疫情冲击下地方政府与城投行业政策特点：对冲疫情专项债发力稳增长 城投多元化债持续防范风险

2020年7月20日 中诚信国际 地方政府债与城投行业 半年度报告 联络人 作者 中诚信国际 研究院 袁海霞 010-66428877-261 hxyuan@ccxi.com.cn 卞欢 010-66428877-199 hbian@ccxi.com.cn 汪苑晖 010-66428877-281 yhwang@ccxi.com.cn 相关报告： 【货币政策及利率债上半年回顾与展望】宽货币抗疫情收益率低点已现，货币政策常态化下中枢或抬升，2020-07-17 【地方政府债券与城投行业监测周报2020年第27期】新增地方债发行节奏暂缓，关注专项债资金闲置风险，2020-07-14 【2020年第28期6月价格数据点评】CPI温和上涨但结构性分化，供需改善PPI环比首次转正，2020-07-13 【地方政府债券与城投行业监测周报2020年第26期】专项债可补充中小银行资本金，城投债及地方债交易明显回暖，2020-07-10 【6月地方政府与城投行业运行分析】地方债发行规模大幅回落，中短期限收益率回升明显，2020-07-02 6月PMI数据点评：供需好转PMI回升，就业依然承压，2020-06-30 宏观杠杆率增幅略扩，政府部门加杠杆明显——2020年5月宏观债务风险监测，2020-06-28 www.ccxi.com.cn 对冲疫情专项债发力稳增长 城投多元化债持续防范风险 ——疫情冲击下地方政府与城投行业政策特点 主要观点  稳增长：对冲疫情专项债支持“两新一重”稳增长，融资便利性提升城投企业持续受益 ➢ 专项债快速扩容支持“两新一重”领域稳增长，允许补充中小银行资本金助力中小微企业 专项债持续快速扩容助力稳增长，使用范围扩大至“两新一重”领域，用作项目资本金进一步推广，且可用于补充中小银行资本金。预计全年，专项债最大或可撬动基建近6万亿，拉动名义GDP增速约4.5个百分点。 ➢ 注册制全面推行，叠加疫情防控债、企业债新品种推出，城投债券融资便利性进一步提升 今年初首次推出疫情防控债，助力抗疫情、保市场平稳运行，与此同时，企业债、公司债全面实行注册制，在此基础上，今年6月，国家发改委发文促进县城新型城镇化建设专项企业债券发行，城投企业融资便利性明显提升，尤其利好区县城投，助力区县重点项目平稳推进。 ➢ 基础设施领域公募REITs试点启动，缓解城投再融资压力，助力推进基建项目稳增长 通过REITs扩大基础设施领域重点项目资金来源，一定程度上缓解地方财政压力；盘活存量资产，对相关区域承接基础设施项目的城投企业形成一定利好，助力其高效推进重点基建项目稳增长。  防风险：全面规范专项债信息披露流程，各地债务化解持续推进且方式进一步丰富 ➢ 专项债信息披露模板正式启用，部分地区陆续出清高息债务优化债务结构 今年新增专项债放量发行，为了防范其快速扩容积聚风险，项目信息披露模板已于4月启用，全面规范专项债信息披露流程。此外江苏、云南等地陆续推出政策措施，出清高息债务，优化债务结构，防范化解地方债务风险。 ➢ 城投债务化解持续推进，首次使用债券置换开启化债新途径 4月初，首支城投债券通过协商自愿进行置换，进一步丰富了城投债务处置方式，利于减轻城投债务压力。此外，银团贷款模式下的城投债务置换继续进行，5月25日，“甘肃公航旅”通过银团贷款进行债务置换的方案成功落地。  小结和展望：年内政策或将逐步回归常态化，把握保增长与防风险的有效平衡 上半年，抗疫情、稳增长政策持续推进。新增专项债快速扩容支持“两新一重”领域基建，助力稳增长，同时，今年首次疫情防控城投债用于偿还前期债务、补充企业运行所需流动资金助力各地抗疫情，基建公募REITs试点启动，也起到了助力盘活存量资产、缓解地方债务压力的作用。政策稳增长的同时，对于市场规范发展以及缓释风险的政策措施也在实施。专项债信息披露模板于4月启用，全面规范其信息披露流程；同时城投债务化解方式也不断丰富，助力降低城投债务压力。 展望下半年，经济或呈现边际改善态势，政策将逐步回归常态化，在维持必要稳增长力度的同时，也需防范宏观债务水平因前期政策刺激带来的过快攀升风险，把握保增长与防风险的有效平衡。地方债方面，专项债仍将继续扩容提效，支持“两新一重”领域基建，同时积极探索补充中小银行资本金的新途径助力中小微企业；但仍需做好专项债全生命周期的风险防范并压实各方责任、一行一策稳妥推进专项债补充资本金模式。城投债方面，下半年城投企业融资环境仍将延续改善，疫情冲击下的流动性紧张风险或得以缓解，更有效支持重点领域建设稳增长，迎来新的转型机遇；但仍需注意年初疫情影响下，各地开工时间延后，部分城投企业债务风险爆发延迟的情况，以及城投企业受区域经济财政实力分化而导致信用实力持续分化的风险。