增长的工程机械龙头》2020-07-19 [Table_Author] 2020年08月02日 证券分析师 陈显帆 执业证号：S0600515090001 021-60199769 chenxf@dwzq.com.cn 证券分析师 周尔双 执业证号：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 研究助理 朱贝贝 zhubb@dwzq.com.cn -20%0%20%40%2019-082019-122020-04机械设备沪深300 2 / 15 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 内容目录 1、推荐组合 ......................................................................................................................................... 1 2、投资要点 ......................................................................................................................................... 1 3、建议关注组合 ................................................................................................................................. 3 4、本期报告 ......................................................................................................................................... 3 5、核心观点汇总 ................................................................................................................................. 3 6、推荐组合核心逻辑和最新跟踪信息 ............................................................................................. 8 7、行业重点新闻 ............................................................................................................................... 10 8、公司新闻公告 ............................................................................................................................... 12 9、重点数据跟踪 ............................................................................................................................... 13 10、风险提示 ..................................................................................................................................... 14 3 / 15 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 3、建议关注组合 表1：建议关注组合 所处领域 建议关注组合 工程机械 三一重工、中联重科、恒立液压、浙江鼎力、艾迪精密、柳工 泛半导体 晶盛机电、捷佳伟创、北方华创、中微公司、精测电子、至纯科技、华峰测控、长川科技、华兴源创、神工股份、帝尔激光 锂电设备 先导智能、杭可科技、赢合科技、科恒股份、璞泰来 油气设备 杰瑞股份、中海油服、博迈科、海油工程、石化机械、纽威股份、中密控股 激光设备 锐科激光、柏楚电子 检测服务 华测检测、广电计量 轨交装备 中国中车、康尼机电、中铁工业、思维列控 通用自动化 拓斯达、埃斯顿、克来机电、快克股份、赛腾股份、瀚川智能、机器人、伊之密、智云股份、国茂股份 电梯 上海机电 重型设备 振华重工、中集集团 煤炭设备 郑煤机、天地科技 轻工设备 弘亚数控、斯莱克 数据来源：WIND，东吴证券研究所整理 4、本期报告 【埃斯顿】工业机器人市场迎复苏，产业协同助力公司成长加速 【机械中期策略】把握高端制造戴维斯双击的机会 5、核心观点汇总 【工程机械】下半年工程机械仍将超预期增长，持续看好低估值高增长的龙头 下半年工程机械仍将超预期增长。雨季缩短工期，预计后续赶工需求凸显，将增加设备需求弹性。同时核心零部件排产饱满， 7月行业仍有望保持较高增速，全年呈现“淡季不淡”格局。我们上调挖机、混凝土机械、塔机、汽车起重机全年增长预期至25%、50%、50%、30%。 工程机械行业景气持续性拉长，后周期产品迎来复苏高峰。2020-2022年工程机械后周期产品更新高峰持续，同时下游地产基建投资预期不悲观，人工成本上行带动机械化率提升，工程机械行业的强政策与强周期属性弱化，行业景气持续性拉长，我们预计三年内行业有望维持正增长；同时本轮复苏中行业竞争格局更加优化和理性，龙头增速预计高于行业。 4 / 15 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 重点推荐【三一重工】：行业景气持续+份额提升+规模效应，今年EPS再次上调10%，未来几年确定高增长龙头。【中联重科】起重机+混凝土机龙头，后挖机时代业绩有望持续超预期，估值存在大幅修复空间。【恒立液压】国内液压行业龙头，海外拓展+泵阀全面放量，增长可期。 风险提示：下游固定资产投资不及预期；行业周期性下滑 【锂电设备】CATL定增落地，设备将迎戴维斯双击 CATL197亿定增正式落地，引领电池扩产新周期。CATL本次定增共募集197亿元，其中125亿元将用于2018年以来公布的三个扩产项目，预计资金到位后扩产项目将正式启动。我们预计未来几年CATL新增产能有望达300GWh以上，对应设备投资近600亿元。 电动化趋势下电池厂将加速扩产，设备环节将最早兑现。随着疫情减弱，全球新能源车政策支持力度持续超预期，全球电动化趋势已势不可挡。我们预计今年Q3将迎电动车行业拐点，至2025年电动车行业将开启8-10倍增长，CAGR达35