请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 1 / 14 证券研究报告 | 策略研究 投资策略研究|大势研判 【粤开策略大势研判】后市震荡行情，长牛可期（附A股2020年中业绩点评） 2020年07月12日 投资要点 分析师：李兴 执业编号：S0300518100001 电话：010-66235713 邮箱：lixing@ykzq.com 近期报告 《【粤开策略热点跟踪】高层定调资本市场地位-0708》2020-07-08 《【粤开策略】国企改革提速，有望成为牛市新风口》2020-07-08 《【粤开策略】回顾三轮牛市，本轮长牛可期》2020-07-09 《【粤开策略解盘】高涨的市场情绪具备可持续性-0709》2020-07-09 《【粤开策略解盘】调整如期而至，后市仍可期待-0710》2020-07-10 核心观点：长牛行情可期 前期沪指快速突破3000点之后已经形成两个跳空向上缺口，后续市场大概率进入到震荡阶段。当前无论从经济面、政策面还是情绪面来看，牛市的基础都得以进一步夯实。目前市场热情已经被点燃，在经过反复的博弈之后，A股有望走出长牛的行情。配置方面，可重点关注以下四条主线：（一）医药股中报预喜率高，半数以上业绩翻番；（二）科技股景气上行，具备长线投资机会；（三）国企改革提速，有望成为牛市新风口；（四）中报预喜率较高板块及低价股投资机会。 后市震荡行情，长牛可期 我们判断后续市场大概率进入到震荡阶段。因为前期沪指快速突破3000点之后已经形成两个跳空向上缺口，短期内有回补需求。同时，创业板指数已经进入到了2600-2900点箱体的下轨区，继续上行也会面临一定的震荡。沪指这边形成两个缺口之后，也面临上方平台（3700点左右）的阻力，所以市场短期会有一定的整固需求，后续市场大概率进入到震荡阶段。 在半年度策略报告中，我们明确提及下半年市场将走出“N”字形，先扬后抑再扬的概率偏大，当前“N”字形的第一笔已经得到了充分演绎，对于后市的看法，我们认为市场无论从经济面、政策面还是情绪面来看，牛市的基础都得以进一步夯实，目前市场热情已经被点燃，在经过反复的博弈之后，A股有望走出长牛的行情。从2015年行情下跌后的反弹高点区域来看，沪指上方阻力平台约在3600点-3700点区域，创业板指阻力在2015年高点平台即2600-2900点区域。因此指数还有上涨空间，但由于距离平台阻力较为接近，是否能够逾越，以及逾越之后是否能升至更高区域，仍有待观察。若沪指突破3600-3700点，则有望复制15年牛市行情的情绪，节奏上初期可能会横盘震荡，时间周期可能在一至两个月，消化风险的同时为明年的上涨打开空间。 A股年中业绩预告点评：关注低估值高预喜率板块 截至2020年7月10日，沪深两市共860家披露了中报业绩预告，其中业绩预喜率达38.84 %，共334家企业。在这334家企业中，医药生物、化工、电子、机械设备行业企业较多，分别为45家、37家、35家、35家。 由于深交所近期更改信批规则，目前A股企业半年度业绩披露率相对较低，截至2020年7月10日，主板披露率仅17.36%，中小板25.94%，创业板27.39%，科创板较高达33.33%，全部A股披露率为22.11%。 创业板和中小板预喜率相对较高。在已披露业绩的企业中，主板、创业板、中小板、科创板、全部A股的预喜率分别为23.84%、49.00%、50.88%、36.59%、38.84%。 从各行业已披露企业预喜率来看，农林牧渔、建筑材料、公用事业行业预喜 策略研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 2 / 14 率较高，均超过60%，在业绩增速方面，我们以业绩预告均值测算，净利润增速在20%的企业中占比较多的行业包括医药生物、化工、机械设备、电子等行业。总体来看，披露率超过20 %、预喜率超过40%的行业有6个，其中估值较低的是建筑材料、农林牧渔和机械设备行业。 信用扩张加速，外资持续流入 （一）6月新增社融超预期，信用扩张继续加速 6月新增社融超预期，信用扩张继续加速。2020年6月新增信贷1.8万亿，新增社融3.43万亿，存量社融增速上涨至12.8%。贷款分项中，居民短期贷款、中长期贷款、企业短期贷款、中长期贷款四大最为重要的分项，均超出了往年的季节性均值。这一方面与6月份经济加速复苏的趋势相印证，另一方面也表明了6月份的金融条件与信用环境依然非常宽松。未来一段时间，我国货币政策仍会保持较宽松状态，财政政策也将进一步发力，对经济的提振作用将逐渐显现。在经济加速复苏和流动性宽松刺激下，股市有望走出长牛行情。 （二）银保监会官网发布《中国银保监会新闻发言人答记者问》，将督促引导资金“脱虚向实”，当前要特别强化资金流向监管，严禁银行保险机构违规参与场外配资，严查乱加杠杆和投机炒作行为 7月11日银保监会官网发布《中国银保监会新闻发言人答记者问》，将督促引导资金“脱虚向实”，当前要特别强化资金流向监管，严禁银行保险机构违规参与场外配资，严查乱加杠杆和投机炒作行为。我们认为银保监会强化资金流向监管，严禁银行保险机构违规参与场外配资，严查乱加杠杆和投机炒作行为，对于证券市场后续的健康发展来讲很有必要。我们判断本轮行情长牛可期，而对于一轮长牛来讲，初期夯实基础是很有必要的。回顾历次牛市行情，在行情初始阶段市场交投活跃，场外配资也开始活跃甚至出现部分违规现象。无论是从股市的健康发展，还是从投资者的安全投资角度去考虑，严查场外配资，均有利于后续市场的长牛行情持续。 （三）外资持续流入为A股带来增量流动性 自4月份以来，北上资金周度持续净流入，7月前两周净流入规模均在280亿元以上。长线资金的流入为A股注入了增量资金，有望带动行情进一步走强。 风险提示：经济超预期下行，政策推进不及预期，外围环境超预期走弱 策略研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 3 / 14 目 录 一、A股年中业绩预告点评：关注低估值高预喜率板块......................................................................................... 4 二、信用扩张加速，外资持续流入 ........................................................................................................................ 8 三、大势研判：后市震荡行情，长牛可期 ............................................................................................................. 9 （一）医药股中报预喜率高，半数以上业绩翻番 .......................................................................................... 10 （二）科技股景气上行，具备长线投资机会 ..................................................................................................11 （三）国企改革提速，有望成为牛市新风口 ..................................................................................................11 图表目录 图表1： 深圳主板和中小板企业需要披露业绩预告的情况 ............................................................................. 4 图表2： 各板块披露率 ................................................................................................................................. 4 图表3： 各板块预喜率 ................................................................................................................................. 4 图表4： 各板块业绩类型分布 ....................................................................................................................... 5 图表5： 各行业披露率 ................................................................................................................................. 5 图表6： 各行业预喜率 ................................................................................................................................. 6 图表7： 净利润增速在20%以上的企业行业分布 .......................................................................................... 7 图表8： 披露率超过20%、预喜率超过40%的行业...................................................................................... 7 图表9： 社会融资规模（亿元） ................................................................................................................... 8 图表10： 外资持续净流入 ............................................................................................................................ 8 图表11： 各行业估值情况（截至2020年7月12日）............................................................................... 10 图表12： 24家医药生物企业预告中报净利润翻番...................................................................................... 10 图表13： 国企改革指数PE（TTM）处于历史低位（虚线为中位数）......................................................... 12 策略研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 4 / 14 一、A股年中业绩预告点评：关注低估值高预喜率板块 截至2020年7月10日，沪深两市共86