公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 金地集团（600383） 证券研究报告 2020年07月03日 投资评级 行业 房地产/房地产开发 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 16.27元 目标价格 元 基本数据 A股总股本(百万股) 4,514.58 流通A股股本(百万股) 4,514.58 A股总市值(百万元) 73,452.27 流通A股市值(百万元) 73,452.27 每股净资产(元) 11.69 资产负债率(%) 77.48 一年内最高/最低(元) 16.58/11.14 作者 陈天诚 分析师 SAC执业证书编号：S1110517110001 chentiancheng@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《金地集团-公司点评:5月销售回暖，拿地积极但地价略升》 2020-06-05 2 《金地集团-年报点评报告:稳字当头、销售拿地积极、多年维持高分红》 2020-04-23 3 《金地集团-公司点评:销售受疫情影响明显，拿地稳定、力度不减——2月经营数据点评》 2020-03-07 股价走势 6月销售行业领先、拿地积极度维持高位 事件： 公司公布6月经营数据：2020年1-6月，公司累计实现签约面积484.9万平方米，同比上升13.32%；累计签约金额1016.3亿元，同比增加18.73%。 点评： 6月单月销售增速大幅提升，前六月完成全年目标的41.95%。2020年6月，公司实现单月实现签约金额338.2亿元，yoy61.66%，单月实现签约面积173.9万方，yoy61.17%，销售增速比5月提升4.8个pct。2020年1-6月，累计实现签约面积484.9万平方米，同比增加13.3%；累计签约金额1016.3亿元，同比增加18.7%，完成全年预测目标（2400亿元）的42%，累计销售均价2.10万元/平，与前期相比单位面积价格略有上升。目前公司销售增速在重点房企中保持领先状态，率先实现签约同比大增近2成。 拿地积极度维持高位，长三角土储加码，为后续推货提供有力支撑，楼面地价明显提升。拿地方面，6月单月新增计容建面132.59万方，1-6月累计新增计容建面469万方，yoy-10.55%，累计新增拿地均价0.91万元/平，同比提升20%，地售比0.43，相比此前均有较大幅度提高，拿地销售金额比0.46，拿地态度依然积极。从新增土储区域来看，新增地块主要位于南京、上海、义乌、金华、温州和台州等地，其中南京、上海为公司本月大幅加仓区域，因此导致拿地均价有所提升，公司总体拿地的积极态度，为2021年推货形成有力支持。 投资建议： 2020年H1公司销售表现亮眼，累计增速18%处于行业中领先增速，公司上半年的高速增长一方面由于可售货值充裕，另一方面受益长三角地区销售热度较高（一二线、三四线表现均较好），同时公司在拿地端表现积极，积极补充土储，在长三角进一步加仓，积极的拿地态度为后续持续增长提供动能。2020年可售货值4000亿，维持对公司全年2400亿销售额的预测值，yoy15%。基于此，我们维持对公司的业绩预期：20-22 年归母净利润分别为119.08、138.21、159.08亿元，对应EPS分别为2.64、3.06、3.52元/股，对应PE为6.17、5.31、4.62倍，维持“买入”评级。 风险提示：房屋价格大跌、销售不及预期、宏观经济波动 财务数据和估值 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 50,699.36 63,419.93 78,729.50 96,884.52 118,460.71 增长率(%) 34.62 25.09 24.14 23.06 22.27 EBITDA(百万元) 14,622.42 20,455.58 20,389.77 21,753.31 22,173.10 净利润(百万元) 8,098.42 10,075.24 11,907.89 13,821.07 15,907.91 增长率(%) 18.35 24.41 18.19 16.07 15.10 EPS(元/股) 1.79 2.23 2.64 3.06 3.52 市盈率(P/E) 9.07 7.29 6.17 5.31 4.62 市净率(P/B) 1.58 1.36 1.15 0.96 0.81 市销率(P/S) 1.45 1.16 0.93 0.76 0.62 EV/EBITDA 4.82 5.60 6.14 5.43 3.17 资料来源：wind，天风证券研究所 -16%-9%-2%5%12%19%26%33%2019-072019-112020-03金地集团房地产开发沪深300 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2018 2019 2020E 2021E 2022E 利润表(百万元) 2018 2019 2020E 2021E 2022E 货币资金 44,009.58 45,141.95 54,363.41 74,052.55 131,823.18 营业收入 50,699.36 63,419.93 78,729.50 96,884.52 118,460.71 应收票据及应收账款 103.27 287.97 45.41 395.92 143.70 营业成本 28,836.42 37,532.66 48,615.47 62,723.04 78,835.60 预付账款 920.12 556.17 4,413.41 4,068.14 3,205.18 营业税金及附加 6,123.82 6,172.32 7,117.15 9,058.70 12,343.61 存货 112,116.63 139,782.67 180,080.09 223,009.52 268,985.93 营业费用 1,417.03 2,110.26 2,597.45 2,131.46 3,316.90 其他 70,487.79 85,033.64 84,412.86 88,981.69 58,462.89 管理费用 3,267.02 3,958.29 5,668.52 6,975.69 7,699.95 流动资产合计 227,637.40 270,802.40 323,315.19 390,507.82 462,620.89 研发费用 48.78 61.02 78.73 96.88 118.46 长期股权投资 24,787.29 35,954.58 35,954.58 35,954.58 35,954.58 财务费用 (653.35) 101.10 (59.50) (1,271.18) (3,301.09) 固定资产 1,060.19 1,248.70 1,218.49 1,208.36 1,197.28 资产减值损失 961.73 (218.28) 93.15 134.56 (34.67) 在建工程 0.00 0.00 36.00 69.60 71.76 公允价值变动收益 340.97 501.35 (12.98) 2.16 2.88 无形资产 39.85 31.62 24.34 17.06 9.78 投资净收益 4,083.58 5,976.02 5,782.23 5,923.15 5,923.15 其他 22,811.27 25,251.52 24,349.40 24,368.14 24,432.91 其他 (8,904.92) (12,490.59) (11,538.50) (11,850.63) (11,852.07) 非流动资产合计 48,698.59 62,486.42 61,582.82 61,617.75 61,666.32 营业利润 15,178.28 19,715.78 20,387.78 22,960.68 25,407.99 资产总计 278,355.03 334,815.97 386,571.18 453,865.35 525,933.91 营业外收入 84.02 100.55 97.44 94.01 97.34 短期借款 2,645.54 3,295.60 4,000.00 5,127.40 7,472.50 营业外支出 151.39 307.11 180.67 198.23 173.45 应付票据及应付账款 14,132.34 19,775.73 23,822.34 31,279.86 39,113.04 利润总额 15,110.91 19,509.22 20,304.56 22,856.46 25,331.87 其他 123,835.05 165,258.91 196,301.71 232,871.12 273,067.86 所得税 3,006.25 4,044.20 3,654.82 3,428.47 3,799.78 流动负债合计 140,612.93 188,330.24 224,124.05 269,278.38 319,653.40 净利润 12,104.66 15,465.02 16,649.74 19,427.99 21,532.09 长期借款 27,425.43 27,594.62 28,118.56 30,433.76 33,850.10 少数股东损益 4,006.24 5,389.78 4,741.84 5,606.92 5,624.18 应付债券 37,594.79 28,994.07 29,542.82 32,043.89 30,193.60 归属于母公司净利润 8,098.42 10,075.24 11,907.89 13,821.07 15,907.91 其他 6,244.32 7,527.60 7,815.34 7,195.75 7,512.90 每股收益（元） 1.79 2.23 2.64 3.06 3.52 非流动负债合计 71,264.54 64,116.28 65,476.72 69,673.40 71,556.59 负债合计 211,877.47 252,446.53 289,600.77 338,951.78 391,209.99 少数股东权益 20,027.02 28,275.35 32,916.67 38,412.57 43,959.89 主要财务比率 2018 2019 2020E 2021E 2022E 股本 4,514.58 4,514.58 4,514.58 4,514.58 4,514.58 成长能力 资本公积 3,313.07 3,711.71 3,711.71 3,711.71 3,711.71 营业收入 34.62% 25.09% 24.14% 23.06% 22.27% 留存收益 41,464.24 49,203.11 59,539.16 71,986.41 86,249.45 营业利润 30.22% 29.89% 3.41% 12.62% 10.66% 其他 (2,841.35) (3,335.31) (3,711.71) (3,711.71) (3,711.71) 归属于母公司净利润 18.35% 24.41% 18.19% 16.07% 15.10% 股东权益合计 66,477.56 82,369.44 96,970.41 114,913.57 134,723.92 获利能力 负债和股东权益总计 278,355.03 334,815.97 386,571.18 453,865.35 525,933.91 毛利率 43.12% 40.82% 38.25% 35.26% 33.45% 净利率 15.97% 15.89% 15.13% 14.27% 13