金融支持经济复苏力度不减

金融支持经济复苏力度不减 植信投资研究院高级研究员 王好 2020年7月9日 7月10日，人民银行公布2020年6月金融数据，新增社融规模和人民币贷款延续高增长。6月，新增社会融资规模为34300亿元，较前值增加2393亿元。增量的主要来源为新增人民币贷款（社融口径）和新增未贴现银行承兑汇票，二者分别录得19043和2189亿元，较前值分别增加3541和1353亿元，表明社会融资需求依然较为旺盛，企业部门经营状况持续好转，短期资金需求继续上升。新增政府债券数量为7400亿元，尽管较前值下降3938亿元，但依然维持较高水平。由于新增未贴现银行承兑汇票大幅上升，表外融资止跌回升。综合考虑易刚行长在陆家嘴论坛上为今年新增社融规模和新增人民币贷款数量的预测，以及今年政府债券的发行总额，我们判断表外融资规模可能在下半年会出现下降。另外，新增企业债券和新增境内股票数量均较前值有所增加。 6月新增人民币贷款18100亿元，其中，中长期贷款和短期贷款及票据融资分别为13697和5347亿元，信贷结构继续改善。分部门看，居民部门贷款增加9815亿元，其中短期和长期贷款分别为3400和6349亿元，较前值增加1019和1687亿元。这表明居民部门的短期消费和耐用品消费均改善 明显，居民消费意愿显著回升。非金融企业部门贷款增加9278亿元，其中短期和长期贷款分别为4051和7348亿元，较前值增加2840和2043亿元。虽然非金融企业经营状况改善带动信贷需求显著回升，但信贷需求多集中在短期，与社融数据中新增未贴现银行承兑汇票数量大幅增加形成呼应，意味着非金融企业部门对短期国内经济复苏较为认可，其长期投资意愿虽然有所回升，但总体而言依然相对谨慎。 货币供给端，6月M0、M1和M2同比分别增长9.5%、6.5%和11.1%。M0和M2增速与前值持平，M1增速则较上月下降0.3个百分点。与旺盛的社会融资需求相比，货币政策的微调更值得关注。首先，与前期相比，流通现金（M0）供给增速已经出现小幅下降。其次，广义货币供给（M2）增速虽然维持高位，但并未继续创出新高。最后，近日央行放松了对商业银行发放贷款的要求，同时证监会开始查处民间配资机构。结合近期央行主要领导的发言，以及金融机构存款余额高增速，“M2-M1”剪刀差不断扩大等信号进行判断，我们认为货币政策的积极程度较前期大概率将会有所收敛，但总体上仍会保持稳健偏松的态势，现在断言货币政策收紧为时尚早。