银行行业深度研究报告：借鉴海外经验，拓展中小银行资本补充工具和能力

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 借鉴海外经验，拓展中小银行资本补充工具和能力 [Table_Title2] 银行 [Table_Summary] 主要观点: 在经济增速降档以及经济结构转型之后，信用风险整体提升的同时也呈现一些区域和行业的结构性差异；商业银行信用成本大幅提升下，盈利能力下降导致资本内生性不足。此外，加强对风险的化解处置以降低对金融系统的冲击之下，对损失吸收能力的要求也提升了对资本的补充需求。 本篇报告将通过梳理国际资本监管演变和资本工具的创新经验，结合国内资本补充现状，分析我国商业银行尤其是中小银行在当下经济和监管环境下，可借鉴的资本补充手段。 ► 次贷危机后商业银行资本监管进入分水岭 伴随国际经济金融形势的变化，各国对于资本的监管日益严格，核心体现在巴塞尔协议的演进上。长周期来看，在强化资本监管的大背景下，各国资本充足率均有较大改观。金融危机爆发后，面对大幅提高的国际资本监管要求，各国银行通过多种方式不断补充资本。世界银行统计口径下，截至2018年末，美、日银行业监管资本和监管一级资本占风险加权资产的比例分别提升至14%、11%以上水平，欧洲各国资本充足水平已达18%以上高位。国际主要大型上市银行核心资本充足率普遍在10％以上，总资本充足率约15％左右。 ► 常规资本补充方式：内源资本补充为主，次贷危机后优先股获青睐 次贷危机前：20世纪90年代后，为了达到巴塞尔协议的监管要求，美国商业银行主要通过留存收益和资本公积（股票溢价）来补充权益资本。次贷危机后：2008年各大银行盈利受到重创，利润下滑造成内源融资占比下降，银行外源融资力度加码。一些商业银行通过发行普通股和可转换优先股等补充资本。中行在《全球银行业展望报告（2019年第2季度）》中梳理了不同国家的资本补充工具差异：1）受法律制度和银行经营管理偏好影响，美国全球系统重要性银行（G-SIBs）偏好股权类资本工具；2）受负利率的宏观环境影响，欧洲和日本对债券类资本工具依赖度较高。除了发行融资工具，银行资本补充方式还包括政府注资、员工持股计划等形式。 ► 创新资本补充工具：资本工具持续创新，强调增加“减记”和“转股”条款 实践中，受益于所处的金融市场环境相对成熟，法律、会计、评级、分销体系等较为完善，海外商业银行筹集资本金的渠道很多。归纳来看，资本补充工具的创新方向主要集中于其他一级资本和二级资本。考虑到巴塞尔III对其他一级资本和二级资本工具只给出了合格标准，为银行资本工具创新留下了较大空间。从创 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：刘志平 邮箱：liuzp1@hx168.com.cn SAC NO：S1120520020001 -13%-5%2%10%18%26%2019/072019/102020/012020/042020/07银行II沪深300证券研究报告|行业深度研究报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2020年07月09日 【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人 p1 证券研究报告|行业深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 新资本补充工具的条款设计来看，主要是强调增加“减记”和“转股”条款，监管要求当银行营业不善出现规定的触发条款时，所发行的资本工具必须能够立即对资本进行补充。 ► 我国银行资本走势分化，资本工具发行提速 根据银保监会数据，截至2020Q1，商业银行核心一级、一级、资本充足率分别为10.88%，11.94%和14.53%，年初资产扩增提速下，环比2019年末分别小幅下行4BP，1BP，12BP，整体数据仍高于监管指标要求，但低于国外银行的水平。针对外源性资本补充，我国现行的主要“补血”渠道包括：通过IPO、增发、配股、可转债等方式补充核心一级资本；通过优先股、永续债补充其他一级资本；通过二级资本债补充二级资本。 ► 目前中小银行资本缺口较大，催生资本补充需求 对于中小银行，长期以来补充资本的方式主要是利润留存和增资扩股，尽管目前行业整体资本充足指标高于监管要求，但在经济回落中小银行盈利能力下降以及损失提升下，资本充足情况并不乐观，面临更大的资本补充压力。展望后续中小银行资本补充的框架，可以参考2020年4月银保监会在国新办发布会上的阐述，整体上监管意在通过行政手段和市场化形式共同推进，以时间换空间，保障中小银行经营稳定性。 ► 投资建议 我们认为今年以来需提升对部分相对风险较高的中小银行的风险关注度，其风险可能将会加快暴露，及早的进行资本补充可以有效避免对金融系统和实体的冲击。7月召开的国常会已经允许地方政府债支持银行的资本补充。再结合国外的一些资本补充经验，我们认为整体上未来中小银行资本的补充节奏有望明显提升，增强其损失吸收和风险防范能力。 整体上，我们仍然看好板块下半年的表现。个股上，我们继续推荐：1）综合经营能力强、盈利能力和资本内源补充能力较强的招商，兴业，光大，宁波等个股；2）估值仍在历史最低水平，但资产质量压力相对较小的工行、建行等。 风险提示 1、经济下行压力持续加大，信用成本显著提升； 2、银行中报显著低于市场预期； 3、监管政策或资本补充进度不及预期； 4、公司重大经营风险等。 盈利预测与估值 资料来源：WIND资讯、华西证券研究所 股票股票收盘价投资代码名称（元）评级2018A2019A2020E2021E2018A2019A2020E2021E600036招商银行41.06买入20.0722.8925.7128.932.051.791.601.42601658邮储银行5.19买入4.95.76.286.891.060.910.830.75601166兴业银行18.35买入21.1823.3725.8428.50.870.790.710.64601128常熟银行8.52买入4.466.186.777.371.911.381.261.16002142宁波银行31.56买入10.7614.2317.321.462.932.221.821.47重点公司BPS(元)P/B【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人 p2 证券研究报告|行业深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/20190228 16:59 正文目录 1. 次贷危机后商业银行资本监管进入分水岭 ......................................................................................................................... 5 1.1. 次贷危机冲击资本稳定，监管要求日益趋严 ................................................................................................................. 5 1.2. 差异监管：大行严防风险，小行政策呵护 ..................................................................................................................... 6 1.3. 各国资本现状：资本充足率整体上行，小银行资本相对更充裕 .................................................................................. 7 2. 资本补充工具的演进：内源资本补充为主，减计转股工具为辅 .................................................................................... 12 2.1. 常规资本补充方式：内源资本补充为主，次贷危机后优先股获青睐 ........................................................................ 12 2.2. 创新资本补充工具：资本工具持续创新，强调增加“减记”和“转股”条款 ........................................................ 16 3. 我国商业银行：资本走势分化，资本工具发行提速 ....................................................................................................... 19 3.1. 资本现状：疫情下盈利承压+宽信贷，银行资本走势分化 .......................................................................................... 19 3.2. 资本工具的运用：偏好二级资本债，2019年发行量创新高 ....................................................................................... 20 4. 监管鼓励资本工具创新，加快中小银行的资本补充 ....................................................................................................... 24 4.1. 目前中小银行资本缺口较大，催生资本补充需求 ....................................................................................................... 24 4.2. 监管鼓励银行资本工具创新，中小行资本补充节奏或加快 ........................................................................................ 26 5. 投资建议与风险提示 ........................................................................................................................................................... 29 图表目录 图1 美国商业银行各级资本充足率伴随监管标准提升上行 ............................................................................................... 6 图2 巴塞尔协议实施前银行资本的比较（1989年） .......................................................................................................... 7 图3 监管资本占风险加权资产的比例 ................................................................................................................................... 8 图4