最新A股、港股和美股估值——估值手册（2020/7/31）分析师：国金策略艾熊峰分析师SAC执业编号：S11305190900012020-7-31证券研究报告 •一、国际估值比较•二、A股主要指数及行业估值•三、港股主要指数估值•四、美股主要指数估值目录 全球主要股指PE对比万得全A沪深300中小板指创业板指恒生指数日经225标普500纳斯达克指数道琼斯工业指数德国DAX指数中位数17.4912.1730.5450.8810.8919.9618.2430.1715.7216.99最大值35.1828.2364.61137.8616.0439.8224.5156.8121.5427.03最小值11.518.0118.5327.047.6913.2412.2718.1210.998.32现值21.9414.0038.2476.3810.8427.0624.2856.8120.6725.600102030405060中位数最大值最小值现值A股港股日股美股德股图表1：全球主要指数PE(TTM)（自2010年1月起）来源：Wind、Bloomberg、国金证券研究所 全球主要指数PB-ROE标普500沪深300香港台湾日本创业板纳斯达克英国德国法国巴西印度新兴市场欧洲全球中证80001234567891045678910111213PBROE(TTM,%)图表2：全球主要国家指数PB-ROE来源：Bloomberg、国金证券研究所 •一、国际估值比较•二、A股主要指数及行业估值•三、港股主要指数估值•四、美股主要指数估值目录 A股股票风险溢价率0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.55.02017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-07A股风险溢价（%）均值均值-1std均值+1std图表3：A股股票风险溢价（1/整体A股PE-10年期国债收益率）来源：Wind、国金证券研究所 A股主要指数当前PE与历史比较图表4：A股主要指数PE(TTM)（自2010年1月起）来源：Wind、国金证券研究所上证综指上证50指上证180指沪深300指深证成指中小板指创业板指中证500指中位数13.279.9510.6612.1121.8230.2850.8830.85最大值25.9720.1221.9123.2956.7964.61137.8683.24最小值8.906.947.128.0112.8018.5327.0416.00现值14.6210.9011.6814.0033.6538.2476.3831.7001020304050607080中位数最大值最小值现值 A股主要指数当前PB与历史比较图表5：A股主要指数PB（自2010年1月起）来源：Wind、国金证券研究所上证综指上证50指上证180指沪深300指深证成指中小板指创业板指中证500指中位数1.591.281.371.532.783.914.752.50最大值3.112.822.913.025.757.6915.015.89最小值1.211.021.091.171.702.542.511.51现值1.501.261.321.613.514.668.792.210123456789中位数最大值最小值现值 A股行业估值水平(PE)0102030405060708090100休闲服务食品饮料医药生物汽车计算机家用电器电子化工综合电气设备国防军工通信有色金属交通运输机械设备传媒轻工制造纺织服装商业贸易采掘非银金融公用事业建筑材料钢铁银行建筑装饰房地产农林牧渔中位数最大值最小值现值图表6：A股主要行业PE（自2010年1月起，按所处分位数由高到低排序）来源：Wind、国金证券研究所 A股行业估值水平(PB)图表7：A股主要行业PB（自2010年1月起，按所处分位数由高到低排序）来源：Wind、国金证券研究所012345678910食品饮料休闲服务电子医药生物计算机农林牧渔家用电器电气设备轻工制造建筑材料通信国防军工机械设备化工综合非银金融传媒交通运输有色金属钢铁汽车纺织服装商业贸易公用事业房地产采掘建筑装饰银行中位数最大值最小值现值 全部A股PE走势101214161820222426283020102011201220132014201520162017201820192020PE:全部A股均值均值-1std均值+1std图表8：全部A股PE（TTM，整体法，剔除负值；自2010年1月起，）来源：Wind、国金证券研究所 全部A股非金融PE走势1015202530354045505520102011201220132014201520162017201820192020PE:全部A股(非金融)均值均值-1std均值+1std图表9：全部A股非金融PE（TTM，整体法，剔除负值；自2010年1月起）来源：Wind、国金证券研究所 沪深300指数PE走势5101520253020102011201220132014201520162017201820192020PE:沪深300均值均值-1std均值+1std图表10：沪深300指数PE（TTM，整体法，剔除负值；自2010年1月起）来源：Wind、国金证券研究所 创业板PE走势103050709011013015020102011201220132014201520162017201820192020PE:创业板均值均值-1std均值+1std图表11：创业板指数PE（TTM，整体法，剔除负值；自2010年1月起）来源：Wind、国金证券研究所 •一、国际估值比较•二、A股主要指数及行业估值•三、港股主要指数估值•四、美股主要指数估值目录 港股主要指数当前PE与历史比较图表12：港股主要指数PE（自2007年1月起）来源：Wind、国金证券研究所恒生指数恒生综指恒生国企指数恒生香港35恒生中国(香港上市)25恒生大型股恒生中型股中位数10.699.8511.0411.149.9510.9638.49最大值23.4423.2229.9239.0529.6037.69168.35最小值6.806.335.555.866.695.875.00现值10.2911.818.6916.118.5911.8511.2305101520253035404550中位数最大值最小值现值 恒生指数PE走势579111315171921232520072008200920102011201220132014201520162017201820192020PE:恒生指数均值均值-1std均值+1std图表13：恒生指数PE（自2007年1月起）来源：Wind、国金证券研究所 恒生国企指数PE走势510152025303520072008200920102011201220132014201520162017201820192020PE:恒生国企指数均值均值-1std均值+1std图表14：恒生国企指数PE（自2007年1月起）来源：Wind、国金证券研究所 •一、国际估值比较•二、A股主要指数及行业估值•三、港股主要指数估值•四、美股主要指数估值目录 美股主要指数当前PE与历史比较图表15：美股主要指数PE（自2003年1月起）来源：Wind、国金证券研究所道琼斯工业指数标普500纳斯达克综指罗素2000中位数16.4317.7832.7436.85最大值21.5426.2984.45964.87最小值10.9910.9915.5423.17现值20.6724.2856.8198.765152535455565中位数最大值最小值现值 标普500指数PE走势10121416182022242628200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020PE:标普500均值均值-1std均值+1std图表16：标普500指数PE（自2003年1月起）来源：Wind、国金证券研究所 纳斯达克指数PE走势102030405060708090200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020PE:纳斯达克综指均值均值-1std均值+1std图表17：纳斯达克指数PE（自2003年1月起）来源：Wind、国金证券研究所 ◼市场流动性风险◼海外黑天鹅事件（地缘政治风险、主权评级下调等）◼市场波动过大导致估值变动剧烈等风险提示 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。本报告中的信息、意见等均仅供参考，不作为或被视为出售及购买证券或其他投资标的邀请或要约。客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级(含C3级）的投资者使用；非国金证券C3级以上(含C3级）的投资者擅自使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。此报告仅限于中国大陆使用。特别声明24上海北京深圳电话：021-60753903传真：021-61038200邮箱：researchsh@gjzq.com.cn邮编：201204地址：上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦7楼电话：010-66216979传真：010-66216793邮箱：researchbj@gjzq.com.cn邮编：100053地址：中国北京西城区长椿街3号4 层电话：0755-83831378传真：0755-83830558邮箱：researchsz@gjzq.com.cn邮编：518000地址：中国深圳福田区深南大道4001号时代金融中心7GH