投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 FICC组 研究员 蔡劭立 0755-82537411 caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3063489 投资咨询号：Z0014617 联系人 高聪  021-60828524  gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 华泰期货|国债日报 2020-06-18 国常会再提降准，债市或迎来短期做多机会 国债期货：谨慎偏多 1. 2年期主力TS2009收盘跌0.143 %报101.0250元，成交量6640 手，减少153手，持仓量15915 手，增加1077手。5年期主力TF2009收盘跌0.212 %报101.3000元，成交量23051 手，减少5436手，持仓量46362 手，增加1198手。10年期主力T2009收盘跌0.125 %报100.065元，成交量61683 手，减少13474手，持仓79609 手，增加2785手。 2. 财政部：2020年中央一般公共预算收入预算数为82770亿元，比上年执行数下降7.3%，主要是根据新冠肺炎疫情对经济的影响、价格水平变动和落实减税降费政策等因素预计。 3. 央行6月17日不开展逆回购操作，当日有600亿元逆回购到期，单日净回笼600亿元。 4. 国务院总理李克强6月17日主持召开国务院常务会议，部署引导金融机构进一步向企业合理让利助力稳住经济基本盘，要求加快降费政策落地见效为市场主体减负。 5. 日本5月出口同比降28.3%，创2009年9月以来最大同比降幅，预期降26.1%，前值降21.9%。 6. 央行6月23日将在香港招标发行2020年第六期中央银行票据，期限6个月，发行量为人民币100亿元。 投资逻辑 国债期货：现券期货延续弱势，国债期货全线收跌，10年期主力合约跌0.12%，5年期主力合约跌0.21%；银行间主要利率债收益率上行2-7bp，5年期上行幅度更大；银行间资金面延续收敛，主要回购利率全线上行，隔夜加权利率升逾30bp重回2.0%上方。国债期货近期走势偏弱，公开市场方面，央行缩量平价续做本月到期的MLF，央行缩量续作MLF不降息，再次确认货币政策进入阶段观察，6月调降LPR可能性已很小，在一定程度打击市场宽松预期；同时市场传出消息，财政部1万亿元人民币特别国债将全部市场化发行，并且将从本周起开始发行，7月底前发行完毕，（一期）5年期以及（二期）7年期品种将在6月18日上午进行招标。但是昨日国常会中总理宣布，综合运用降准、再贷款等工具，保持市场流动性合理充裕，进一步通过引导贷款利率和债券利率下行、发放优惠利率贷款。此次国常会中明确指出降准以及引导债券利率下行，国债期货在连续回调后赢来阶段做多机会。 策略：谨慎偏多 风险点：经济增速回升超预期，全球疫情很快控制，央行未降准降息 华泰期货|国债日报 2020-06-18 2 / 8 宏观经济图表 图1：30大中城市商品房成交 单位：万平方米，套 图2：6大发电集团日均耗煤量 单位：万吨，% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图3：猪肉平均批发价 单位：元/公斤 图4：蔬菜批发价指数 单位：无 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 宏观流动性图表 0204060801001201401601800200040006000800010000120001400016000180002016-012017-012018-012019-012020-0130大中城市商品房成交套数30大中城市商品房成交面积-80-60-40-2002040608001020304050607080902018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-046大发电集团日均耗煤量同比（右）1520253035404550552018-012018-062018-112019-042019-092020-02猪肉平均批发价4060801001201401601802002018-012018-062018-112019-042019-092020-02山东蔬菜批发价格指数 华泰期货|国债日报 2020-06-18 3 / 8 图5：利率走廊 单位：% 图6：SHIBOR利率 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图7：DR利率 单位：% 图8：R利率 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图9：国有银行同业存单利率 单位：% 图10：商业银行同业存单利率 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 国债跟踪图表 11.522.533.542018-012018-062018-112019-042019-092020-02DR007SLF007MLF007OMO0070.51.52.53.54.55.52018-012018-062018-112019-042019-092020-02O/N1W2W1M3M6M9M1Y0.51.52.53.54.55.56.52018-012018-062018-112019-042019-092020-02DR001DR007DR014DR021DR1MDR2MDR3M0.51.52.53.54.55.56.57.52018-012018-062018-112019-042019-092020-02R001R007R014R021R1MR2MR3M11.522.533.544.555.52018-012018-062018-112019-042019-092020-026个月1年12345672018-012018-062018-112019-042019-092020-026个月1年 华泰期货|国债日报 2020-06-18 4 / 8 图11：各期限国债利率曲线 单位：% 图12：各期限进出口行债利率曲线 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图13：各期限国开债利率曲线 单位：% 图14：各期限农发债利率曲线 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图15：2年期国债利差