电气设备新能源行业周报：特斯拉市值新高引领全球电动化，光伏高效产品需求旺盛

证券研究报告·行业研究·电气设备 电气设备新能源行业周报 1 / 44 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分  [Table_Main] 特斯拉市值新高引领全球电动化，光伏高效产品需求旺盛 增持（维持） 投资要点  申万电气设备4883上涨1.51%涨幅强于大盘。风电涨3.84%，光伏涨3.24%，发电设备涨1.83%，新能源汽车涨0.22%，锂电池涨0.07%，工控自动化跌0.83%，发电及电网跌1.19%，核电跌1.78%。涨幅前五为江淮汽车、力帆股份、湘电股份、亚玛顿、百利科技；跌幅前五为佳云科技、台海核电、麦格米特、晓程科技、智云股份。  行业层面：电动车：中汽协：5月新能源汽车销售8.2万辆，同环比-23.5%/+12.2%，产量8.4万辆，同环比-25.8%/+3.5%；深圳对纯电动给予2万/辆购车补贴，置换补贴2万，可叠加使用；英国拟出台新政提振车市，置换补贴最高6000英镑；希腊推出电动车补贴，补贴金额为售价15%；5月国产特斯拉新能源销量1.11万辆，环比+205%，成为国内新能源销量第一；磷酸铁锂版Model 3已获准在中国生产，Model Y开始在今加拿大交付，长续航版约5.97万美元；马斯克宣布特斯拉开始量产Semi电动半挂卡车；特斯拉超越丰田，成为全球市值最高汽车公司；比亚迪汉价格23-28万元，5月19日预售至今订单突破1.5万台。新能源：南玻拟募集40亿元，建设4条熔化能力为1200吨/天的光伏玻璃生产线；21省份公示5月新增户用光伏项目名单，总装机规模451.46MW；天合光能在上交所上市；特斯拉上海超级工厂光伏储能项目将配置4.4kW光伏。工控&电网：国家电网：经营区全社会用电量同比增长3.4%，1-5月公司固定资产投资完成1124亿元，同比增长11.2%，完成年计划的24.5%；汇川技术EP700B数控系统上线；欧盟批准日立对ABB电网业务的收购。  公司层面：天合光能：6月10日在上交所科创板上市。杉杉股份：1）拟以7.7亿美元收购LG化学偏光片业务的70%股权；2）非公开发行股票不超过3.37亿股，拟募集资金不超过31.36亿元；3)每股转增0.45股，转增5.052亿股。晶澳科技：1）截至2020年6月9日，公司已收到晶澳太阳能分红款12.70亿元；2）拟以自有资金人民币13.46亿元对全资子公司晶澳太阳能进行增资。通威股份：将用于暂时补充流动资金的闲置募集资金2,000万元提前归还至募集资金专用账户。信捷电气：减持计划完成，吉峰通过集中竞价累计减持公司股份120万股，占总股本的0.85%。比亚迪：1）“19亚迪G1”本付息期票面利率4.86%，派息额每张4.86元；2）“17亚迪01”本付息期票面利率4.87%，派息额每张4.87元。宏发股份：股东有格投资可交换债券完成换股931.48万股，持股比例被动下降1.25%，变动后有格投资持股29.69%。华友钴业：拟向第一期员工持股计划、实控人陈雪华以及不超过33名对象非公开发行不超过3.4亿股，募集金额不超过62.5亿元，用于扩大公司产能；隆基股份：刘学文女士已通过集中竞价方式累计减持公司股份25万股。璞泰来：全资子公司卓高新能源取得营业执照。  投资策略: 欧洲5月电动车注册4万台，环比已提升50%，法国、德国、荷兰、英国相继大幅增加电动车补贴，持续超预期，预计下半年欧洲电动车销量将暴增，特斯拉5月中国1.11万辆，环增205%超预期，今年海外销量130-140万，同增25-35%；国内政策落定和地方加码，5月销8.2万，同环比-23.5%/+12.2%，下半年销量拐点明确，全年预期140万左右，同增15%，中游排产6月环比有所回暖，预计7月加速，全球电动化大趋势明确，新平台新周期，下半年反转明确，强烈推荐特斯拉和欧洲供应链龙头。光伏国内20年项目陆续启动，630抢装开始，竞价和平价项目申报超30GW，今年装机估计45-50GW，同增50-70%，海外光伏需求逐步恢复，海外今年预计80-90GW，同比持平，全球120-130GW，同增5-15%，产业链价格止跌，龙头份额逆势扩张，强烈看好光伏龙头。工控去年Q1/Q2/Q3/Q4同增0.5%/同降10%/同降1%/同增9%，疫情影响Q1行业同降12.4%，龙头Q2订单依然超预期，强烈看好工控龙头。电网投资今年计划上修，逆周期投资急先锋，电网设备龙头向好。风电19年并网25.79GW(+27%)，20年估计30GW+，估值修复。  重点推荐标的：宁德时代（动力电池全球龙头、优质客户和领先技术）、隆基股份（单晶硅片和组件全球龙头、业绩持续超预期）、宏发股份（新能源汽车继电器全球龙头、传统继电器开始复苏）、汇川技术（通用自动化上半年超预期、动力总成全面突破）、璞泰来（负极全球龙头、LG等海外占比高、隔膜和设备加强布局）、晶澳科技（组件一线龙头、Q1业绩超预期）、爱旭股份（专注高效电池的龙头、单瓦利润恢复超预期）、科达利（结构件全球绝对龙头、客户锁定宁德和Tesla等）、恩捷股份（湿法隔膜龙头、LG等海外客户放量）、通威股份（硅料和PERC电池龙头、成本优势突出）、锦浪科技（组串式逆变器龙头、业绩高增长）、国电南瑞（二次设备龙头、电力物联网受益）。建议关注：福斯特、阳光电源、三花智控、新宙邦、当升科技、天赐材料、天奈科技、华友钴业、赣锋锂业、思源电气、嘉元科技、亿纬锂能、麦格米特、天齐锂业、比亚迪、正泰电器、中国宝安、欣旺达、星源材质、福莱特、八方股份、金风科技、许继电气、平高电气、长高集团、长缆科技、国轩高科、国网信通、日月股份、迈为股份、捷佳伟创、天顺风能、杉杉股份、林洋能源等。  风险提示：投资增速下滑，政策不达预期  公司估值： [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《电力设备与新能源行业点评：5月销量点评：整体温和恢复，特斯拉强势增长》2020-06-13 2、《电力设备与新能源行业点评：5月装机电量点评：总体平稳，特斯拉及新造车势力表现亮眼》2020-06-10 3、《电气设备新能源行业周报：欧州电动车政策持续超预期，国内锂电中游排产逐步恢复》2020-06-07 [Table_Author] 2020年06月14日 证券分析师 曾朵红 执业证号：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn -9%0%9%17%26%34%2019-062019-102020-02电气设备沪深300 2 / 44 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报  投资建议和策略： 一、 电动车板块：  欧洲政策持续超预期。欧盟7500亿经济复苏计划，绿色电动化为主要方向，德法荷兰希腊已大幅提高电动车补贴，持续至21年底。其中德国拟将售价4w欧以内电动车政府补贴翻番，加上其他补贴，最高可达9k欧，并且拟投12亿欧推公共领域电动化；法国提高电池单车补贴17%至7k欧，换购补贴提高25%至5k欧，二者可叠加使用；荷兰新增对电动车给予4k欧补贴，下半年总预算1.7亿，可补4w辆车；希腊新增对电动车给以售价15%的补贴；此外，英国拟对换购电动车提供6k欧补贴。目前欧洲主流国家电动车补贴力度最高9k-1.2w欧，实现购买平价，预计后续有更多国家跟进，刺激下半年和明年销量恢复，而之后新车型密集上市接力成为电动车高增长的动能。 图1：德国、法国、荷兰电动车政策 数据来源：GGII，东吴证券研究所  5月欧洲销量明显恢复，7月预计将恢复至100%+增长。欧洲主流国家5月销量4万辆，同比20%，环比47%，渗透率7.9%，恢复情况非常好（4月为2.7w），其中德国1.2万辆，同环比56%/20%，法国0.7万辆，同环比77%/336%。预计6月欧洲销量进一步攀升至近7万辆，Q2销量欧洲有望达到13万辆+，同比仍可实现10%+增长。边际看，19年6-7月欧洲销4.6/3.4w辆，我们预计7月同比增速恢复到100%+，叠加大众MEB平台车型交付，全年我们预计有望超过90万辆，增60%+；而21年碳排放考核趋严，我们预计销量维持高增值至150万辆。美国市场也有所恢复，5月电动车销1.4万辆，同环比-42%/+45%，渗透率1.3%，环比微降0.1pct。 图2：海外月度电动车销量 3 / 44 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 数据来源：GGII，东吴证券研究所  5月国产特斯销辆超预期，下半年产能爬坡+长续航交付，销量持续攀升。特斯拉5月销1.11w辆，环比+205%；产1.15万辆，环比持平。1-5月累计销3.14w辆，市占率15%；累计产3.9w辆（库存0.7w）。4月由于频繁调价造成需求后延，而因5月1日起标准版执行新价27.16万，较此前降3.2万，明显提振需求。6月长续航版开始交付，且产能新增30%，预计6月销量有望达到1.5-2w辆，Q2国产特斯拉销3-3.5w，下半年进一步爬坡，全年预期15w辆。20年Model 3国产、Model Y上市，21年欧洲Model3/Y投产，22年皮卡cyber交付，新车型打开新市场。我们预计20年特斯拉全球销量预期50万辆，同比增长40%左右。21年ModelY放量将为更大爆款，且欧洲工厂明年夏季投产，全年预计特斯拉销量预期100万辆，同比增长100%，2025年有望达到250-300万辆。 图3：特斯拉在国内销量 数据来源：GGII，东吴证券研究所 4 / 44 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报  国内5月电动车产量环比平稳，预计Q3将明显回暖。5月新能源汽车合格证为7.7万辆，同比下降33.1%，环比微增5%，恢复较缓慢；前五个月累计26.5万辆，同比下降45.7%。5月新能源乘用车7.1万辆，同比下降30.4%，环比增10%，今年累计24.3万辆，同比下降45.6%。今年上半年国内电动车销量呈现ToC端需求迅速恢复、而ToB端需求较弱的特点。国产特斯拉、新造车势力等在一二线城市需求大幅提升，电动车由供给创造的真实需求开始释放；而tob端受疫情影响，运营、出租等订单延期，我们预计下半年公共领域有望加大刺激，带动tob端需求恢复。产业内，6月排产开始环比改善，7月将明显提高，下半年销量将同比大幅回暖，全年预计有望达到140万辆，+15%。21-22年政策仍较友好，叠加新车型推出，我们预计销量将恢复高增长，21年和22年有望超190/250万辆，全球来看明年同增50%+，恢复高增长。 图4：国内电动车销量 数据来源：GGII，东吴证券研究所  大众启动新一轮电池招标，坚定电动化；中国锂电产业链崛起，全球化提速。近期大众启动第五轮招标，此前大众已经第1-2轮供招标60gwh，第五轮招标主要是预期后续需求从150gwh增加至300gwh。此外，大众近期拟入主国轩，计划持股26.47%，为公司第一大股东。我们认为大众将预计国轩定位国内二供，主要配套大众江淮旗下更大众化车型，而国内宁德时代仍为长期主供，配套MEB平台车型。我们认为此次收购突显以大众为代表的主流车企电动化决心，车企对中国市场和锂电集群的认可提升，A股锂电公司有望迎来价值重估。  投资建议：电动车底部确立，政策等利好积聚，销量将逐步回暖，强烈建议加大布局，强烈推荐中游龙头宁德时代、璞泰来、科达利、恩捷股份、新宙邦、当升科技，关注比亚迪、天奈科技、亿纬锂能、天赐材料、嘉元科技、中材科技等；核心零部件：宏发股份、三花智控、汇川技术；布局优质上游资源：华友钴业、关注赣锋锂业、天齐锂业。 二、风光新能源板块