http://www.huajinsc.cn/ 1 / 38 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2020年06月13日 行业研究●证券研究报告 电子元器件 行业中期策略 2020年中期投资策略：疫情下半盼复苏，科技竞争凭实力 投资要点 2020年上半年席卷全球的新冠肺炎疫情对于社会的生产生活产生了不可忽视的影响，从资本市场看，无论是国内A股市场，还是全球其他主要的资本市场，大幅度的波动成为主弦律。进入2020年下半年之后，我们认为疫情的影响也将进入到下半段，随着大众的认知增加，以及相关医疗产品和方案的预期，社会大众和资本市场参与者都会逐步回归理性的状态。而另一方面，中美之间在贸易和科技领域的争端也在持续，芯片国产化依然是主要市场关注点。 ◆ 疫情下半盼复苏，终端产品几家欢喜几家愁：新冠疫情对于终端产品出货量产生了较为明显的影响，从供给端到需求的变动中，我们认为：1）PC笔电类产品受益于疫情期间居家办公、在线教育的增加而出现了出货量提升，未来整体仍然是平稳出货的趋势，但是触控笔电有望渗透率提升；2）智能手机进入成熟期，5G带来的换机驱动力有限，创新受制于成本，预计恢复艰难；3）大屏电视机等有望伴随着娱乐体育类需求的回归而出现复苏，MiniLED的创新成为有价值的关注点；4）可穿戴市场几乎没有受到任何影响，作为一线品牌持续布局的包括TWS耳机、手表、AR眼镜等产品市场仍然保持着渗透率持续提升的预期，其中目前来看以Airpods为代表的TWS耳机仍然是市场关注的热点。 ◆ 中美贸易科技争端持续，芯片国产化结合行业周期寻找竞争力：从美国再次加码对华为的禁售力度，并且更多的实体被纳入到管制名单中，中美之间的贸易和科技争端再次加剧，而资本市场对于“芯片国产化”主题的投资热情也再次加码。我们认为集成电路板块从被动的国产化驱动，逐步向通过产品和技术竞争力提升的主动国产化转变，从半导体行业全球市场的波动状况看，我们认为也逐步进入到了上行周期预期中。因此过去通过研发和资本投入获得竞争力的部分IC设计公司，以及通过并购整合后提升竞争力的封装测试板块，将会迎来重要机会。 ◆ 新基建加码，视频输出输入迎变革：新冠疫情不仅影响到了消费端的终端产品需求，也影响到了国内外政府端和企业端的需求。国内来看，随着疫情之后恢复经济就业需求的推动，以5G、云计算等新基建成为重要领域，我们认为让传统的基础设施能够更加智能化，提升运营效率的智慧城市全面推进将会是新基建最终落地的重要板块，而其中物联感知以及视频输出已经在持续深入的进行变革中，例如带有人脸识别功能的泛安防类产品，以及4K/8K的大型LED监控显示屏，都是其中重要的代表。而随着海外市场需求的逐步恢复，我们认为上述领域将会迎来需求层面的显著复苏预期。 ◆ 投资建议：对于2020年下半年及未来6~12个月，我们认为投资收益风险比在 投资评级 同步大市-A上调 首选股票 评级 002475 立讯精密 买入-A 002415 海康威视 买入-A 002449 国星光电 买入-B 600584 长电科技 买入-B 002106 莱宝高科 买入-B 一年行业表现 资料来源：贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 0.91 -3.01 50.33 绝对收益 1.79 -0.25 58.95 分析师 蔡景彦 SAC执业证书编号：S0910516110001 caijingyan@huajinsc.cn 021-20377068 相关报告 电子元器件：2020年第23周：消费电子板块走势强劲，全球产业链预计仍经历一个季度恢复期 2020-06-07 半导体：顺天应人，吉无不利 ——半导体行业系列报告（三）：晶圆代工篇 2020-06-03 电子元器件：2020年6月投资策略：Q2疫情风险释放进入下半场 静待全球需求复苏 2020-05-31 电子元器件：2020年第21周：美对华制裁或 长 期 化 关 注 国 产 半 导 体 封 测 端 2020-05-24 半导体：美国对华为制裁升级，国产半导体砥砺前行 2020-05-17 -4%10%24%38%52%66%80%94%2019!-062019!-102020!-02沪深300电子元器件 行业中期策略 http://www.huajinsc.cn/2 / 38 请务必阅读正文之后的免责条款部分 改善，大概率行业处于复苏过程是可以期待的，因此提升行业整体评级至“同步大市-A”，子版块关注包括消费终端的可穿戴、触控笔电以及MiniLED背光封装板块，半导体行业的封测及存储器板块，以及视频监控和LED直接显示板块。个股方面我们重点推荐标的包括立讯精密（002475）、长电科技（600584）、莱宝高科（002106）、海康威视（002415）和国星光电（002449）。 ◆ 风险提示：1）宏观层面：新冠疫情存在反复可能性，影响经济的复苏预期；中美之间的贸易、科技等争端波及全球供应链体系；国内产业政策波动带来行业推进速度不及预期；2）产业层面：供应链体系演进创新无法符合市场需求；终端产品市场价格竞争加剧影响整体供应链盈利水平；汇率、基础原材料价格波动影响供应链厂商的经营计划推进； 行业中期策略 http://www.huajinsc.cn/3 / 38 请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 一、核心投资逻辑 .............................................................................................................................................. 6 二、新冠疫情之后，几家欢喜几家愁 ................................................................................................................. 7 （一）PC：需求提前，未来趋稳，智能终端品牌商入局 ............................................................................ 7 （二）智能手机：需求受制，库存不利，未来复苏不乐观 .......................................................................... 9 （三）可穿戴：渗透率提升平稳，疫情影响中性 ...................................................................................... 12 （四）LED：限制人员聚集，需求显著延后但订单仍在，盼复苏 ............................................................. 13 三、半导体的变局：竞争力把握当下，国产化立足长远 .................................................................................. 15 （一）华为禁令：贸易争端到科技竞争，长期的竞争 ............................................................................... 15 （二）芯片国产化：持续提升内在竞争力是核心 ...................................................................................... 16 （三）半导体行业：把握上行机会 ............................................................................................................ 19 四、新基建：视频升级，助力城市智慧化 ........................................................................................................ 23 五、行业走势回顾 ............................................................................................................................................ 26 （一）2020年前5个月走势：事件影响下大幅度的波动 .......................................................................... 26 （二）子版块走势：分化明显，半导体一枝独秀 ...................................................................................... 27 （三）业绩与预期：不确定性和分化 ........................................................................................................ 27 六、投资建议 ................................................................................................................................................... 29 1、立讯精密：精密制造龙头企业，一线终端厂商的核心供应商 ........................................................ 31 2、长电科技：国内封测龙头厂商，竞争力强劲受益产业机遇 ........................................................... 32 3、莱宝高科：全球笔记本电脑触摸屏核心供应商，短期订单景气度高 ............................................. 33 4、海康威视：全球安防龙头企业，智能化建设持续渗透 .................................................................. 34 5、国星光电：RGB显示封装需求稳健，Mini LED带来增量 ............................................................ 35 七、风险提示 ................................................................................................................................................... 36 图表目录 图1：全球PC出货量（2015Q1 ~ 2020Q1） ..................................................................................................