银行行业2020年6月国务院常务会议点评：银行让利1.5万亿，怎么看？怎么办？

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2020年06月18日 银行行业 银行让利1.5万亿，怎么看？怎么办？ ——2020年6月国务院常务会议点评 行业点评 事件：2020年6月17日，国务院常务会议部署引导金融机构进一步向企业合理让利1.5万亿，综合运用降准、再贷款等工具，保持市场流动性合理充裕，助力稳住经济基本盘。  三大措施实现金融部门向实体经济让利1.5万亿：一是降低利率让利。国常会明确提出，抓住合理让利这个关键，保市场主体，稳住经济基本盘。意味着央行未来将会量价两种方式实现向实体经济的让利：量方面，央行将综合运用降准、再贷款等，通过数量型货币政策工具扩大总量供给；价方面，监管部门通过降低商业银行负债端成本的方式引导LPR下行，未来LPR报价还有下行空间，从而引导资产端贷款利率下行。二是遵循市场规律，通过直达货币政策工具推动让利。三是银行减少收费让利。减少银行收费尤其是贷款中间环节费用，严禁发放贷款时附加不合理条件，这部分对银行利润影响有限，因此1.5万亿元的让利规模对商业银行整体盈利影响有限，上市银行利润并不会迎来显著恶化。降息降准步伐临近，定向降准和LPR报价成为操作关键。虽然此次国常会对于降准采用了“综合运用降准”，与之前的措辞有所区别，但随着疫情反复，2020年下半年资金缺口依然较大，根据以往经验，国常会提出降准“两周”左右，央行便会进行降息降准操作。叠加年中资金面将为紧张，央行通过定向降准概率较高，从而实现全年人民币贷款新增和社会融资新增规模均超过上年。  货币政策既要保持量价宽松，又要防止资金跑偏和“空转”：货币政策未来将会两手抓：一是出台一系列政策共同促进金融系统向实体经济合理让利1.5万亿元，保持量价宽松，同时也配合一万亿元特别国债的发行；二是加强监管，防止资金空转和“跑冒滴漏”，避免因为“放水过多”造成“浑水摸鱼”的现象，甚至资金在银行系统内“相互倒”，产生新一轮金融风险。监管方面，将会配合金融部门，一是补充中小银行资本金；二是改革MPA考核机制；三是加大不良贷款核销处臵力度，增强银行服务实体经济的能力；四是关注政策的后遗症，保持总量适度。  全年为市场主体减负3000亿：国常会从降费措施、制止不合规收费、深化“放管服”改革，打造市场化法治化国际化营商环境这个方面要求紧扣保就业保民生保市场主体，加快降费政策落地见效，为企业纾困发挥积极作用。 投资建议：1.5万亿让利对商业银行盈利影响有限。随着5月消费零售指标积极变化，车市和楼市回暖，经济形势正在向好的方向转变，一个以国内循环为主、国际国内互促的双循环发展的新格局正在形成。金融机构向企业合理让利1.5万亿银行盈利影响有限，但由于特别国债发行，央行综合运用降准等总量和价格的货币政策空间依然存在，缓解近期市场对货币政策的担忧，未来银行息差有被进一步压缩的可能，但空间有限，通过压降结构性存款和大额存款等打击资金空转，降低银行负债端成本成为可能，从而打开降低实体经济融资成本的空间。因此，国常会后降准幅度和LPR下调空间成为关注的焦点，货币政策信号较为积极，引导贷款利率和债券利率下行依然是主基调，未来货币政策将继续保持量价宽松，又要防止资金跑偏和“空转”。  风险提示：经济下行压力增加，企业盈利下行，资产质量大幅恶化；金融监管政策超预期；中美贸易摩擦升温 推荐（维持评级） 郑嘉伟（分析师） zhengjiawei@xsdzq.cn 证书编号：S0280519040001 钟奕昕（联系人） zhongyixin@xsdzq.cn 证书编号：S0280118040021 行业指数走势图 相关报告 《低基数效应下，表外融资和信贷成为社融最大拖累》2020-03-11 《全球视角下后周期时代银行业投资机会分析》2020-03-07 《市场风格切换下银行板块防御价值凸显》2020-03-01 《加大疫情防控下货币信贷支持力度》2020-02-23 《地方债发行放量和表外配套融资回暖推动社融超预期》2020-02-20 -5%-2%1%4%7%10%2019/03 2019/06 2019/09 2019/12 2020/03 银行 沪深300 2020-06-18 银行行业 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 三大措施实现金融部门向实体经济让利1.5万亿 ........................................................................................................ 3 2、 货币政策既要保持量价宽松，又要防止资金跑偏和“空转” ....................................................................................... 5 3、 全年为市场主体减负3000亿 ......................................................................................................................................... 5 4、 投建建议 .......................................................................................................................................................................... 5 5、 风险提示 .......................................................................................................................................................................... 6 图表目录 表1： 历次国常会定调降准之后市场表现 .......................................................................................................................... 4 2020-06-18 银行行业 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 事件：2020年6月17日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，部署引导金融机构进一步向企业合理让利1.5万亿，综合运用降准、再贷款等工具，保持市场流动性合理充裕，助力稳住经济基本盘；要求紧扣保就业保民生保市场主体，加快降费政策落地见效，预计全年为企业减负3100多亿元，为企业纾困发挥了积极作用。6月18日，易纲行长在第十二届陆家嘴论坛开幕式上明确提出，2020年全年人民币贷款将新增近20万亿元，社会融资规模的增量将超过30万亿元，预计下半年社融将继续保持12%以上的增速。 1、 三大措施实现金融部门向实体经济让利1.5万亿 一是降低利率让利。国常会明确提出，抓住合理让利这个关键，保市场主体，稳住经济基本盘，未来将进一步通过引导贷款利率和债券利率下行，发放优惠利率贷款等方式，化解企业融资贵难题。那么也就意味着央行未来将会量价两种方式实现向实体经济的让利：量方面，央行将综合运用降准、再贷款等，通过数量型货币政策工具扩大总量供给，目前2018年以来央行已经通过12次降准，释放流动性8万亿元，其中2020年初至今3次降准释放资金1.75万亿元，下半年依然存在降准空间，释放资金规模将达到1万亿元左右；价方面，目前监管部门已经对结构性存款和大额存款“压量控价”，并于2020年年底前，将结构性存款的规模压降至上年末的三分之二，也就意味着监管部门通过降低商业银行负债端成本的方式引导LPR下行，未来LPR报价还有下行空间，从而引导资产端贷款利率下行。 二是遵循市场规律，通过直达货币政策工具推动让利。央行创设两个直达实体经济的货币政策工具，一个是普惠小微企业贷款延期支持工具；另一个是普惠小微企业信用贷款支持计划，其中，普惠小微企业信用贷款支持计划央行将提供4000亿元再贷款资金，撬动1万亿元普惠小微企业信用贷款，拉动中小银行发放中小微贷款增速提高8%；普惠小微企业贷款延期支持工具，央行提供400亿元作为中小微企业延期支付贷款利息机会成本的补偿，预计可以支持中小银行延期贷款本金约3.7万亿元，缓解1/3左右小微企业还本付息压力。 三是银行减少收费让利。减少银行收费尤其是贷款中间环节费用，严禁发放贷款时附加不合理条件，例如评估费、担保费等非息费用将会大幅减免，加大信用贷款比重，这部分对银行利润影响有限，因此1.5万亿元的让利规模对商业银行整体盈利影响有限，上市银行利润并不会迎来显著恶化。 降息降准步伐临近，定向降准和LPR报价成为操作关键。虽然此次国常会对于降准采用了“综合运用降准”，与之前“及时运用普遍降准和定向降准等逆周期政策工具”、“要抓紧出台普惠金融定向降准措施”等措施有所区别，但随着疫情的反复，2020年下半年资金缺口依然较大，根据以往经验，国常会提出降准“两周”左右，央行便会进行降息降准操作。叠加年中资金面将为紧张，央行通过定向降准概率较高，从而实现全年人民币贷款新增和社会融资新增规模均超过上年。 2020-06-18 银行行业 敬请参阅最后一页免责声明 -4- 证券研究报告 表1： 历次国常会定调降准之后市场表现 国常会时间 会议内容 相隔时间 宣布降息/降准时间 实施降准/降息时间 降准/降息内容 市场表现 2014-04-16 加大涉农资金投放。对符合要求的县域农村商业银行和合作银行适当降低存款准备金率。 相隔6天 2014-04-22 2014-04-25 下调县域农村商业银行人民币存款准备金率2个百分点，下调县域农村合作银行人民币存款准备金率0.5个百分点。 上证综指、沪深300回落，短期国债收益率回升，长期国债收益率回落 2014-05-30 加大“定向降准”措施力度，对发放“三农”、小微企业等符合结构调整需要、能够满足市场需求的实体经济贷款达到一定比例的银行业金融机构适当降低准备金率。 相隔10天 2014-06-09 2014-06-16 下调人民币存款准备金率0.5个百分点，对财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司下调人民币存款准备金率0.5个百分点。 上证综指、沪深300回升，短期国债收益率回升，长期国债收益率回落 2015-02-25 加强定向调控，加大财税政策支持力度，用减税降费鼓励创业创新。在前期国家已出台一系列优惠政策基础上，继续加大对小微企业和创业创新的减税降费力度。 相隔3天 2015-02-28 2015-03-01 金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.35%;一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.5%。 上证综指、沪深300回升，短期和长期国债收益率均回升 2017-09-27 在狠抓现有政策落实的同时，采取减税、定向降准等手段，激励金融机构进一步加大对小微企业的支持。 相隔3天 2017-09-30 2018年 前一年上述贷款余额或增量占比达到1.5%的，存款准备金率在央行基准档基础上下调0.5个百分点；前一年上述贷款余额或增量占比达到10%的，存款准备金率可按累进原则在第一档基础上再下调1个百分点。 上证综指、沪深300回升，短期国债收益率回落，长期国债收益率回升 2018-06-20 支持银行开拓小微企业市场，运用定向降准等货币政策工具，增强小微信贷供给能力，加快已签约债转股项目落地。 相隔4天 2018-06-24 2018-07-05 定向下调国有大型商业银行等