橡胶周报：库存压制，期价区间震荡为主

华泰期货|橡胶周报 2020-08-02 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 陈莉  020-83901031  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 联系人 张津圣  021-68757985  zhangjinsheng@htfc.com 从业资格号：F3049514 梁宗泰  020-83901005  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 库存压制，期价区间震荡为主 上周橡胶期价震荡偏强，其中沪胶09合约因面临移仓，波动较大。临近交割，上周沪胶9-1合约价差重新扩大。这也部分说明，随着国内产量的增加，后期国内原料紧张的格局有望缓解。 国内交易所总库存截止7月31日为233247吨（-4599），期货仓单量224340吨（-5800），上周库存及仓单连续第二周减少，因国内原料偏紧，带来交割品增加有限。据隆众统计，截至7月24日，青岛港口总库存继续增加，总库存仍在历年高位。 上周现货市场小幅上行。据卓创了解，轮胎出口市场逐渐改善，鉴于高温及不可控因素下轮胎厂提前储备库存，整体开工提升对原料需求有所提振。但目前现货供应端来看，高库存压力持续压制，且产胶国供应放大以及到港量增多，社会库存呈现累库迹象，区内外库存继续攀升，供大于求矛盾下橡胶现货价格整体上涨力度及持续性受影响。截至上周末，橡胶升水合成胶3100元/吨（+100），合成胶弱势对天然橡胶价格的拖累持续。 下游轮胎开工率方面，截止7月30日，全钢胎企业开工率71.54%（+1.6%），半钢胎企业开工率65.49%（+0.14%）。出口订单的小幅回升以及为弥补后期高温降负的损失量，上周开工仍继续回升。 观点：因临近交割，沪胶09合约目前升水现货，尽管交易所库存持续下行，但因交割品所对应的消费量有限，库存消耗仍偏缓慢，随着后期国内产量的逐步释放，09合约仍存一定的交割压力。但也意味着远月合约未来的仓单压力将有所减缓。基本面角度来看，原料价格同比偏低以及宽松的宏观环境给予橡胶期货价格下方较强支撑。但目前国内云南产区供应在逐步释放，后期产量大概率增加，且海外指标胶的后期进入也将进一步缓解国内原料紧张局面，海外产量也在逐步放量，8月份国内到港量将继续增加，带来国内港口库存进一步累积压力。预计8月份沪胶09合约偏弱运行，远月则有望维持偏强震荡，但受制库存压制，上行价格有限。中线来看，下半年需求缓慢恢复成为主旋律，价格低位下，橡胶价格重心仍较上移，建议关注2101合约低位做多的机会。 策略：中性 风险点：供应端扰动，库存大幅减少，需求出现亮点等。 2 / 14 华泰期货|橡胶周报 本周橡胶行业要闻 受COVID-19疫情影响，天然橡胶生产国协会(ANRPC) 近日下调了2020年全球天然橡胶的产量和消费量。2019年全球天然橡胶产量和消费量分别为1380万吨和1366万吨。ANRPC预计2020年产量同比增长2.7%达到1417万吨。 据中国海关总署7月14日公布的数据显示，2020年6月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计53.4万吨，同比增21%。2020年1-6月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计313.3万吨，较2019年同期的307.5万吨增加1.9%。 根据泰国海关最新公布的数据显示，泰国2020年6月份天然胶出口量为33.11万吨（含乳胶及混合胶），环比增加0.47万吨，涨幅1.44%，同比去年同期增加2.27%。2020年1-6月份泰国天然橡胶总出口量222.26万吨，同比去年同期减少4.05%。 越南海关最新公布的数据显示，2020年6月份越南橡胶出口总量为13.64万吨，环比上涨82.11%，同比上涨11.08%；2020年1-6月份越南橡胶总出口量48.16万吨，同比减少21.81%。6月份出口至中国10.9万吨，环比增加82.92%，同比增加59.48%；2020年1-6月份出口至中国总量33.98万吨，同比减少12.54%。6月份越南橡胶进口总量为7.22万吨，环比增加22.58%。 2020年6月，我国重卡市场预计销售各类车型16.5万辆左右，环比下滑8%，同比增长59%，这个涨幅意味着4、5、6月份重卡销量连续三个月同比上涨6成，也创造了重卡行业6月份销量的新高，比上一个历史记录2018年6月份11.2万辆的销量水平多出了5万多辆。 中国物流与采购联合会发布的2020年4月份中国物流业景气指数为53.6%，较上月回升2.1个百分点；中国仓储指数为50.3%，较上月回落2.4个百分点。业务总量指数为回升反映出随着落实常态化疫情防控下全面推进复工复产达产工作，市场需求逐步回暖，物流业务活动趋于活跃。新订单指数回升，需求趋于回稳。4月份，新订单指数为54%，比上月回升4.8个百分点。反映出订单增多，物流需求逐步启动，为后市物流行业保持回升态势奠定基础。 2020年5月中国轮胎外胎总产量6892.9万条，较去年同期产量修正数据下滑4.6%。2020年1-5月中国轮胎外胎累计产量2.87193亿条，较去年同期产量修正数据下滑14.6%。 3 / 14 华泰期货|橡胶周报 现货市场表现 图 1：云南胶水 单位：元/吨 图 2：泰国原料价格走势 单位：泰铢/公斤 02000400060008000100001200014000160001800020162017201820192020 20304050607080901001102013/1/72014/1/72015/1/72016/1/72017/1/72018/1/72019/1/72020/1/7杯胶胶水烟片 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 3：泰国20号胶现货基准价 单位：美元/吨 图 4：人民币混合报价 单位：元/吨 050010001500200025003000 05000100001500020000250001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120162017201820192020 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 5：内外港口标胶价差 单位：美元/吨 图 6：国内全乳胶现货报价 单位：元/吨 -200-150-100-5005010015020025030005001000150020002500300035002012/092013/092014/092015/092016/092017/092018/092019/09泰标中国主港-青岛保税区泰国标胶中国主港泰国标胶保税区 80001300018000230002800033000浙江山东江苏上海 数据来源：文华财经 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 4 / 14 华泰期货|橡胶周报 期货市场 图 7：沪胶价格与仓单 单位：元/吨 图8：交易所库存 单位：吨 8000130001800023000280003300038000430004800001000002000003000004000005000006000007000002006/1/62009/1/62012/1/62015/1/62018/1/6库存总量期货库存指数收盘价（右） 010000020000030000040000050000060000070000001/0503/0505/0507/0509/0511/0520162017201820192020 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 9：前二十净空持仓 单位：手 图10：主力合约与混合胶价差 单位：元/吨 800010000120001400016000180002000022000240002600028000-60000-50000-40000-30000-20000-1000001000020000多空单净持仓主力合约收盘价（左） -1500-1000-500050010001500200025003000350040001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120162017201820192020 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 文华财经 华泰期货研究院 图11：全乳胶现货基差 单位：元/吨 图 12：5-1合约价差 单位：元/吨 -5000-4000-3000-2000-10000100020162017201820192020 -3000-2500-2000-1500-1000-500050010001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/220162017201820192020 数据来源：卓创资讯 文华财经 华泰期货研究院 数据来源：文华财经 华泰期货研究院 5 / 14 华泰期货|橡胶周报 图13：9-5合约价差 单位：万吨 图14：1-9合约价差 单位：元/吨 -4000-3500-3000-2500-2000-1500-1000-500050010001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/220162017201820192020 -1500-1000-500050010001500200025003000350040001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/220162017201820192020 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 价差数据 图 15： 沪日比值 单位：点 图16： 新加坡胶盘面进口利润 单位：元/吨 00.20.40.60.811.21.41.61/11/313/13/314/305/306/297/298/2820162017201820192020 -7000-6000-5000-4000-3000-2000-100001000200001/0302/0303/0304/0305/0306/0307/0308/0309/0310/0311/0312/0320162017201820192020 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图17：天胶与合成胶价差 单位：元/吨 图 18：丁苯生产利润 单位：元/吨 -10000-5000050001000015000200000500010000150002000025000300003500