公用事业及环保行业：国务院印发《生态环境领域中央与地方财政事权和支出责任划分改革方案》

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 公用事业及环保行业：国务院印发《生态环境领域中央与地方财政事权和支出责任划分改革方案》 2020年06月15日 看好/维持 公用事业及环保 行业报告 投资摘要： 生态环境部发布《危险废物环境许可证管理办法（修订草案）（征求意见稿）》。方案明确提到要将适宜由地方更高一级政府承担的生态环境领域基本公共服务支出责任上移，避免基层政府承担过多支出责任。适当加强中央在长江、黄河等跨区域生态环境保护和治理方面的事权。加快建立权责清晰的中央和地方财政关系，有利于解决过去综合环境治理中地方财政支付能力不足的困境，有利于环境治理项目的有序推进，利好环保工程板块。 投资建议：对于电力板块，疫情时期建议配置大型水电核电等不受疫情影响的发电公司。对于天然气板块，天然气上游的降价将缓解城燃公司的销售压力，各地把降低的气源成本向用户终端顺价，降低终端用气成本，有利于用气需求增长；部分地区有可能根据当地需要进一步要求当地城燃公司对毛差小幅让利，但对板块整体业绩影响有限，建议关注气源结构持续优化的深圳燃气。环保方面，固废运营类企业如垃圾焚烧与环卫行业，本身业务具备较强的防御性，同时受益于疫情，环保企业短期将受益于消杀、应急环卫服务的需求提升，中长期行业层面或有环卫作业、污水、废弃处置等方面的标准趋严，带来常态化后的市场规模提升，推荐标的瀚蓝环境、龙马环卫。 市场回顾：上周电力及公用事业指数下跌1.41%，沪深300指数上涨0.05%，电力及公用事业板块跑输大盘1.46个百分点，电力及公用事业板块涨幅位于30个中信二级子行业的第4名。160家样本公司中，32家公司上涨，120家公司下跌，8家公司平盘。盛运环保、神雾环保、天翔环境、*ST凯迪停牌。表现较为突出的个股有国网信通、聚光科技等；表现较差的个股有上海洗霸、津膜科技等。上周推荐组合长江电力（20%）、中国核电（20%）、高能环境（20%）、瀚蓝环境（20%）、龙马环卫（20%）下跌1.27%，跑输大盘1.32个百分点，跑赢电力及公用事业指数0.14个百分点。 风险提示：燃料价格超预期上涨，政策执行力度不达预期，市场系统性风险。 行业重点公司盈利预测与评级 简称 EPS(元) PE PB 评级 19A 20E 21E 19A 20E 21E 长江电力 0.98 1.02 1.06 17.7449 17.18 16.51 2.54 推荐 中国核电 0.30 0.35 0.38 13.43333 11.77 10.59 1.27 推荐 高能环境 0.61 0.79 0.97 18.04918 14.09 11.43 2.37 强烈推荐 瀚蓝环境 1.19 1.37 1.73 18.79832 16.50 13.44 2.59 强烈推荐 龙马环卫 0.65 0.80 0.96 35.38462 27.95 22.46 3.60 强烈推荐 资料来源：wind、东兴证券研究所 未来3-6个月行业大事: 2020-07-10第二届中国国际VOCs监测与治理产业创新峰会 行业基本资料 占比% 股票家数 157 4.14% 重点公司家数 - - 行业市值 20578.7亿元 3.26% 流通市值 16606.91亿元 3.6% 行业平均市盈率 17.62 / 市场平均市盈率 16.63 / 行业指数走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：洪一 0755-82832082 hongy i@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480516110001 研究助理：沈一凡 010-66554026 sheny f@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480118080040 P2 东兴证券行业报告 公用事业及环保行业：国务院印发《生态环境领域中央与地方财政事权和支出责任划分改革方案》 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 1. 市场回顾 上周电力及公用事业指数下跌1.41%，沪深300指数上涨0.05%，电力及公用事业板块跑输大盘1.46个百分点，电力及公用事业板块涨幅位于30个中信二级子行业的第4名。160家样本公司中，32家公司上涨，120家公司下跌，8家公司平盘。盛运环保、神雾环保、天翔环境、*ST凯迪停牌。表现较为突出的个股有国网信通、聚光科技等；表现较差的个股有上海洗霸、津膜科技等。上周推荐组合长江电力（20%）、中国核电（20%）、高能环境（20 %）、瀚蓝环境（20 %）、龙马环卫（20 %）下跌1.27%，跑输大盘1.32个百分点，跑赢电力及公用事业指数0.14个百分点。 本周组合推荐：长江电力（20%）、中国核电（20 %）、高能环境（20 %）、瀚蓝环境（20 %）、龙马环卫（20 %）。 上周环保行业个股中，涨幅居前的是：国网信通、聚光科技、钱江水利、德创环保、联泰环保；跌幅居前的是：上海洗霸、津膜科技、新天然气、久吾高科、旺能环境。 估值方面，电力及公用事业板块市盈率（TTM）为22.13，较上周下跌1.29%，较年初上涨2.88%，板块估值略有修复。 2. 行业热点 生态环境部发布《危险废物环境许可证管理办法（修订草案）（征求意见稿）》。要求从事危险废物收集、贮存、利用、处置经营活动的单位，应当依照办法的规定，领取危险废物环境许可证。并具体规定申请领取危险废物环境许可证的条件、申请程序等。违反本条例规定，无危险废物环境许可证从事收集、贮存、利用、处置危险废物经营活动的，未按照危险废物环境许可证规定从事收集、贮存、利用、处置危险废物经营活动的，依照《中华人民共和国固体废物污染环境防治法》的规定予以处罚。违反本条例规定，伪造、变造、转让、买卖、冒用或涂改危险废物环境许可证的，由设区的市级以上地方人民政府生态环境主管部门收缴危险废物环境许可证或者由原发证机关吊销危险废物环境许可证，并处10万元以上100万元以下的罚款；构成犯罪的，依法追究刑事责任。 江西省能源局下发了《江西省2020年分时段市场化交易模拟运行方案（征求意见稿）》，方案中称，2020年江西省能源局探索建立带时标的电力能源块（以下简称“分时段”）市场化交易，为保障全省电力安全稳定有序供应，电力市场化交易模式平稳过渡，2020年7-9月份开展分时段市场化交易模拟运行，适时启动结算试运行。交易时段划分为A、B、C、D，A时段价格上限为0.6元，B时段价格上限为0.4143元，C时段价格上限为0.24元，D时段价格上限为0.9元。（北极星电力网） 国网山东发布《关于2020年拟申报竞价光伏项目意见的函》，其中公布了2020年山东参与竞价的光伏电站项目共计19个项目规模为97.6万千瓦，并且根据申报项目承诺，将按项目装机规模20%考虑配置储能，储能时间2小时，可以与项目本体同步分期建设。预计储能此批储能总规模将达195.2MW/390.4MWh。（北极星电力网） 发改委、能源局发文，对电网规划投资管理工作进行了明确和规范。具体要求，规划编制过程中，应测算规划总投资和新增输配电量，评估规划实施后对输配电价格的影响。原则上，对于110千伏（66千伏）及以上的输变电工程基建项目，规划应明确项目建设安排，对于35千伏及以下输变电工程等其余基建项目，应明 东兴证券行业报告 公用事业及环保行业：国务院印发《生态环境领域中央与地方财政事权和支出责任划分改革方案》 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES确建设规模；电力规划发布两至三年后，国家能源局和省级能源主管部门可根据经济发展和规划实施等情况按规定程序对五年规划进行中期滚动调整。（北极星电力网） 上海市印发《上海市可再生能源和新能源发展专项资金扶持办法（2020版）》，办法适用于本市2019年-2021年投产发电的可再生能源项目，已列入目录的结转项目继续执行原政策，自2020年7月15日起实施，有效期至2028年7月14日。近海风电奖励标准为0.1元/千瓦时，深远海风电项目奖励标准另行研究确定。（北极星电力网） 第二批北方地区冬季清洁取暖试点城市山东菏泽下达2020年中央清洁取暖试点补助资金（第一批）预算指标，其中农村地区清洁取暖预拨资金6247.56万元，城区、县城及城乡结合部建筑能效提升改造预拨资金12040万元，农村地区建筑能效提升节能改造预拨资金1442万元，补助资金预算合计19729.56万元。（北极星环保网） 3. 天然气价格跟踪 6月8日至6月11日，液化天然气平均到岸价格为2.11美元/百万英热单位，较上周上升5.26%。 图1：液化天然气到岸价格变动趋势（美元/百万英热单位） 资料来源：Wind，东兴证券研究所 4. 长期观点 对于电力板块，疫情时期建议配置大型水电核电等不受疫情影响的发电公司。2020年1-2月火电、水电、核电发电量同比下降8.9%、11.9%和2.2%，水电下降较多主要受到小型水电发电量不足影响，大型水电核电主要带基本用电负荷，受疫情影响较小。对于天然气板块，天然气上游的降价将缓解城燃公司的销售压力，各地把降低的气源成本向用户终端顺价，降低终端用气成本，有利于用气需求增长；部分地区有可能根据当地需要进一步要求当地城燃公司对毛差小幅让利，但对板块整体业绩影响有限，建议关注气源结构持续优化的深圳燃气。环保方面，固废运营类企业如垃圾焚烧与环卫行业，本身业务具备较强的防御性，同时受益于疫情，环保企业短期将受益于消杀、应急环卫服务的需求提升，中长期行业层面或有环卫作业、污水、废弃处置等方面的标准趋严，带来常态化后的市场规模提升，推荐标的瀚蓝环境、龙马环卫。 5. 短期策略 0.002.004.006.008.0010.0012.0014.00 P4 东兴证券行业报告 公用事业及环保行业：国务院印发《生态环境领域中央与地方财政事权和支出责任划分改革方案》 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES维持对电力、环保板块看好的行业评级，后市策略方面，随着环保行业进入洗牌期，拥有融资成本优势、优质运营资产和核心技术的公司将获得绝佳的整合机会，具备并购整合能力的企业市占率提升可期。 我们精心筛选细分领域优质标的：  火力发电：火电经过了三年的业绩低谷，在煤炭价格中枢下移的背景下，将迎来估值修复的周期，我们建议在公用事业类股票中优选火电区域分布较广龙头企业，规避经济增长缓慢及产业结构向能源需求不高行业转型的省份和地区。重点推荐：华能国际。  水利发电：水电业绩平稳，最大的波动为来水波动，但来水的波动很大程度升可以被梯级水电联合调度所平滑，因此水电优选大型联合调度水电站，送出电力主要销往经济发达省份，且分红比例高的公司。重点推荐：长江电力。  垃圾焚烧：龙头格局清晰，集中度提升可期。结合城镇化趋势和垃圾清运率提高，我们预计2020年，全国垃圾焚烧运营市场规模将达到264亿元，“十三五”期间垃圾焚烧建设市场规模约1620亿元。龙头企业在手项目充足，焚烧产能将逐步释放。行业重点公司推荐：瀚蓝环境、上海环境  水务：运营市场化改革或将提速，龙头公司迎跑马圈地良机。我国目前全国污水市场化率水平不足30%，供水市场化率不足15%，市场化改革带来的增量空间巨大。预计明年偏紧的融资环境仍将持续，随着依靠融资吸血支撑工程收入扩张模式走到尽头，环保行业即将进入洗牌期，未来拥有融资成本优势、拥有优质运营资产和核心技术的公司将获得绝佳的整合机会，具备并购整合能力的企业市占率提升可期。行业重点公司推荐：北控水务。  大气治理：火电高峰已过，非电盛宴开启。目前火电超低排放改造已完成逾70%，大型机组改造将于18年收尾，预计火电超低排放剩余市场空间约为259亿元，年市场规模约为87亿元。相比之下，非电领域清洁改造亟待开展，钢