策略·周度观点：沪指编制方法优化，A股孕育长牛

2020年06月21日 策略周报  市场回顾：主要指数反弹，涨幅分化加大 上周A股走出了较为强劲的反弹走势，但是个股和行业的分化也进一步加大。各主要指数中，上证50、沪深300、中证500和创业板指上周的涨跌幅分别为1.45%、2.39%、3.50%和5.11%，创业板指已经创出了自2016年初熔断以来的新高。市场的活跃度也仍维持在较高水平，连续5天两市日总成交额均在7000亿以上。从行业来看，上周是沉寂许久的钢铁行业指数领跑，同时今年一路上行的医药也继续有突出表现，另外农业、电子、通信和传媒等行业指数也居于涨幅前列，上周唯一周唯一下跌的行业为银行。富时指数提升A股比例的时间节点就在上周五，因此虽然周初受外围波动影响外资有小幅流出，但全周来看陆股通资金仍净流入约204亿元。  沪指编制方法优化，将更真实地评价A股市场表现。 上周五上交所宣布将自2020年7月22日起修订上证综合指数的编制方案。本次修订主要包括三个方向，包括剔除ST股及*ST股、延迟新股计入时间，以及纳入科创板证券，同时将推出科创板50指数。沪指编制方法的优化是上交所回应市场呼声的重要改革举措，除了能让沪指更真实的反映A股市场的表现，也能让投资者更好地分享新经济公司的成长红利，从而推动场外资金的入市为A股的长牛行情助力。  北京疫情的反复对市场整体影响有限。 在国内疫情控制良好，复工复产顺利推进，以及部分线下服务型消费开始复苏的时候，上周北京疫情的再度反复对市场情绪略有扰动。不过从目前国内疫情新的发展情况来看，新增病例溯源基本都能实现，核酸检测的力度能有充分保障，也未出现明显的疫情爆发失控迹象，我们认为国内疫情对市场暂时不会形成较大影响。  大势研判：指数重归震荡，结构分化延续 沪指编制方法优化，为A股中长期牛市奠定基础，不过短期来看在富时指数比例调整带来的一过性资金流入影响结束后，场内资金面将重归均衡，大盘较大概率将重新回归震荡格局。同时结构上的分化也将持续，但在具体领涨的方向上随着中报业绩期的临近会有新的变化，关注业绩增长确定性较高的新能源车、电子、计算机和券商板块，以及景气度修复的汽车、传媒和家电等行业。  风险提示：宏观经济超预期下降，海外疫情出现恶化 策略·周度观点 财通证券研究所 策略报告 沪指编制方法优化，A股孕育长牛 请阅读最后一页的重要声明 以才聚财，财通天下 证券研究报告 联系信息 金晶 分析师 SAC证书编号：S0160519080001 jinjing@ctsec.com 0571-87620741 陈艺璇 联系人 chenyixuan@ctsec.com 0571-87620714 相关报告 1《策略报告：20200614-风险因素或扰动短期反弹节奏》 2020-06-14 2《策略报告：20200607-欧美复产逻辑的乐观演绎》 2020-06-07 3《策略报告：20200531-短期震荡格局难改，内需逻辑进一步强化》 2020-05-31 4《策略报告：20200524-外围再起波澜，调整无需过度悲观》 2020-05-24 5《策略报告：20200517-华为再受打压，A股韧性犹存》 2020-05-17 6《策略报告：20200510-风险偏好温和提升，关注点逐渐聚焦两会》 2020-05-10 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 策略周报 证券研究报告 内容目录 1、 一周市场回顾 ................................................ 3 2、 中观高频数据 ................................................ 4 3、 估值特征 .................................................... 5 图表目录 图1：近期A股走势 ............................................... 3 图2：近期风格走势 ............................................... 3 图3：主要指数周度涨跌幅 ......................................... 3 图4：主要指数年度涨跌幅 ......................................... 3 图5：主要行业周度涨跌幅 ......................................... 3 图6：主要行业年度涨跌幅 ......................................... 3 图7：南华综合指数 ............................................... 4 图8：6大发电集团日均耗煤量 ..................................... 4 图9：钢材综合价格指数 ........................................... 4 图10：华北、中南地区水泥价格 .................................... 4 图11：三线城市商品房成交面积 .................................... 4 图12：猪肉批发价 ................................................ 4 图13：全部A股市盈率 ............................................ 5 图14：剔除金融后全部A股市盈率 .................................. 5 图15：上证综指&深证成指估值水平 ................................. 5 图16：中小板指&创业板指估值水平 ................................. 5 图17：不同指数市盈率（2000至今） ................................ 5 图18：不同指数市盈率（2010至今） ................................ 5 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 策略周报 证券研究报告 1、 一周市场回顾 图1：近期A股走势 图2：近期风格走势 数据来源：WIND,财通证券研究所 数据来源：WIND,财通证券研究所 图3：主要指数周度涨跌幅 图4：主要指数年度涨跌幅 数据来源：WIND,财通证券研究所 数据来源：WIND,财通证券研究所 图5：主要行业周度涨跌幅 图6：主要行业年度涨跌幅 数据来源：WIND,财通证券研究所 数据来源：WIND,财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 策略周报 证券研究报告 2、 中观高频数据 图7：南华综合指数 图8：6大发电集团日均耗煤量 数据来源：WIND,财通证券研究所 数据来源：WIND,财通证券研究所 图9：钢材综合价格指数 图10：华北、中南地区水泥价格 数据来源：WIND,财通证券研究所 数据来源：WIND,财通证券研究所 图11：三线城市商品房成交面积 图12：猪肉批发价 数据来源：WIND,财通证券研究所 数据来源：WIND,财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 5 策略周报 证券研究报告 3、 估值特征 图13：全部A股市盈率 图14：剔除金融后全部A股市盈率 数据来源：WIND，财通证券研究所 数据来源：WIND，财通证券研究所 图15：上证综指&深证成指估值水平 图16：中小板指&创业板指估值水平 数据来源：WIND，财通证券研究所 数据来源：WIND，财通证券研究所 图17：不同指数市盈率（2000至今） 图18：不同指数市盈率（2010至今） 数据来源：WIND，财通证券研究所 数据来源：WIND，财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 6 策略周报 证券研究报告 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 中性：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅低于-15%。 行业评级 增持：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平-5%以下。 免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。