机械行业：终端需求淡季不淡，龙头企业估值存在修复空间

民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2020年7月6日风险提示：基建投资不及预期、设备需求不及预期。机械行业/点评报告推荐评级终端需求淡季不淡，龙头企业估值存在修复空间分析师：李锋执业证号：S0100511010001研究助理：关启亮执业证号：S0100120030002研究助理：庄延执业证号：S0100119030014 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2终端需求淡季不淡，龙头企业估值存在修复空间事件：工程机械主机厂龙头股7月喜迎开门红，市场关注度较高的标的中联重科、三一重工、徐工机械、杭叉集团，在7月前三个交易日涨幅分别达到12.29/8.90/6.43/5.26%。点评：终端需求淡季不淡，行业有望维持高景气。5月挖掘机销量为3.17万台，同比+68%，远超行业预期；5月中国小松挖掘机开工小时数达147小时，为2018年10月以来的最高值，环比+2.1%，同比+3%；5月徐工挖机2小时开机率93.8%，环比上升，下游施工量饱满。预计6月可延续5月行情，据CME预测，6月挖掘机销量约为2.42万台，同比+60%。其中，国内市场同比+73%，出口同比+2%。工程机械龙头企业估值位于历史低位，存在向上修复空间。从估值角度看，三一重工、中联重科、徐工机械以及杭叉集团2020年市场一致预期的动态市盈率分别为12.7/10.3/10.3/13.8x，处于历史的较低水平。横向对比机械的其他细分领域，工程机械龙头企业估值水平具备着较好的比较优势。考虑到当前行业增速，龙头企业估值水平存在着向上修复的空间。投资建议：我们再次重申前期观点，尽管步入传统的工程机械销售淡季，但在各省市大力发行专项债以基建稳经济的情况下，以挖机为代表工程机械设备仍将维持高增长，淡季不淡。考虑到当前龙头企业估值水平仍然处于较低水平，随着中报披露的时间窗口日益临近，低估值、业绩稳健的工程机械龙头有望获得市场青睐，因此，我们建议重点关注低估值的工程机械龙头徐工机械、三一重工、中联重科。同时，海外疫情影响了海外零部件供应，工程机械供应链潜在风险已经引起国内企业重视，核心零部件的国产化率有望提升，建议关注工程机械核心零部件龙头恒立液压。风险提示：基建投资不及预期、设备需求不及预期。 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3•分析师与研究助理简介李锋，研究院执行副院长，曾供职于国家经委、国家物资部、国家贸易部、中国信达信托投资公司、中国银河证券有限责任公司。关启亮，研究助理，六年证券基金从业经历，主要覆盖工程机械、光伏设备、锂电设备等领域，暨南大学应用统计硕士，2020年入职民生证券。庄延，研究助理，主要覆盖工程机械、冷链设备、仪器仪表等领域，伊利诺伊理工大学金融硕士，2019年入职民生证券。 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4分析师承诺：作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。民生证券研究院：北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层；100005上海：上海市浦东新区世纪大道1239号世纪大都会1201A-C单元；200122深圳：广东省深圳市深南东路5016号京基一百大厦A座6701-01单元；518001评级说明：公司评级标准投资评级说明以报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅为基准。推荐分析师预测未来股价涨幅15%以上谨慎推荐分析师预测未来股价涨幅5%～15%之间中性分析师预测未来股价涨幅-5%～5%之间回避分析师预测未来股价跌幅5%以上行业评级标准以报告发布日后的12个月内行业指数的涨跌幅为基准。推荐分析师预测未来行业指数涨幅5%以上中性分析师预测未来行业指数涨幅-5%～5%之间回避分析师预测未来行业指数跌幅5%以上 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5本报告仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本报告而导致的任何可能的损失负任何责任。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易，亦可向有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、咨询业务在内的服务或业务支持。本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播本报告。本公司版权所有并保留一切权利。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。免责声明