宏观经济周报：电厂耗煤停更，使用替代指标重编制国信高频宏观扩散指数

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 经济研究 Page 1 a 证券研究报告—动态报告 宏观经济 宏观经济周报 2020年07月27日 CPI与工业增加值月度同比增速 宏观数据 固定资产投资累计同比 -3.10 社零总额当月同比 -1.80 出口当月同比 -20.70 M2 11.10 相关研究报告： 《宏观经济周报：北京疫情反复持续，但扩散仍处于可控范围》 ——2020-06-22 《宏观经济周报：国内医学观察密接者人数开始减少，此次疫情反弹或接近尾声》 ——2020-06-29 《宏观经济周报：经历过反复，国内疫情防控以及收入稳定的信心或得到加强》 ——2020-07-07 《宏观经济周报：7月物价类指数同比趋于上行》 ——2020-07-13 《宏观经济周报：高频指标显示7月国内投资与消费同比进一步上升》 ——2020-07-20 证券分析师：李智能 电话： 0755-22940456 E-MAIL： lizn@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516060001 证券分析师：董德志 电话： 021-60933158 E-MAIL： dongdz@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100001 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 宏观周报 专题 电厂耗煤停更，使用替代指标重编制国信高频宏观扩散指数  使用替代指标后的国信高频宏观扩散指数编制 由于国内电厂日耗煤数据停止更新，为了继续编制更新“国信高频宏观扩散指数”，我们需要寻找可以替代国内电厂日耗煤量的高频指标。 PTA是一种基础工业原料产品，生产过程中需要消耗大量的电能，用途上主要与下游非耐用消费品有关。PTA产量可以较为广泛地衡量国内非耐用消费品的生产情况。从国内PTA产量同比与电厂日耗煤量同比走势比较来看，二者大致是吻合的。因此使用PTA产量作为日耗煤量的替代指标从经济逻辑与事实经验上都是可行的。 汽车属于典型的耐用消费品，在居民消费金额中占比较大，汽车的生产也需要消耗大量的电能。汽车销量可以较为广泛地衡量耐用消费品的销售情况，也可从侧面反映出国内耐用消费品的生产情况。从国内乘用车厂家批发量同比与电厂日耗煤量同比走势比较来看，二者大致也是吻合的。因此使用乘用车厂家批发量作为日耗煤量的替代指标从经济逻辑与事实经验上也是可行的。 新编制的国信高频宏观扩散指数由环渤海动力煤价格、废钢价格、南华工业品指数、水泥价格、无氧铜丝利润、PTA产量、乘用车批发量周度同比7个指标构成。基数定位2015年3月6日，基数为1000。 从回测的角度来看，根据上述7个指标编制的国信高频宏观扩散指数的变化能较好的预测经济拐点。  CPI高频跟踪：食品、非食品价格继续上涨 本周（7月18日至7月24日），农业部农产品批发价格200指数较上周继续上涨0.34%。其中肉类、蛋类、水果价格上涨，禽类、蔬菜、水产品价格下跌。 本周非食品综合高频指数较上周小幅上涨0.19%。其中黄金饰品、电子产品、柴油、建材价格均上涨，中药价格下跌。 截至7月17日，商务部农副产品价格7月环比为2.87%，明显高于历史均值0.08%，其中超过历史均值部分主要是肉类和蔬菜所贡献。截至7月10日，7月非食品高频指标环比为1.02%，明显高于历史均值-1.19%，考虑到疫情后服务品价格一直较低迷，预计7月整体非食品环比或持平历史均值水平。 根据高频指标环比与统计局公布环比的线性关系，预计2020年7月CPI食品环比约为2.7%，非食品环比约为0.3%，CPI整体环比约为0.8%，CPI同比或上升0.4个百分点至2.9%。  PPI高频跟踪：7月中旬流通领域生产资料价格总指数加速上涨 2020年7月中旬流通领域生产资料价格总指数加速上涨。7月中旬流通领域生产资料价格总指数较7月上旬上涨1.2%，旬涨幅较上旬扩大0.8个百分点。 (0.5)0.00.51.01.52.02.5J/18N/18M/19J/19N/19M/20CPI月度同比工业增加值月度同比 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 经济增长高频跟踪：使用替代指标后的国信高频宏观扩散指数编制 ............................ 4 PTA产量 ............................................................................................................. 4 乘用车厂家批发量 ............................................................................................... 4 使用替代指标后的指数编制 ................................................................................. 5 CPI高频跟踪：食品价格继续上涨 ............................................................................... 7 食品高频跟踪：食品价格继续上涨 ...................................................................... 7 非食品高频跟踪：非食品价格继续上涨 ..............................................................11 CPI同比预测：7月CPI同比或继续上升至2.9%.............................................. 12 PPI高频跟踪：7月中旬流通领域生产资料价格加速上涨 .......................................... 12 流通领域生产资料价格高频跟踪：7月中旬加速上涨 ......................................... 12 PPI同比预测：7月PPI同比或继续上行至-2.5% .............................................. 14 国信证券投资评级 ...................................................................................................... 15 分析师承诺 ................................................................................................................ 15 风险提示 .................................................................................................................... 15 证券投资咨询业务的说明 ........................................................................................... 15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图表目录 图1：PTA产量同比与电厂日耗煤量同比走势大致吻合 .............................................. 4 图2：乘用车厂家批发量同比与电厂日耗煤量同比走势大致吻合 ................................. 5 图3：国信高频宏观扩散指数 ...................................................................................... 5 图4：国信高频宏观扩散指数 ...................................................................................... 6 图5：废钢价格周均值 ................................................................................................. 6 图6：PTA周度产量 .................................................................................................... 6 图7：环渤海动力煤价格 .............................................................................................. 7 图8：乘用车批发量周度同比 ...................................................................................... 7 图9：水泥价格指数周度均值 ...................................................................................... 7 图10：南华工业品指数周度均值 ................................................................................. 7 图11：农业部农产品批发价格200指数周度均值走势 ................................................ 8 图12：肉类价格指数周度均值走势 ............................................................................. 8 图13：蛋类价格指数 ................................................................................................... 8 图14：禽类价格指数 ................................................................................................... 9 图15：蔬菜价格指数 ................................................................................................... 9 图16：水果价格指数 ................................................................................................... 9 图17：水产品价格指数 ..........................................................................