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通信行业2020年下半年投资策略:聚焦网络应用,掘金5G后周期

信息技术2020-06-14石崎良、刘凯光大证券港***
通信行业2020年下半年投资策略:聚焦网络应用,掘金5G后周期

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2020年6月14日 通信行业 聚焦网络应用,掘金5G后周期 ——通信行业2020年下半年投资策略 行业中期报告 ◆2020上半年回顾。1)行情表现:基于牌后超额收益减弱考虑,我们在《通信行业2020年度投资策略报告》中将行业评级下调,20年初至5月29日,CS通信行业指数下跌2.5%,在TMT四个行业中表现最弱。2)业绩表现:20Q1行业收入1517亿元,同比下降8%;归母净利润30亿元,同比下降52%。剔除影响较大的公司(联通信威中兴)后,行业收入564亿元,同比下降19%;归母净利润为8.2亿元,同比下降78%。3)产业链状况:20Q1产业链受疫情影响较大,随着国内疫情缓和,运营商招标启动,全年影响预计较小。三大主设备商中,华为、烽火被美列入“实体清单”,中兴处于监察期,行业处于较大不确定性中。 ◆5G投资时钟:后周期机会临近。我们不断强调:5G牌照后主题投资结束,聚焦业绩兑现。5G主题性机会在17年下半年已启动,行情已提前多次反应,因此在发牌后(2019/6/6~2020/5/29)行业超额收益为-5%。20年运营商基站规模招标+独立组网,基站/光模块/有线设备等业绩逐步兑现,但相关板块已经历较大涨幅。我们认为,随着5G商用启动,有望不断催生新的5G应用,驱动网络层、数据中心、物联网等产业业绩兑现。 ◆运营商:降费边际影响减弱,5G催生新商机。5G建设循序渐进, 20年建设规模中性,运营商资本开支压力可控。“提速降费”政策边际影响已减弱,但市场、疫情等多重因素影响下运营商PB估值已处于历史低位。4G已满足大众日常通信需求,未来5G流量的差别定价有望给运营商带来溢价。5G高可靠、低延时等网络特性,决定其将在2B市场获得更多应用,且价格受政策性影响可能性较小,运营商有望获得较大盈利空间。 ◆IDC:5G加速云计算趋势,REITs利好行业长期成长。5G大幅提升云端访问体验,降低本地存储负担,加速数据上云。以美为鉴,全球最大Equinix转型REITs后,经营杠杆大幅提升,并推动业务和市值快速增长。目前国内IDC厂商仍以传统融资方式为主,随着国内REITs在税收等方面的优惠政策的完善,将为国内本土数据中心厂商发展提供有力支撑。 ◆物联网:NB/LTE向5G进发,芯片/模组厂受益显著。工信部发文推动2G/3G物联网业务向NB/4G/5G迁移转网,并强调到2020年底,NB网络实现县级以上城市主城区普遍覆盖,重点区域深度覆盖;移动物联网连接数达到12亿。我们预计未来2~3年将带动物联网模组市场达百亿。 ◆投资建议。5G后周期机会临近,随着商用推进,有望不断催生新的5G应用,驱动网络层、数据中心、物联网等产业业绩兑现。运营商有望在5G时代获得新商机,关注:中国联通、中国移动、中国电信。IDC受益5G流量,REITs出台利好行业长期成长,关注:光环新网、万国数据、科华恒盛、城地股份、数据港等。2/3G退网,NB/LTE向5G进发,物联网芯片/模组/终端厂受益显著,关注:移为通信、移远通信、广和通、有方科技等。 ◆风险分析:5G部署进度不及预期、产业链降价幅度超出预期、贸易摩擦进一步升级。 增持(维持) 分析师 石崎良 (执业证书编号:S0930518070005) 021-52523856 shiql@ebscn.com 刘凯 (执业证书编号:S0930517100002) 021-52523849 kailiu@ebscn.com 行业与上证指数对比图 资料来源:Wind 相关研报 1、 机会风险并存,寻找预期低点——通信行业2020年投资策略...2019-11-29 2、 以美为鉴,腾飞在即——IDC行业深度报告...........................2019-07-18 3、 运营商资本开支同比增长12%,关注结构性变化——三大运营商2020年资本开支计划点评...............2020-03-26 4、 特高压建设预期提升,光纤光缆行业有望受益——新基建行业动态跟踪..............................2020-03-10 5、 网络可视化是否流量线性相关?前后端市场哪个更大?——网络安全行业跟踪报告之二.....................2020-04-20 -18%-10%-2%6%14%04-1907-1910-1901-20通信行业沪深300 2020-06-14 通信行业 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 投资聚焦 研究背景 2020年我国5G进入大规模部署阶段。我们在策略报告中,对20年上半年通信企业业绩及产业链变化进行回顾,并对当下时点具备投资机遇的相关板块进行梳理。 我们区别于市场的观点 (1)虽5G进入规部署阶段,但5G建设行情已提前较早反应。区别于市场,我们认为,5G建设的主题性机会在17年下半年已启动,行情已提前多次反应,发牌后通信板块整体超额收益消失,5G建设相关标的已经历过较大涨幅,且未来面临产业链降价等压力,业绩周期性拐点或向下。 (2)5G商用驱动多领域发展,提前布局5G后周期。我们认为,5G投资机会将由5G建设环节提前步入5G商用环节。由于5G商用拉动流量需求进一步扩大,流量增长进一步驱动运营商、IDC等行业持续增长,我们认为相关细分板块未来景气度周期较长,具备配置机会。 投资观点 5G后周期机会临近,随着商用推进,有望不断催生新的5G应用,驱动网络层、数据中心、物联网等产业业绩兑现。运营商有望在5G时代获得新商机,关注:中国移动、中国联通、中国电信。IDC受益5G流量,REITs出台利好行业长期成长,建议关注:光环新网、万国数据、科华恒盛、城地股份、数据港等。NB/LTE向5G进发,物联网芯片/模组/终端厂受益显著,建议关注:移远通信、广和通、有方科技、移为通信等。 2020-06-14 通信行业 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 目 录 1、 通信行业2020上半年回顾 ....................................................................................................... 4 1.1、 通信板块在TMT中表现最弱 .................................................................................................................. 4 1.2、 Q1受疫情影响较大,美“实体清单”增加板块不确定性 ...................................................................... 6 2、 5G投资时钟:后周期机会临近 ................................................................................................. 7 2.1、 发牌后行业超额收益已为负 .................................................................................................................... 7 2.2、 产业链兑现走向5G应用 ........................................................................................................................ 7 2.3、 5G应用主题性投资有望不断涌现 ........................................................................................................... 8 3、 运营商:降费边际影响减弱,5G催生新商机 ........................................................................... 9 3.1、 5G建设循序渐进,资本开支压力可控 ................................................................................................... 9 3.2、 “提速降费”边际影响减弱,估值已处于历史低位 ................................................................................ 9 3.3、 格局优化,5G催生新商机 .................................................................................................................... 11 4、 数据中心:5G加速云计算趋势,REITs利好行业长期成长 .................................................... 14 4.1、 5G加速云计算趋势,驱动流量快速增长 .............................................................................................. 14 4.2、 IDC第三方专业化运营趋势加速 ........................................................................................................... 14 4.3、 以美为鉴,REITs利好行业长期发展 .................................................................................................... 16 5、 物联网:NB/LTE向5G进发,芯片/模组厂受益显著 .............................................................. 18 5.1、 5G推动产业链成熟,终端设备率先受益 .............................................................................................. 18 5.2、 2G/3G退网,催生NB/CAT1新需求 .................................................................................................... 19 5.3、 NB连接需求大,Cat1运营商推进意愿强 ............................................................................................ 20 6、 估值分析和投资建议 ............................................................................................................... 21 6.1、 估值分析 ..........