交通运输行业周报：多公司发布半年报预告，油运实现高增，多家公路公司Q2盈利，华夏预计为航空业唯一盈利公司

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 交通运输行业周报（20200713-20200719） 推荐（维持） 多公司发布半年报预告：油运实现高增，多家公路公司Q2盈利，华夏预计为航空业唯一盈利公司  多公司发布半年报预告：华夏航空预计为航空业唯一盈利，油运受益景气高增，公路公司Q2纷纷实现盈利。1）航空公司：全行业上半年亏损超过700亿元，华夏航空预告上半年实现盈利，测算Q2实现盈利超1亿，预计公司为行业唯一实现上半年盈利公司；2）快递：通达系价格战激烈，申通预计Q2环比Q1利润减少；3）航运：受益Q2油运价格高景气，中远海能与招商轮船均实现数倍增长；4）高速公路：5月6日起恢复收取高速公路通行费，仅影响一个月左右的通行费收入，招商公路、粤高速等多公司预告Q2实现盈利。  航空6月运营数据：行业客运量修复至约6成，春秋客座率恢复至近8成，华夏航空上半年预盈，持续看好两年或存近翻倍空间。1）行业数据：客运量恢复至6成左右。6月客运量3073.9万人次，同比下降42.4%，环比5月增长约23%。国内、国际同比下降分别为35%、98%。上半年累计客运量1.47亿人次，同比下降54.2%，其中国内、国际分别下降51.4%、76.5%。6月客座率70.3%，环比提升1.5个百分点，上半年客座率68.6%。2）航空公司：客座率环比持续提升，春秋客座率恢复至近80%。春秋（78.1%）>吉祥（69.6%）>南航（69.0%）>国航（67.1%）>东航（66.4%）。1-6月累计客座率表现：春秋保持领先。春秋（73.9%）>吉祥（67.9%）>南航（67.5%）>国航（67.4%）>东航（66.8%）。  快递6月数据：上半年顺丰业务量增速81.4%持续领跑，通达系6月价格竞争有所缓和。1）快递行业：6月业务量74.7亿件，同比增长36.8%，单票收入10.67元，同比下降9.4%，环比增长2.1%；上半年累计完成338.8亿件，同比增长22.1%，平均单票11.29元，同比下降7.8%。2）上市公司数据：顺丰业务量增速继续领跑。a）6月业务量增速：顺丰（84.22%）>圆通（54.56%）>韵达（42.7%）>申通（39.69%）>行业（36.8%）。顺丰连续9个月增速领跑，且预计顺丰时效件增速维持较快增长。b）上半年业务量增速：顺丰（81.4%）>韵达（29.9%）>圆通（29.8%）>行业（22.1%）>申通（16.8%）。c）单票收入：韵达环比显著提升，通达系价格竞争有所缓和。韵达环比大幅提升15.7%，使得单月收入今年以来首次增长，圆通环比提升3.5%，申通降2.3%，顺丰则基本持平，略降0.7%。通达系价格竞争显缓和迹象，待后续观察。3）行业集中度：CR8指数84.1。  长期价值角度，持续推荐核心三标的：顺丰、华夏、上机。 1）顺丰控股：当前处于短中长期逻辑共振加强阶段。我们4月以来已经发布6篇深度研究，认为：a）公司时效件驱动因素或发生趋势性变化，即“脱钩”GDP，“挂钩”高端消费，从而打开时效业务长期增长空间；b）公司特惠专配业务：我们认为该业务推出一年后，测评优秀，而展望未来，理想状态下，可成为贡献10亿+级别利润体量的产品。c）中长期维度看，我们认为鄂州机场投产并达到理想状态下，将通过提升飞机利用率、发挥集货功能等实现降本增收，全方位提升顺丰航空货运经济性。 2）华夏航空：继续看好两年翻倍。上周末我们发布第四篇深度，认为公司成长性仍被市场所低估，我们预期两年后公司利润可达10亿以上（2022年），给予20-22倍PE，市值可达210-230亿，较当前预计约翻倍空间。 3）上海机场：机场独特商业价值不因特殊因素而改变。a）行业趋势：消费升级与免税回流大势所趋，而我们预计未来上海机场精品销售额占比或至少2成，可贡献利润5-11亿。b）模式加成：不变的区位优势与商业价值。不变的区位优势：超级枢纽价值凸显。机场具备天然的高流量价值，比较上海机场免税销售坪效领先国内顶级购物中心10倍以上，含税租金坪效与提升亦高于市内购物中心。  风险提示：人民币大幅贬值，经济大幅下滑，疫情冲击超出预期。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2020E 2021E 2022E 2020E 2021E 2022E PB 评级 华夏航空 11.62 0.9 1.17 1.58 12.91 9.93 7.35 4.54 强推 顺丰控股 63.33 1.61 1.96 2.36 39.34 32.31 26.83 6.76 推荐 上海机场 71.5 0.95 2.77 3.74 75.26 25.81 19.12 4.31 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2020年07月17日收盘价 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：刘阳 电话：021-20572552 邮箱：liuyang@hcyjs.com 执业编号：S0360518050001 证券分析师：王凯 电话：021-20572538 邮箱：wangkai@hcyjs.com 执业编号：S0360519090002 占比% 股票家数(只) 117 3.0 总市值(亿元) 25,708.78 3.33 流通市值(亿元) 18,287.23 3.25 % 1M 6M 12M 绝对表现 4.49 -2.22 -4.34 相对表现 -7.88 -11.6 -24.94 《交通运输行业周报（20200601-20200607）：出行渐暖+情绪提升，航空板块持续推荐模式加成的华夏与春秋，继续关注“618”或刺激快递需求攀升》 2020-06-07 《交通运输行业2020年中期策略：模式加成，管理赋能，行业趋势将强化赛道特质》 2020-06-21 《交通运输行业周报（20200629-20200705）：市场风格“切换”，持续推荐长期价值核心标的：顺丰控股、华夏航空、上海机场》 2020-07-06 -18%-2%13%29%19/0719/0919/1120/0120/0320/052019-07-22～2020-07-17沪深300交通运输相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 交通运输 2020年07月19日 交通运输行业周报（20200713-20200719） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、行业观点 ............................................................................................................................................................................. 4 （一）多家公司发布上半年业绩预告：华夏航空预计为航空业唯一盈利，油运受益景气高增，公路公司Q2纷纷实现盈利 ......................................................................................................................................................................... 4 （二）航空行业客运量修复至6成左右，华夏航空预告上半年实现盈利 ................................................................. 5 （三）快递行业6月数据：上半年顺丰业务量增速81.4%持续领跑，通达系6月价格竞争有所缓和 ................ 10 二、一周市场回顾：交运板块下跌4.97% ........................................................................................................................... 14 三、风险提示 ........................................................................................................................................................................... 16 iU8YuXbWiZ8OaO9PsQpPmOmMkPnNtMkPoMqQbRnNwONZnPmRvPnPrR 交通运输行业周报（20200713-20200719） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 交运公司半年报业绩预告汇总表 ............................................................................................................................. 5 图表 2 行业旅客人数同比 ..................................................................................................................................................... 6 图表 3 国内旅客运输量增速 ................................................................................................................................................. 6 图表 4 国际旅客运输量增速 ................................................................................................................................................. 6 图表 5 航空月度客运量同比预测 ......................................................................................................................................... 6 图表 6 热门线航班量情况 ..................................................................................................................................................... 7 图表 7 各航司执飞航班数量 .......................................................................................................................