政策及资金面偏暖助力市场牛市氛围渐浓，期指或延续涨势 长安期货有限公司 2020年7月6日 请务必阅读正文后的免责声明部分！ 放心的选择 贴心的服务 长安研究——股指期货周报 股指期货周报 报告日期：2020年7月6日 政策及资金面偏暖助力市场牛市氛围渐浓，期指或延续涨势 观点： 上周中央深改委会议审议通过涉国企改革及信息技术与制造业融合发展等重磅文件、国常会决定允许地方政府专项债合理支持中小银行补充资本金、央行决定在粤港澳大湾区开展“跨境理财通”业务试点并决定于7月1日起下调再贷款、再贴现利率以及海南自贸港配套政策陆续出台等表明宏观逆周期调节政策仍在加码；此外，头部券商合并以及向银行发放券商牌照等市场传闻“无风不起浪”，或暗示我国资本市场改革开放力度加大。宏观经济方面，我国5月规模以上工业企业利润同比增6%，自去年11月以来首次转正，而6月官方和财新PMI数据也均在荣枯线之上且好于预期和创今年来新高，均显示我国经济正加速复苏。而香港国安法落地以及中美摩擦等风险扰动因素边际趋弱也表明A股市场将更多回归基本面。在上述利好因素提振下，股指上周迎来大涨，市场风险偏好显著提升，两市成交额连续2日破万亿，北向资金恢复交易后也加速净流入，股指迎来一波“改革开放+经济复苏+风险扰动因素边际趋弱‘牛’”行情。 本周来看，宏观逆周期调节加码仍是实现经济复苏的必要条件，而资本市场改革开放进程目前只会向深水区挺近，政策面或延续偏暖态势。此外，本周将公布的我国6月金融数据大概率向好，市场“改革开放+经济复苏+风险扰动因素边际趋弱‘牛’”的逻辑有望延续，场内资金或延续活跃态势。港区国安法落地，国内资本市场改革开放进程加快，我国经济加速复苏并引领全球，以及A股本身具备的估值优势仍或促使北向资金延续大幅净流入的态势。而尽管抗疫特别国债和地方政府专项债发行或增加市场供给使得市场利率有上行可能，但央行仍或通 研发&投资咨询 马舍瑞夫 从业资格号：F3053076 : 13609165859 : masheruifu@cafut.cn 地址：西安市浐灞大道1号浐灞商务中心二期四层 电话：400-8696-758 网址：www.cafut.cn 请务必阅读正文后的免责声明部分！ 放心的选择 贴心的服务 长安研究——股指期货周报 过公开市场操作等手段维持流动性的合理充裕，DR007或难大幅走高。此外，从基差规律分析来看，本周IF、IH及IC主力合约收涨或小跌的概率较大。综合来看，本周期指或延续涨势，投资者可以偏多和逢低吸纳操作为主，注意止盈止损。同时需注意目前股指已经在大金融、房地产、免税等板块带动下经历了一波急速上涨行情，积累了大量获利盘，而短期股指轮动错配的情况也或出现。此外，仍需防范中美摩擦再度升级、国内政策不及预期等风险因素。 请务必阅读正文后的免责声明部分！ 放心的选择 贴心的服务 长安研究——股指期货周报 1 一、行情回顾 （一）行情回顾 上周中央深改委会议审议通过涉国企改革及信息技术与制造业融合发展等重磅文件、国常会决定允许地方政府专项债合理支持中小银行补充资本金、央行决定在粤港澳大湾区开展“跨境理财通”业务试点并决定于7月1日起下调再贷款、再贴现利率以及海南自贸港配套政策陆续出台等表明宏观逆周期调节政策仍在加码；此外，头部券商合并以及向银行发放券商牌照等市场传闻“无风不起浪”，或暗示我国资本市场改革开放力度加大。宏观经济方面，我国5月规模以上工业企业利润同比增6%，自去年11月以来首次转正，而6月官方和财新PMI数据也均在荣枯线之上且好于预期和创今年来新高，均显示我国经济正加速复苏。而香港国安法落地以及中美摩擦等风险扰动因素边际趋弱也表明A股市场将更多回归基本面。在上述利好因素提振下，股指上周迎来大涨，市场风险偏好显著提升，两市成交额连续2日破万亿，北向资金恢复交易后也加速净流入，股指迎来一波“改革开放+经济复苏+风险扰动因素边际趋弱‘牛’”行情。截至上周五收盘，沪深300、上证50、中证500股指期货主力合约以及上证指数周内分别上涨7.24%、8.19%、5.06%以及5.82%。 图 1：沪深300股指期货日K线走势图 图 2：上证50股指期货日K线走势图 请务必阅读正文后的免责声明部分！ 放心的选择 贴心的服务 长安研究——股指期货周报 2 资料来源：文华财经，长安期货 资料来源：文华财经，长安期货 图 3：中证500股指期货日K线走势图 图 4：上证指数日K线走势图 资料来源：文华财经，长安期货 资料来源：文华财经，长安期货 （二）持仓量与成交量 端午节后三大期指持仓及成交量明显攀升，尤其是上证50股指期货的持仓及成交量在大金融等权重板块迎来一波大涨行的背景下更是迎来强势上涨，而前期已积累了一定涨幅且代表中小创的中证500股指期货持仓及成交量则在上周后期稍有回落。这也显示了目前市场上涨主要是风格切换，即从前期领涨的中小创板块向权重板块的转换，包括沪深300、上证指数及上证50指数受消息面刺激迎来补涨，相应的上证50股指期货及沪深300股指期货的投机及套保需求持仓和成交量均有明显抬升。本周来看，“改革开放+经济复苏+风险扰动因素边际趋弱‘牛’”逻辑大概率延续，三大期指尤其是上证50及沪深300股指期货持仓及成交量仍有攀升空间。 图 5：三大期指日持仓量（活跃合约） 单位：手 图 6：三大期指日成交量（活跃合约） 单位：手 资料来源：WIND，长安期货 资料来源：WIND，长安期货 31,900.0033,900.0035,900.0037,900.0039,900.0083,400.0088,400.0093,400.0098,400.00103,400.002020-06-222020-06-242020-06-262020-06-282020-06-302020-07-02IFICIH（右轴）25,500.0030,500.0035,500.0040,500.0045,500.0067,000.0077,000.0087,000.0097,000.00107,000.00117,000.002020-06-222020-06-242020-06-262020-06-282020-06-302020-07-02IFICIH（右轴） 请务必阅读正文后的免责声明部分！ 放心的选择 贴心的服务 长安研究——股指期货周报 3 （三）基差分析 从近1个月沪深300指数与IF主力连续合约基差走势图来看，基差均值为20.36，且主要分布在（10，16）和（28，34）区间，因此近一周23.04的基差在本周走弱的可能性较大，即本周沪深300股指期货主力合约点位收涨或小跌的概率较大。 从近1个月上证50指数与IH主力连续合约基差走势图来看，基差均值为16.17，且主要分布在（12，18）区间，因此近一周19.95的基差在本周走弱的可能性较大，即本周上证50股指期货主力合约点位收涨或小跌的概率较大。 从中证500指数与IC主力连续合约近1个月来的基差走势图来看，基差均值为34.80，且主要分布在（31，35）及（48，52）区间，因此近一周35.55的基差在本周走弱的可能性更大，即本周中证500股指期货主力合约点位收涨或小跌的概率较大。总的来看，通过基差规律分析，本周IF、IH及IC主力合约收涨或小跌的概率较大。 图 7：沪深300指数与IF主连基差 资料来源：WIND，长安期货 -80-60-40-200204060 请务必阅读正文后的免责声明部分！ 放心的选择 贴心的服务 长安研究——股指期货周报 4 图 8：上证50指数与IH主连基差 图 9：中证500指数与IC主连基差 资料来源：WIND，长安期货 资料来源：WIND，长安期货 二、影响因素分析 （一）资金面 从场内资金来看，上周市场在“改革开放+经济复苏+风险扰动因素边际趋弱”的逻辑之下牛市氛围初步显现，沪深两市成交金额维持高位并接连攀升，周四和周五更是时隔3个多月来首次连续两日破万亿；而两市融资余额的攀升势头更为迅猛，上周连升5个交易日，直到周五达到超1.16万亿附近的近期高位。本周来看，宏观逆周期调节加码仍是实现经济复苏的必要条件，而资本市场改革开放进程目前只会向深水区挺近，同时本周将公布的我国6月金融数据大概率向好，市场“改革开放+经济复苏+风险扰动因素边际趋弱‘牛’”的逻辑有望延续，场内资金或延续活跃态势。 从外资来看，北向资金在上周四恢复交易日后连续两日流入均超百亿，周四更是净流入超171亿元，创历史次高水平。港区国安法落地，国内资本市场改革开放进程加快，我国经济加速复苏并引领全球，以及A股本身具备的估值优势均使得作为“聪明”资金的外资大举净流入。本周来看，上述利好势能仍存，或促使北向资金延续大幅净流入的态势。 -80-60-40-200204060-20-1001020304050607080 请务必阅读正文后的免责声明部分！ 放心的选择 贴心的服务 长安研究——股指期货周报 5 DR007在上周二达到近期高点2.3%后有所回落，央行于7月1日起下调再贷款、再贴现利率再度印证了现阶段央行着重把握货币供给节奏，以及倾向于精准滴灌和创新金融工具直接为实体企业打通资金融通链条的政策取向，而我国货币政策相较于其他主要经济体仍处于相对正常和松紧适度的水平，包括降准、降息在内的货币政策空间仍存。本周来看，尽管抗疫特别国债和地方政府专项债发行或增加市场供给使得资金利率有上行可能，但央行仍或通过公开市场操作等手段维持流动性的合理充裕，DR007或难大幅走高。 图 10：两市成交金额 单位：亿元 图 11：两市融资余额 单位：万元 资料来源：WIND，长安期货 资料来源：WIND，长安期货 图 12：陆股通日资金净流入 单位：亿元 图 13：DR007 单位：% 资料来源：WIND，长安期货 资料来源：WIND，长安期货 （二）政策面 央行、香港金管局、澳门金管局决定在粤港澳大湾区开展“跨境理财通”业务试点。“跨境理财通”指粤港澳大湾区居民个人跨境投资粤港澳大湾区银行销售的理财产品，按照购买2,900.003,400.003,900.004,400.004,900.005,400.005,900.006,400.00上证综指深证成指53,140,000.0053,640,000.0054,140,000.0054,640,000.0055,140,000.0055,640,000.0056,140,000.0057,800,000.0058,300,000.0058,800,000.0059,300,000.0059,800,000.0060,300,000.0060,800,000.00沪市深市（右轴）-40.00-20.