“民银智库”微信公众平台： 金融市场跟踪  固定收益市场  外汇市场跟踪  大宗商品市场  股票市场分析 金融行业动态  《商业银行互联网贷款管理暂行办法》发布  银保监会通报影子银行和交叉金融业务存在问题 金融要闻概览  监管动态  同业资讯 每周金融观察 金融发展研究团队： 黄剑辉 huangjianhui@cmbc.com.cn 陈正虎 chenzhenghu@cmbc.com.cn 张丽云 zhangliyun@cmbc.com.cn 李相栋 lixiangdong1@cmbc.com.cn 麻艳 mayan12@cmbc.com.cn 李鑫 lixin68@ cmbc.com.cn 宋江立 songjiangli@cmbc.com.cn 2020年 第25期 中国民生银行研究院 2020年7月19日 附件：金融市场主要指标一览表（7月13日—7月19日） 1 民生银行研究院 每周金融观察 2020年第25期  固定收益市场 流动性跟踪：为维护银行体系流动性合理充裕，央行上周开展公开市场逆回购操作3300亿元。此外，央行开展了4000亿元中期借贷便利（MLF）操作。此次MLF操作是对本月两次MLF到期和一次定向中期借贷便利（TMLF）到期的续做，其中TMLF续做可继续滚动，总期限为3年。 表 1：央行公开市场操作（7月11日 - 7月17日，单位：亿元） 资料来源：Wind、民生银行研究院 货币市场利率多数上行。存款类机构质押式回购加权平均利率DR001、DR007、DR014、DR1M分别变动14BP、3BP、47BP、15BP至2.31%、2.24%、2.45%、2.35%；银行间质押式回购加权平均利率R001、R007、R014、R1M分别变动18BP、13BP、16BP、0BP至2.40%、2.47%、2.53%、2.58%；各期限上海银行间同业拆放利率Shibor隔夜、Shibor1W、 Shibor1M分别变动13BP、2BP、16BP至2.33%、2.23%、2.20%。 7D14D28D63D3M6M12M新发行量330000040000发行利率2.20%2.95%上周到期量000020000上周净投放330000020000分项合计0总计上上周净投放5300-2900工具逆回购MLF国库定存33002000TMLF金融市场跟踪 mRqQnQwPtOuNsPpO9P8Q7NnPqQpNnNiNrRtMjMnPmN6MoOrONZnPtQNZoMtM 2 民生银行研究院 每周金融观察 2020年第25期 图1：存款类机构质押式回购加权平均利率周变动 资料来源：Wind、民生银行研究院 图2：银行间质押式回购加权平均利率周变动 资料来源：Wind、民生银行研究院 债券收益率涨跌互现。上周1Y、3Y、5Y、10Y期国债到期收益率分别变动1BP、-18BP、-14BP、-8BP收至2.23%、2.51%、2.70%、2.95%。1Y、3Y、5Y、10Y期国开债到期收益率分别变动3BP、-5BP、-1BP、2BP，收于2.58%、3.09%、3.35%、3.44%。信用债方面，1Y、3Y、5Y期AAA级中短期票据收益率分别变动-6BP、4BP、0BP至2.95%、3.62%、3.95%；1Y、3Y、5Y期AA级中短期票据收益率分别变动1BP、4BP、1BP至3.47%、4.14%、4.60%。 图3：国债到期收益率周变动 资料来源：Wind、民生银行研究院 图4：国开债到期收益率周变动 资料来源：Wind、民生银行研究院 3 民生银行研究院 每周金融观察 2020年第25期 图5：主要利率债和信用债品种上周变动情况 资料来源：Wind、民生银行研究院 上周债市情绪有所回暖，国债收益率下行明显。 近期股市有所调整，债市超跌反弹。上周10年国债收益率下行8BP至2.95%，重回3%下方，5月以来债市经历的两轮大调整有所止步。5-6月份的调整主要由货币政策主导，央行边际收紧流动性打击金融空转和套利、平抑疫情期间流动性大量投放对债市产生了较大扰动。7月份以来的债市调整主要是情绪主导，股市大涨引发债市对于资产配置和资金流大转移的担忧，“股债跷跷板”体现的情绪因素是这一阶段债市加速下跌的主因。此后，随着监管政策对于股市和楼市边际收紧的信号显现，近几个交易日股市陷入小幅调整，而债市在快速下跌后，已经跌出性价比，股市对于债市的影响开始边际弱化。 从货币政策来看，超宽松的临时的货币政策退出已然尘埃落定，下半年将进入更加常态的过程，至少不应较2019年的货币政策明显收紧。央行近期的温和操作也说明资金面已经回到了合意水平。上周，央行全月等额续作MLF且维持利率不变。预计下半年后续货币政策更加常态化，传统的降准降息政策仍然有概率，但宽松幅度相对有限，大概率结合宏观经济修复进程、以小步慢跑的方式落地。 从基本面来看，二季度GDP同比增速由负转正，在全球经济增长放缓叠加新冠疫情蔓延的环境下，二季度中国GDP同比增长3.2%，略高于市场的预期3%。基建和地产投资快速反弹、新型服务业红利、以及出口的韧性是导致中国二季度GDP增速超预期的主要原因。上半年经济快速修复的主要驱动力包括工业生产、基建地产投资、以及工业企业利润，但在潜在产能空间有限、雨季尚未结束、政策对房市和股市的监管趋严以及利率中枢上移的环境之下，上述驱动力均面临一定掣肘，居民部门的修复节奏或将成为后续经济复苏的重要线索。综合考虑当前居民的就业压力与消费意愿，预计三季度的经济恢复斜率不会过于激进。 点评 4 民生银行研究院 每周金融观察 2020年第25期 对债市而言，本轮由股市大涨带动债市加速下跌的趋势大概率已经结束。随着下半年货币政策更加常态化，传统的降准降息政策仍然有概率，或将结合宏观经济修复进程、以小步慢跑的方式落地。下半年经济恢复态势仍将继续，但预计斜率将不会过于激进，经济基本面的弱复苏格局有望延续。预计未来利率的走向将更加取决于基本面的演绎，债市仍存博弈空间。（麻艳）  外汇市场跟踪 美元指数继续下行。上周美元指数继续下行，周五收于96.0140，较前周下跌0.68%；非美货币涨跌互现，其中欧元兑美元升值1.14%，收于1.1429；日元贬值0.10%，收于107.025；英镑兑美元贬值0.42%，收于1.2568；澳元兑美元升值0.67%，收于0.6994。 人民币汇率保持平稳：上周人民币兑美元中间价由6.9943下调至7.0043，累计贬值100bp。在岸与离岸市场方面，在岸即期汇率收盘价由7.0071上调至7.0002，累计升值69bp；离岸即期汇率收盘价由7.0111上调至6.9913，累计升值198bp。篮子货币方面，在7月3日至7月10日期间，三大人民币汇率指数全线上涨。其中，CFETS人民币汇率指数由92.14升至92.88；参考BIS货币篮子的人民币汇率指数由95.92升至96.70；参考SDR货币篮子的人民币汇率指数由90.89升至91.54。 图6：美元与主要外汇品种汇率情况 资料来源：Wind、民生银行研究院 图7：人民币兑美元汇率走势 资料来源：Wind、民生银行研究院 美元指数继续下行。近期美元指数呈现出明显的弱势格局，连跌四周，目前降至96附近徘徊，上周最低触及95.7727。这主要源于美国疫情前景以及经济复苏前景具有较大的不确定性。美国重启经济已一月有余，但经济形势的短暂反弹恐怕已遇到波折与瓶颈。一是疫情反弹导致重启部分中断措施，二是企业破产数量开始增多。尽管上周公布的美国6月份零售销售环比增长7.5%，超过市场预期，0.67% -0.10% -0.42% 1.14% -0.68% -1.0% -0.5% 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 澳元兑美元 日元兑美元 英镑兑美元 欧元兑美元 美元指数 6.80 6.90 7.00 7.10 7.20 01-17 02-17 03-17 04-17 05-17 06-17 07-17 CNY CNH 中间价 点评 5 民生银行研究院 每周金融观察 2020年第25期 但美国南部多个州新冠病例激增，加州和其他州再次停摆。截至7月11日当周，美国初请失业金人数为130万人，高于市场预期125万人。随着越来越多的企业关门以控制新冠病毒传播，申请人数可能会再次上升。 人民币汇率保持平稳。进入7月以来，人民币兑美元汇率呈现明显上涨势头，期权交易也正向做多人民币方向倾斜。在前周汇率破位上行至7元附近后，上周总体稳定在7附近小幅波动。究其原因，主要是我国经济运行改善，复工复产稳步推进。上周公布的中国二季度GDP同比增3.2%，也优于预期。此外，随着美元避险需求下降，跨境资本也在加速流入中国境内，为人民币汇率奠定了良好的升值基础。展望下半年，上述因素或依然会为人民币汇率提供有利支撑。不过依然需要关注中美关系可能出现的超预期摩擦以及与之相关的周边地缘政治风险的加剧。 上半年外汇收支数据公布。国家外汇管理局上周公布了上半年外汇收支数据，总体来看：一是银行结售汇呈现顺差，为786亿美元，外汇市场供求保持基本平衡；二是跨境资金流动总体稳定，其中二季度资金净流入有所增加，二季度银行代客涉外收付款实现顺差322亿美元；三是售汇率有所下降，上半年为63%，同比下降3.5个百分点，企业境内和跨境外汇融资意愿总体稳中有升；四是结汇率稳步增长，上半年为66%，同比上升2.0个百分点，市场主体持汇意愿有所下降；五是外汇储备规模稳中有升，6月末较上年末上升44亿美元。展望下半年，预计疫情防控、复工复产、对外开放政策、外汇市场成熟度这四方面积极因素还会继续发挥稳定外汇市场的基础性作用。（李鑫）  大宗商品市场 黄金价小幅上涨。期货方面，COMEX黄金上周收于1812.00美元/盎司，较前周上涨10.20美元/盎司，涨幅0.57%。现货方面，伦敦现货黄金收于1807.35美元/盎司，较前周上涨4.25美元/盎司，涨幅0.24%。截至周末，全球最大黄金ETF-SPDR Gold Trust持仓量为1206.89吨，较前周增加6.43吨，增加幅度0.54%。 原油价格小幅波动。具体来看，Brent原油上周收于43.10美元/桶，比前周下跌0.07美元/桶，跌幅0.16%。WTI 原油上周收于40.772美元/桶，比前周上涨0.18美元/桶，涨幅0.44%。美国能源信息署（EIA）数据方面，截至7月10日当周，美国原油库存减少749.3万桶，预期减少8.8万桶，前值增加565.4万桶；汽油库存减少314.7万桶，预期减少108.0万桶，前值为减少483.9万桶； 6 民生银行研究院 每周金融观察 2020年第25期 精炼油库存减少45.3万桶，预期增加138.4万桶，前值为增加313.5万桶；炼厂设备利用率78.1%，较前周增加0.6%，前值为增加2.0%。 图8：黄金期货及现货价格走势 资料来源：Wind、民生银行研究院 图9：基准原油期价及价差走势 料来源：Wind、民生银行研究院 黄金价格小幅上涨。上周黄金走势较为温和，整体在1800美元的高位上下波动，最终小幅上涨，收于千八以上。目前，支撑金价的主要因素有以下几个方面：一是美国经济的复苏前景不明朗令市场对美联储负利率预期升温。联邦基金利率期货显示，市场预期2021年7月利率约为负0.5个基点，这给金价提供支撑。二是美联储资产负债表一个多月来首次上涨，市场宽松环境将继续保持。数据显示，截至7月15日，美联储资产负债表总规划升至7.01万亿美元，高于一周前的6.97万亿美元，这是6月10日以来首次增加，流动性更宽松的预期进一步刺激黄金的需求。三是美国和中国之间不断升级的紧张关系增加了市场的担忧。除了经济领域外，美国还