利率债周报：货币政策结构性宽松，未来利率呈现震荡（2020年第28期）

1 / 23 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 证券研究报告·固定收益·固收周报 固收周报20200726 [Table_Main] 利率债周报：货币政策结构性宽松，未来利率呈现震荡（2020年第28期） 观点  本周债市点评及债市策略：本周（7.20-7.26）央行公开市场净投放-6677亿元，下周（7.27-8.02）央行公开市场有1600亿元逆回购到期。从资金面来看，本周Shibor隔夜、DR001、R001较上周均有所下行。收益率方面，短端上行，长端下行。1年期国债收益率为2.2446%，较上周上行1.90BP。10年期国债收益率2.8612%，较上周下行8.95BP。展望后期：美国新冠肺炎新增病例和死亡人数持续上升，海外疫情形势严峻，与此同时疫苗研发逐步推进并取得进展，市场消息面好坏参半。从基本面来看，受海外疫情影响，我国外需疲软，经济恢复的预期边际收窄，加之南方出现洪涝灾情，预计央行为防止经济基本面的恶化，货币政策会延续宽松基调，以结构性宽松和提高“直达性”为主，未来利率呈现震荡，密切关注宏观经济边际变化和债券供给。  一、二级市场回顾：本周（7.20-7.26）一级市场发行33只利率债，实际发行总额2963.95亿元，较上周减少了601.79亿元；总偿还量703.21亿元，较上周减少了782.89亿元；净融资额2260.74亿元，较上周增加了181.09亿元。本周DR007下行13.71BP，R007下行37.15BP。SHIBOR隔夜利率为1.8430%，较上周下行48.5BP；SHIBOR1周为2.1470%，较上周下行8.00 BP；SHIBOR2周为2.2340%，较上周下行18.90 BP；SHIBOR3月为2.5570%，较上周上行20.10 BP。  本周宏观经济跟踪：上周商品房整体表现有所回落，汽车表现有所回升，煤炭价格表现有所回升。上周商品房成交面积有小幅回落，截至7月19日，周内30个大中城市商品房共成交399.89万平方米，较上周减少1.97万平方米。上周国内乘用车市场零售同比增速有所回升。截至7月19日，市场日均零售3.84万台，同比增速为8.00%，较前值有所回升。本周主要钢材价格均上涨，Myspic综合钢价指数和螺纹钢指数均回升。本周较上周焦煤和动力煤价格均上行，6大发电集团日均耗煤量较上周回升。截至7月23日，除铅价有所回落外，有色金属其他各品种价格均有所上涨。分品种来看，相比上周，锌价回升0.73%，铜价回升1.98%，铝价回升2.23%，铅价回落1.49%。  本周通胀观察：蔬菜价格小幅上升。截至7月24日，农业部菜篮子批发价格指数收于118.87，较上周上升0.52%；山东蔬菜批发价格指数收于132.58，较上周上升10.95%。7月24日，RJ/CRB商品价格指数收于143.05点，较上周上行1.52%；南华工业品指数收于2233.97点，较上周下行0.05%。  风险提示：疫情二次爆发，地缘政治冲突。 证券分析师 李勇 执业证号：S0600519040001 010-66573671 liyong@dwzq.com.cn [Table_Report] 相关研究 1、《【东吴固收李勇·海外点评20200724】欧元债券能否挽救欧洲经济：——“真知”系列18》2020-07-24 2、《【东吴固收李勇·海外点评】如何理解美联储近期的“缩表”及其影响：“真知”系列17-20200722》2020-07-22 3、《固收点评20200721：人民币破7，重返6时代，我们怎么看？》2020-07-21 4、《固收点评20200720：LPR利率连续不变，货币政策边际收紧》2020-07-20 5、《固收周报20200719：一周策略：宏观政策边际收紧，经济维持回暖态势（2020年第27期）》2020-07-20 [Table_Author] 2020年07月26日 2 / 23 东吴证券研究所 [Table_Yemei] 固收周报 请务必阅读正文之后的免责声明部分 内容目录 1. 本周债市点评及债市策略 .............................................................................................................. 4 2. 流动性跟踪 ...................................................................................................................................... 6 2.1. 公开市场操作 ........................................................................................................................ 6 2.2. 货币市场利率 ........................................................................................................................ 7 3. 利率债一级市场 .............................................................................................................................. 9 3.1. 利率债发行 ............................................................................................................................ 9 3.2. 利率债中标情况 .................................................................................................................... 9 4. 利率债二级市场 ............................................................................................................................. 11 4.1. 到期收益率 ........................................................................................................................... 11 4.2. 期限利差 ............................................................................................................................... 11 4.3. 国债期货 .............................................................................................................................. 13 5. 国内宏观数据跟踪 ........................................................................................................................ 13 5.1. 中观行业高频数据 .............................................................................................................. 13 5.1.1. 房地产 ........................................................................................................................ 13 5.1.2. 汽车 ............................................................................................................................ 14 5.1.3. 钢铁 ............................................................................................................................ 14 5.1.4. 煤炭 ............................................................................................................................ 15 5.1.5. 有色金属 .................................................................................................................... 15 5.2. 其他利率跟踪 ...................................................................................................................... 16 5.3. 通胀观察 .............................................................................................................................. 17 6. 国际债券市场跟踪 ........................................................................................................................ 18 7. 6月中国重要经济数据 .................................................................................................................. 19 8. 风险提示 ....................................................................................................................................