东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 定期报告 【投资策略·证券研究报告】 投资策略 疫情风险与市场震荡 ——每周全球市场（6.22-6.28） 研究结论 全球市场表现：疫情风险下的市场下跌 （6.22-6.26）周度，全球市场受到了新冠疫情走势的影响，风险资产下跌，避险情绪升温。 股票市场方面，亚洲股市相对表现较好，欧美主要股指均下跌，其中标普500周度下跌2.9%，说明此轮下跌主要由特定疫情国家二次反弹风险主导。 避险情绪升温，债券市场方面，各国国债收益率涨跌不一，中国、日本和意大利的国债收益率小幅上涨，而二轮疫情相关国家的美、德和加拿大的国债收益率下跌。企业债信用利差周内呈“V”型走势。 汇率方面，美元指数周内不断走强。 疫情发展：疫情风险信号明朗 （6.22-6.26）周度，中国北京的疫情得到了有效的控制，欧美、印度和巴西的疫情防控不容乐观。随着限制措施的放松，欧洲每周确诊病例录得几个月来的首次增加，目前存在疫情风险信号的国家包括德国、印度、巴西和美国，美国出现单日新增确诊新高，重启以来疫情反弹的州增加到29个。 ⚫ 市场展望 近期外部市场走向继续印证此前判断， 1）复工复产形成经济基本面环比的明显转好，奠定近期外部市场向上趋势； 2）疫情二次爆发属于灰犀牛事件，这可能也一直在机构投资者的预期当中，因而市场数据上观测到此轮反弹机构参与规模有限； 3）在疫情反弹的风险信号逐步暴露环境下，外部市场较大概率呈现高波动格局； 4）同时，目前公开信息可见的范围内，短期当中（未来1个月内）主要经济体出现大规模增量政策扩张的概率较低。从反弹以来的经验观察，短期内外部市场走向的边际变化显著受到疫情发展、政策预期两个变量影响。因此，需要提防外部市场短期当中较为显著的下跌压力。 ⚫ 风险提示 疫情二次爆发的风险。 Table_ Base Info 报告发布日期 2020年06月29日 证券分析师 王仲尧 021-63325888*3267 wangzhongyao1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860518050001 证券分析师 薛俊 021-63325888*6005 xuejun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100002 证券分析师 孙金霞 021-63325888*7590 sunjinxia@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515070001 联系人 曹靖楠 021-63325888*3046 caojingnan@orientsec.com.cn 联系人 陈至奕 021-63325888*6044 chenzhiyi@orientsec.com.cn 联系人 蒋晨龙 021-63325888*6073 jiangchenlong@orientsec.com.cn 相关报告 避险情绪降温，欧美股市涨幅明显 2020-05-25 市场上行动能趋缓 2020-05-18 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 1 全球市场表现：新冠疫情加剧使市场回落 疫情风险下的市场回落 （6.22-6.26）周度，全球金融市场受到了新冠疫情走势的影响，风险资产下跌，避险情绪升温。 股票市场方面，亚洲股市相对表现较好，中、日股指均小幅收涨，恒生指数小幅下滑；而欧美主要股指均下跌，其中标普500下跌2.9%。美国最近多州新增病例激增，经济重启受阻：标志性信号包括得克萨斯州暂停了该州阶段性的经济重启计划，苹果关闭了在弗罗里达、休斯顿等地区的店铺，市场担忧因新冠疫情美国部分地区可能重新实施商业禁令从而影响经济的复苏，随之走弱。 避险情绪升温，债券市场方面，各国国债收益率涨跌不一，中国、日本和意大利的国债收益率小幅上涨，美、德和加拿大的国债收益率下跌。企业债信用利差周内呈“V”型走势。 汇率方面，美元指数周内不断走强。 图1：过去一周G7国家和中国主要股票指数涨跌幅 数据来源：Wind、东方证券研究所 27122869/47054/20200629 18:47 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图2：近1周G7国家和中国10年期国债收益率变化（%） 图3：美银美国高收益企业债利差（%） 数据来源：Wind、东方证券研究所 数据来源：Wind、东方证券研究所 图4：美元指数表现 数据来源：Wind、东方证券研究所 2 全球疫情发展与管控政策：疫情风险信号明朗 2.1 周度全球疫情最新进展：美国新冠感染数重回高位 （6.22-6.26）周度，中国北京的疫情得到了有效的控制，欧美、印度和巴西的疫情防控不容乐观。世界卫生组织（WHO）表示，随着限制措施的放松，欧洲每周确诊病例录得几个月来的首次增加，目前存在疫情风险信号的国家包括—— 1）德国出现了肉联厂的大规模集中感染，有超过1500人被检测出感染了新冠病毒，有专家担忧将出现第二波疫情； 2）印度单日新增确诊病例不断创新高，累计确诊病例已超50万； 3）巴西的疫情严峻程度直追美国，单日确诊人数超过4万例，累计确诊超过125万例； 96.6697.0097.0797.4697.6897.0596.6997.2397.3997.5096.0096.2096.4096.6096.8097.0097.2097.4097.6097.802020-06-152020-06-162020-06-172020-06-182020-06-192020-06-202020-06-212020-06-222020-06-232020-06-242020-06-252020-06-2696.7096.3896.0996.7697.1096.6697.0097.0797.4697.6895.0095.5096.0096.5097.0097.5098.002020-06-082020-06-092020-06-102020-06-112020-06-122020-06-132020-06-142020-06-152020-06-162020-06-172020-06-182020-06-1927122869/47054/20200629 18:47 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 4 4）受到市场最多关注的美国疫情发展：6月26日新增病例创下4万例新高，累计确诊超过250万。美国疾病控制与预防中心(CDC)主任罗伯特·雷德菲尔德表示，美国可能仅确诊了感染新冠病毒人口的10%。据我们在美国重启以来的跟踪，美国目前至少有29个州出现了新冠疫情反弹，且不少州的增长曲线几乎为直线上升，这其中就包括得克萨斯州、佛罗里达州、加州等人口大州。 图5：G7国家和中国自第100例后的累计确诊情况（纵坐标轴对数化） 数据来源：Wind、东方证券研究所 图6：美国各州新增病例情况（条状为新增病例，折线为7日移动平均，红色为复工后疫情反弹，蓝色为疫情下行） 数据来源：Wind、东方证券研究所 意大利德国英国法国美国加拿大日本中国100200400800160032006400128002560051200102400204800409600819200163840032768000510152025303540455055606570758085909510010511011512012513013514014515015516016517027122869/47054/20200629 18:47 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 5 图7：印度每日新增确诊趋势 图8：巴西每日新增确诊趋势 数据来源：Wind、东方证券研究所 数据来源：Wind、东方证券研究所 2.2 各国疫情防控政策动态 英国继续推进其之前确定的解封计划，首相约翰逊本周宣布英国从7月4日起结束其国家冬眠期。欧美一些出现局部疫情爆发的城市进入重新封锁，德国集中感染的肉联厂所在地宣布恢复实施严格的社交管制；美国得州本周三新增确诊超6500，为该州单日新增之最，得州州长周四宣布暂停该州经济重启。 图9：各地区最近1周最新公布的疫情防控政策调整 数据来源：Wind、东方证券研究所 3 全球财政与货币政策：美欧贸易摩擦再起 财政政策方面，美国与欧盟之间的贸易贸易关系呈现紧张的态势。美国正在对来自法国、德国、西班牙和英国的31亿美元出口产品征收新关税。美国贸易代表打算向橄榄、啤酒、杜松子酒和卡车等欧洲出口商品征收新的关税，并对飞机、奶酪和酸奶等产品加征关税。声明称，公众征询期为期一个月，于7月26日结束。 货币政策方面，欧洲央行公布了6月的会议纪要，并未释放更多新的信号，称管理委员会准备调整包括利率在内的所有工具。 图10：全球主要经济体最近1周的财政政策进展 数据来源：Wind、东方证券研究所 0.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.001/30/20202/29/20203/31/20204/30/20205/31/20200.0010,000.0020,000.0030,000.0040,000.0050,000.0060,000.002/26/202027122869/47054/20200629 18:47 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 6 图11：全球主要经济体最近1周的货币政策进展 数据来源：Wind、东方证券研究所 近期外部市场走向继续印证此前判断， 1）复工复产形成经济基本面环比的明显转好，奠定近期外部市场向上趋势； 2）疫情二次爆发属于灰犀牛事件，这可能也一直在机构投资者的预期当中，因而市场数据上观测到此轮反弹机构参与规模有限； 3）在疫情反弹的风险信号逐步暴露环境下，外部市场较大概率呈现高波动格局； 4）同时，目前公开信息可见的范围内，短期当中（未来1个月内）主要经济体出现大规模增量政策扩张的概率较低。从反弹以来的经验观察，短期内外部市场走向的边际变化显著受到疫情发展、政策预期两个变量影响。因此，需要提防外部市场短期当中较为显著的下跌压力。 4 国际油价 因美国新冠病毒感染病例上升，且其原油库存处于记录高位，本周原油价格走低。 图12：期货结算价：布伦特原油（美元/桶） 数据来源：Wind、东方证券研究所 5 国内市场与宏观调控政策：陆股通资金维持流入 本周陆股通资金维持净流入。 20.0025.0030.0035.0040.0045.002020-06-152020-06-162020-06-172020-06-182020-06-192020-06-202020-06-212020-06-222020-06-232020-06-242020-06-252020-06-26271