零售行业7月行业动态报告：化妆品单月销售额增速已恢复至高位区间，销售向线上渠道转移明显

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业研究报告●零售行业 2020年7月29日 [table_main] 公司深度报告模板 化妆品单月销售额增速已恢复至高位区间，销售向线上渠道转移明显——7月行业动态报告 零售行业 推荐 维持评级 核心观点  最新观点 1）若化妆品行业可持续前期的发展趋势与规模增速，我们维持“短期看渠道，中期看产品，长期看品牌”的化妆品行业推荐逻辑不变。短期需要尽快抢占市场份额，合适的销售渠道与营销手段尤为重要，新品与爆品利于初期品牌形象的树立；中期需要进一步稳定和提升市占率，丰富的产品矩阵可以助力触达更全面的消费者群体，满足多元化的美妆个护需求，覆盖更广阔的产品价格带，拉高公司的渗透率；长期来看，化妆品公司的核心竞争力体现在研发层面，具有竞争壁垒的核心有效成分将提升品牌的议价能力，稳固自身的市场地位，并获得消费者对应品牌的忠诚度。 2）尽管2020年上半年化妆品类零售额累计同比下滑0.2%，其增速表现与服饰、金银珠宝等可选品商品相比依旧处于领先地位，且截止6月份单月同比增速已经恢复至20.5%的大双位数表现，在社消的各品类中位居榜首；需求端，电商平台把握机遇，结合直播带货等新兴营销模式，并提供便利的物流配送服务，吸引消费者部分向线上渠道转移，6月护肤品销售额同比大幅增长51%至201亿元，销售量大幅提升18%至1.58亿件，而彩妆类销售额同比大幅增长47%至69亿元，销售量大幅提升17%至1.27亿件。 3）长期来看，疫情的短期外部冲击有限，对于化妆品等商品的消费需求只是暂时被抑制，其消费意愿和能力并未消失，短期波动不会改变长期向好发展趋势；同时考虑到中央及各地陆续出台相应的促销费政策，我们认为长期来看市场会回归正常水平。  投资建议 我们认为本次疫情在短期内会对化妆品行业上半年的需求量、销售额及业绩造成冲击，但其影响程度逐季缓解，全年来看不会对传统销售的旺季四季度造成影响；结合化妆品行业的投资逻辑，我们推荐：①重视全渠道建设和全渠道营销的品牌商以及线上渠道运营商，此阶段内可以享受线上渠道规模增长带来的扩张红利；②覆盖全品类产品，尤其覆盖相对必选属性、抗周期更强的护肤和个护类产品，消费者对于此类商品的依赖性与忠诚度更高；③打造品牌力，积极研发符合市场需求的化妆品产品。对应推荐标的包括：上海家化（600315.SH）、珀莱雅（603605.SH）、丸美股份（603983.SH）。  推荐组合 证券代码 证券简称 月涨幅(%) 市盈率PE(TTM) 市值(亿元) 组合 600315.SH 上海家化 -4.99% 69.0 305 603605.SH 珀莱雅 -0.18% 95.4 362 603983.SH 丸美股份 -12.14% 58.8 302  风险提示 化妆品行业市场竞争日益激烈的风险。 分析师 李昂 ：（8610）83574538 ：liang_zb@chinastock.com.cn 分析师登记编号：S0130517040001 甄唯萱 ：zhenweixuan_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编号：S0130520050002 特此鸣谢： 章鹏 行业数据 2020.07.29 [table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 组合表现 2020.07.29 [table_re ort] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 【中国银河研究院_李昂团队】行业动态报告_零售行业_疫情短期拖累化妆品生产及线下销-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%2019-12-272020-01-272020-02-272020-03-272020-04-272020-05-272020-06-272020-07-27上证指数深证成指化妆品指数-50%0%50%100%150%200%250%组合沪深300 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 售，全渠道全品类的发展势在必行_20200325【中国银河研究院_李昂团队】行业月度报告_前三季度化妆品行业规模高速扩张，维持推荐_20191031 目 录 一、化妆品行业景气度持续回暖，大众定位与美妆品类双轮驱动市场规模高速扩张 ............................................... 4 （一）需求推动化妆品市场规模高速成长，经济下行的消极性周期影响有限 ................................................................ 4 （二）价格定位：大众市场为主，高端市场增长更快 ........................................................................................................ 4 （三）剖析品类：护肤品市场为主，彩妆市场加速增长 .................................................................................................... 6 二、国际公司龙头地位稳固，本土公司后发追赶面临重重压力 ................................................................................... 7 （一）国际公司市场占有率遥遥领先，国产品牌奋起直追 ................................................................................................ 7 （二）我国化妆品行业成长看点：受众基数大，行业集中度较低，细分领域崛起....................................................... 10 （三）行业财务分析：规模与业绩逐年减速扩张，疫情期间承压；总体资产负债率水平较低，ROE在稳定水平范围内波动...................................................................................................................................................................................... 12 三、化妆品行业当前存在的问题及建议......................................................................................................................... 14 四、化妆品行业在资本市场中的表现............................................................................................................................. 16 （一）化妆品行业指数收益率明显跑赢市场指数水平，估值指标处于较高的历史百分位水平 ................................... 16 （二）市场情绪指标与风险指标：化妆品行情指标围绕中值波动，抗风险性与抗周期性能力较强 ........................... 16 五、投资建议 .................................................................................................................................................................... 19 （一）八月配置建议 .............................................................................................................................................................. 19 （二）七月关注组合表现回顾 .............................................................................................................................................. 20 六、风险提示 .................................................................................................................................................................... 21 行业研究报告/零售行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 行业导语 化妆品行业在国民经济行业分类（GB/T4754-2017）中，指作用在人体表面的，以达到清洁、消除不良气味、护肤、美容和修饰目的的日用化学工业产品的制造。伴随着居民消费水平的提升以及生活质量的改善，化妆品的使用愈发普及，在日常生活中发挥重要作用。其中，护肤与个人洗护用品在可选消费领域中具有必需品的属性，可覆盖的消费人群广泛，同时消费频次相对更高；美妆护肤产品也具有高端消费的属性，行情走势穿越大盘周期。目前A股市场上市的化妆品类公司有10家，主要涉及美妆护肤和洗护日化领域；与之对应，美股分类为“家庭与个人用品”，涉及上市公司合计31家；全球市场中主要还关注日本东京上市的资生堂（4911.T）、巴黎上市的欧莱雅（OR.PA）和LVMH集团（MC.PA）、以及韩国上市的太平洋爱茉莉（090430.KS）。通过对比数据可以发现，中国目前化妆品行业公司占比全市场市值比重仅为0.16%，扣除石油化工、金融行业高市值公司的影响之后占比为0.20%。国内上市公司与海外龙头企业相比在市值与营收规模两个方面都存在较大的差距，考虑到未来我国人均化妆品销售额提升空间巨大，大众市场有望保持增长稳定，结合行业集中度较低的现状，国产品牌和本土公司可以借力营销与渠道，专注挖掘细分赛道的机会，避免与国际品牌产生直面竞争。 图1：化妆品指数与上证综指走势变化趋势 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 图2：化妆品上市公司占比市场总市值（%）走势变化趋势 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 图3：中美化妆品行业市值规模与营收规模对比（亿美元） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 图4：中美化妆品公司市值规模与营收规模对比（亿美元） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 05000100001500020000250003000035000400004500050000上证指数化妆品指数0.00