河北建設(1727.HK) 前景改善，上调至中性  看到中国和河北省建筑业出现了一些好转迹象后，我们估计河北建设最坏的时期已过。而雄安新区加速发展亦有望为河北建设带来更多项目。因此我们对河北建设的前景较早前乐观，故我们将河北建设的投资评级从强烈卖出上调至中性。  在连续四个月下降之后，2020年6月河北省的固定资产投资同比增长0.9％。尽管建筑业的固定资产投资仍录得1.1％的负增长，但远较今年2月录得的-16.2％大幅收窄。  河北省房地产投资亦回复增长势头，由今年2月、3月、4月和5月分别下跌17.3％，5.8％，4.8％和0.4％，到6月 录得同比增长0.6％。其中，住宅商业房地产投资在2月、3月及4月分别录得负增长13.0％，3.1％和2.4％后，在5月和6月分别录得增长1.1％和3.8％。似乎河北省的建筑业已谷底回升，故我们对河北建设的新增项目增长感乐观。  在今年首季收缩6.8％之后，中国的GDP在第二季录得3.2％的增长。我们认为，政府将继续采取更多的财政措施，包括扩大基建投资，以刺激经济。今年前五个月，中国新增人民币贷款同比增长45.3%，至约17.3万亿元人民币。其中，与基础设施相关的新增贷款同比增长4.1万亿美元，增幅为68.3％。至人民币10.1万亿元。政府扩大基建投资，可以预期基建项目将大幅增加，令河北建设将受惠。  根据国家发改委，两笔约为25.0亿人民币及11.0亿人民币专项项目资金，分别在今年5月和7月投往建设和开发19项于雄安新区的基础设施项目。据媒体报导称，今年雄安在建的基础设施项目数量有望超过100个。连接雄安新区和北京大兴国际机场的高基本資料 评级 强烈卖出中性 目标价(港元) - 现价(港元)( 7月17日) 10.18 总发行股数(百万) 1761.4 总市值(百万港元) 17903.9 H股市值 4696.6 主要股东 李宝元(73.7%) 行业 建筑 发布日期 2020年7月20日 财务资料 人民币 FY18A FY19A FY20E FY21E 收入(百万) 47858.7 41077.0 39293.4 38997.0 变化(%) - -14.2 -2.6 -1.8 净利润(百万) 1154.0 771.1 616.8 607.5 变化 (%) - -33.2 -20.0 -1.5 毛利率 (%) 5.7 5.0 4.5 4.6 每股盈利(元) 0.7 0.4 0.4 0.3 市盈率(倍) 14.1 21.1 26.4 26.8 每股派息(元) 0.3 0.1 0.1 0.1 股息率(%) 3.2 1.4 1.1 1.1 EV/EBITDA(倍) 6.9 8.8 11.4 12.7 资产回报率(%) 2.3 1.3 1.0 1.0 权益回报率(%) 20.9 13.5 10.1 9.3 河北建設速铁路，连接雄安新区和首都的城际铁路和高速公路等重大基础设施项目的建设已阶段性完成，预计雄安将有更多项目开始施工。作为雄安新区所在地保定的主要承包商，河北建设有望随着雄安开发的加快而得更多项目。  在发布中期业绩后，我们将重新调整河北结构的盈利预测，投资评级和目标价 河北建設京基证券集团个股评级 评级 说明 强烈买入 未来12个月涨幅超过45% 买入 未来12个月涨幅超过20% 中性 未来12个月回报介乎-20%至+20% 沽售 未来12个月跌幅超过20% 强烈沽售 未来12个月跌幅超过45% 免责声明 本报告由京基证券集团有限公司(“京基”)研究部刊发，内容基于其认为可靠的来源，但就其是否公平、准确、完整或正确，京基概不作出或发出任何明示或默示的保证或承诺。本报告中的所有意见如有更改，怒不另行通知。所提供的信息仅供参考和阅览，并非就本文提及的证券或投资进行买卖或交易的建议、要约或招揽。在市场惯例允许的情况下，京基以及其员工和亲属或联系人，可不时就本报告中提及的公司的证券或相关产品或投资持有头寸，以及进行买卖。投资涉及风险。投资者应注意，投资的价值和证券的价格可以上升或下跌，过往表现不一定未来表现的指标。投资者应寻求独立专业意见，京基在任何情况下，就投资者使用此报告的信息而可能蒙受的利润损失，概不在任何方面承担责任。本报告的内容的版权属于京基所有。未经京基许可，任何人不得就任何目的复制、发怖或分发本报告的全部或部分内容。本报告所载观点，由证监会持牌分析师拟备，并准确反映分析师对有关证券的个人意见。除非另有披露，否则于本报告刊发日期，就本文谈及的公司或与该等公司属同一集团的成员公司的证券，本报告的分析师并无持有任何权益。 京基证券集团有限公司 地址: 香港湾仔港湾道1号会展广场办公大楼44栖 电话: (852)3423 0090 传真: (852)3423 0099 电邮: kksg.info@kkgroup.com.hk