光大食品饮料行业周报：重啤重组预案公布，西部王蓄势待发

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 z想 2020年6月22日 食品饮料 重啤重组预案公布，西部王蓄势待发 ——光大食品饮料行业周报20200620 行业周报 ◆本周专题：6月20日重庆啤酒公布重组预案，重组完成后，嘉士伯中国的资产（除黄河嘉酿、西藏拉萨啤酒、酒泉西部外）将全部注入重庆啤酒。拟注入资产2019年的营收是同期重啤营收的2.03倍，资产注入后，重啤的品牌矩阵将进一步丰富，生产端、供应链、物流方面的协同效应可以进一步加强。长期来看，我们预计重啤的吨价和利润率均将持续改善。此外，面对啤酒行业长期的中高端化趋势，我们相信在嘉士伯注资完成后，公司的活力有望进一步激发，亦将在高端领域进一步发力。 ◆本周市场回顾：本周市场指数均上升，申万创业板涨幅4.02%，申万一级行业中食品饮料指数涨幅2.30%。食品饮料细分子行业均上涨。食品饮料板块估值位居全行业中上游水平，食品加工/饮料制造板块2020年动态PE为42/34倍。本周贵州茅台/五粮液连续五天登上陆股通前十大活跃个股榜单，伊利股份连续四天登上陆股通前十大活跃个股榜单，洋河股份未登上陆股通前十大活跃个股榜单，五粮液/洋河股份的陆股通持股比例较前一周下降，伊利股份较前一周上升，贵州茅台变化不明显。 深股通被增持的持股标的数量约1/2，沪股通被增持的持股标的数量约占2/3。 ◆各板块数据跟踪：52度剑南春/52度五粮液每瓶价格上升，52度泸州老窖每瓶价格下降，52度洋河梦之蓝/ 52度水井坊/53度飞天茅台/53度30年青花汾酒/52度习酒窖藏1988每瓶维持原价。国产品牌婴儿奶粉的周零售均价小幅上涨，国外品牌婴儿奶粉的周零售均价小幅下跌，生鲜乳主产区的周零售均价维持不变。本周伊利线上旗舰店销售额上涨203.57%，蒙牛线上旗舰店销量下跌77.31%。本周海天/厨邦线上销售额分别+1103.16%/+397.05%。本周重点公司线上成交额均上涨。  ◆成本端数据跟踪：仔猪、生猪、猪粮比价价格上涨，猪肉价格下跌至41.89元/千克。农产品方面，国际小麦、国内豆粕以及柳州白砂糖价格较上周下跌，国内小麦、玉米现货平均价、国内大豆、国际大豆、昆明白砂糖以及国际原糖价格较上周上涨，国际豆粕以及玉米批发价价格维持不变。国内包材价格方面，本周浮法玻璃价格较上周上涨，PET瓶片价格下跌。 ◆投资策略：白酒春节旺季消费更加集中，疫情对于需求的影响相对更显著。短期负面情绪释放有望提供白酒板块的中长期买点，建议关注高端白酒及地产白酒龙头，如贵州茅台/五粮液/泸州老窖/古井贡酒。大众消费品方面，疫情对于需求的影响相对有限，以米面粮油等为代表的必选消费品受影响程度相对较小。建议关注如伊利股份/中炬高新/海天味业/洽洽食品/绝味食品，关注涪陵榨菜/恒顺醋业的边际变化。 ◆风险因素：公司经营业绩不达预期；宏观经济增长不达预期；疫情影响超预期；需求增长不达预期；食品安全问题；人民币汇率波动风险。 买入（维持） 分析师 张喆 (执业证书编号：S0930519050003 ) 021-52523805 zhangzhe@ebscn.com 叶倩瑜 (执业证书编号：S0930517100003 ) 021-52523657 yeqianyu@ebscn.com 陈彦彤 (执业证书编号：S0930518070002 ) 021-52523689 chenyt@ebscn.com 行业与上证指数对比图 -10%0%10%20%30%40%50%60%70%沪深300（%）申万食品饮料（%） 资料来源：Wind 相关研报 短期躁动还是中期趋势，近期白酒行情解读——光大食品饮料行业周报20200308 ····································· 2020-03-08 如何解读近期的食品股行情？——光大食品饮料行业周报20200301 ····································· 2020-03-01 -08 2019顺利收官、2020等风来：食品饮料板块重点公司2019年年报业绩前瞻 ——光大食品饮料行业周报20200223 ····································· 2020-02-23 三论疫情，白酒经销商问卷调查情况全面反馈——光大 食 品饮 料行 业 周 报20200216 ····································· 2020-02-16 再论疫情，对于白酒消费影响的逻辑推演——光大食品饮料行业周报20200209 ····································· 2020-02-09 疫情对食品饮料行业影响分析——光大食品饮料行业周报20200202 ····································· 2020-02-02 迎接2020白酒春节旺季行情暨白酒春节旺季消费前瞻系列四——光大食品饮料 2020-06-22 食品饮料 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 本周专题：重啤重组预案公布，西部王蓄势待发 ...................................................................... 6 2、 产品升级是行业的长期方向，嘉士伯有望脱颖而出 ................................................................... 8 3、 本周市场回顾 .......................................................................................................................... 10 3.1、 行情表现 ............................................................................................................................................... 10 3.2、 估值跟踪 ............................................................................................................................................... 11 3.3、 陆港通交易跟踪 .................................................................................................................................... 12 4、 食品饮料各板块基本面数据跟踪 ............................................................................................. 14 4.1、 白酒数据跟踪 ........................................................................................................................................ 14 4.2、 乳制品数据跟踪 .................................................................................................................................... 15 4.3、 调味品数据跟踪 .................................................................................................................................... 17 4.4、 大众品重点子行业代表性公司数据跟踪 ................................................................................................ 18 5、 成本端数据跟踪 ...................................................................................................................... 19 6、 公司重要交易信息 ................................................................................................................... 22 7、 风险提示 ................................................................................................................................. 24 2020-06-22 食品饮料 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 图目录 图1：重啤重组方案图示 .......................................................................................................................................... 6 图2：嘉士伯强势区域分布情况 ............................................................................................................................... 7 图3：2019年重庆啤酒营收按区域拆分 ................................................................................................................... 8 图4：2019年重啤各品牌啤酒销量占比 ................................................................................................................... 8 图5：雪花&青岛&百威&嘉士伯中高端品牌上市时间............................................................................................... 9 图6：2018年中国啤酒市场格局（按销量） ........................................................................................................... 9 图7：2018年中国高端、超高端啤酒市场格局（按销量）............................