可转债每周交易分析：转债估值水平阶段新高，风险偏好提升

金工点评 公司研究 财通证券研究所 2020年6月19日 转债估值水平阶段新高，风险偏好提升 计算机软件与服务 证券研究报告 金融工程 投资要点：  转债行情回顾 1. 2020年6月15日至2020年06月19日，股市和可转债市场震荡。上证综指收涨1.64%，深证成指上涨3.70%，中证转债微涨0.87%。除了周五新上市暴涨41.01%的蓝帆转债，涨幅最高的三支转债分别为英科转债、溢利转债、中宠转债，涨幅分别为22.55%，15.32%，11.46%。 2. 可转债成交额共计1368.00亿元，较前一周1307.82亿元有一定回落，不过转债市场依旧火热。上周最新的市场余额加权转股溢价率升至38.07%，纯债溢价率则与市场一同下跌，收于37.15%。 3. 风向标转债现价118.73，风向标转债价格在上周高歌猛进，受益于权益表现，转债市场情绪较为乐观，其中低信评转债估值提升幅度明显高于高信评转债，市场风险偏好水平提升。  待上市转债情况 1. 上周福莱转债于6月17日上市，蓝帆转债于6月19日上市。 2. 截至2020年6月19日，待发行可转债共计234只。目前，已发行但未上市的可转债共有20只，发行规模合计达203.38亿元，其中歌尔转2发行规模达40.00亿元，蓝帆转债将于6月19日上市，益丰转债将于6月22日上市，火炬转债将于6月23日上市。目前证监会已核准批文的可转债共33支，证监会发审通过的可转债共16支，其余165家仍在排队。  转债正股基投资价值分析 财通金工根据估值水平、盈利能力和成长能力对所有可转债对应的正股的投资价值进行评分。根据综合评分结果，当前正股最具投资价值的三支转债分别为振德转债、富祥转债、太阳转债。  转债条款触发情况 截至上周有触发强赎条件进度的可转债共计34支，其中通光转债、溢利转债、英科转债、华夏转债、联泰转债、尚荣转债、富祥转债、特发转债、精测转债、寒锐转债、模塑转债、盛路转债、天康转债、晶瑞转债、凯龙转债、东音转债、蓝晓转债共17支可转债的强赎已达100%触发。高能转债、中宠转债、福特转债即将强赎。新泉转债、广电转债、百合转债、科森转债、长信转债、石英转债不进行强赎。  可转债投资建议 财通金工对已发行可转债的理论价格进行了计算，结果显示，目前仅69只转债未被低估, 整个转债市场的市场价格总体低于理论价格。其中春秋转债、宏辉转债、蓝帆转债、康隆转债等低估最为严重。  风险提示：本文数据仅供投资参考。 财通证券研究所 可转债每周交易分析 请阅读最后一页的重要声明 以才聚财，财通天下 证券研究报告 联系信息 陶勤英 分析师 SAC证书编号：S0160517100002 taoqy@ctsec.com 相关报告 1、《金融工程：转债估值冲高回落，多空力量博弈加剧》 2020-06-12 2、《金融工程：股涨债跌，转债估值高位震荡》 2020-06-05 3、《转债估值迅速回落，市场风险有效释放》 2020-05-24 4、《金融工程：转债估值冲高回落，高位震荡格局难改》 2020-05-10 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 证券研究报告 金工点评 内容目录 1、 转债市场行情 ..................................................... 4 1.1 规模及成交情况......................................................... 4 1.2 市场价格分布........................................................... 5 1.3 转股溢价率............................................................. 6 1.4 纯债溢价率............................................................. 7 1.5 转债、正股、期权、纯债指数............................................. 8 1.6 转债市场的整体估值水平................................................ 10 2、 待发转债情况 .................................................... 12 3、 可转债对应正股打分（月度更新） ..................................... 14 4、 转债条款触发情况 ................................................. 19 4.1 下修.................................................................. 19 4.2 回售.................................................................. 22 4.3 强赎.................................................................. 22 5、 转债回售收益率情况 ............................................... 23 6、 转债理论价格 .................................................... 24 7、 转债组合推荐 .................................................... 30 7.1 低估值组合............................................................ 30 7.2 高转股概率组合........................................................ 30 7.3 财通金工推荐组合...................................................... 31 图表目录 图 1：转债日成交金额以及成交量 ................................................ 4 图 2：转债市场价格分布 ........................................................ 5 图 3：余额加权平均转股溢价率及平价走势 ........................................ 6 图 4：纯债溢价率及纯债价值走势 ................................................ 7 图 5：转债指数vs转债正股指数vs纯债指数 ...................................... 8 图 6：转债指数及转债期权指数 .................................................. 9 图 7：平价为100的转债估值走势 ............................................... 11 图 8：不同信用评级下平价为100的转债估值走势 ................................. 11 图 9：偏股型可转债对应正股 ................................................... 16 图 10：偏债型可转债对应正股 .................................................. 16 图 11：平衡型可转债对应正股 .................................................. 17 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 证券研究报告 金工点评 表 1：近日转债日成交金额以及成交量数据 ........................................ 4 表 2：近日转债市场价格分布 .................................................... 5 表 3：近日余额加权平均转股溢价率及平价走势 .................................... 6 表 4：近日纯债溢价率及纯债价值数据 ............................................ 7 表 5：近日转债指数正股指数及纯债指数数据 ...................................... 8 表 6：近日转债指数及转债期权指数 .............................................. 9 表 7:不同信用评级下平价为100的转债估值 ...................................... 10 表 8:风向标转债价格2010年以来的统计性描述 ................................... 10 表 9：待上市转债定价 .......................................... 错误!未定义书签。 表 10：待发行转债清单 ........................................................ 12 表 11：可转债对应正股打分 .................................................... 14 表 12：下修条款触发情况 ...................................................... 19 表 13：回售条款触发情况 ...................................................... 22 表 14：强赎条款触发情况 ...................................................... 22 表 15：转债回售收益率情况 ..................................... 错误!未定义书签。 表 16：可转债定价信息表 ...................................................... 24 表 17：低估值组合............................................................. 30 表 18：高转股概率组合 ........................................................ 30 表 19：财通金工推荐转债组合 .................................................. 31 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 证券研究报告