价格数据点评：CPI延续回落至2区间，需求改善PPI或触底

食品价格大幅上 CPI延续回落至2区间，需求改善PPI或触底 需求改善ppi或触底 ——2月价格数据点评 联络人 作者 中诚信国际研究院 赵京洁 010-66428877-202 jjzhao@ccxi.com.cn 汪苑晖 010-66428877-281 yhwang@ccxi.com.cn 其他联系人 中诚信国际研究院 副院长 袁海霞 010-66428877-261 hxyuan@ccxi.com.cn 相关报告： 供给回暖CPI重回“3”区间，需求疲弱PPI显著回落，2020年5月10日 CPI回落至“4”区间，需求低迷PPI跌幅走阔，2020年4月10日； CPI小幅回落结构性风险仍存，疫情冲击PPI重回负值区间，2020年3月9日； 春节叠加疫情扰动CPI破5，PPI由负转正但回暖承压，2020年2月10日 结构性通胀边际缓和，油价回升PPI跌幅收窄，2020年1月10日 CPI短期或维持高位，需求较弱PPI延续下跌，2020年12月9日 肉价延续上涨带动CPI再创新高，PPI或于底部企稳，2019年11月11日 中诚信国际 价格数据点评 2020年6月10日 2020年第22期 www.ccxi.com.cn  食品价格延续回落，CPI同比回落、重回“2”区间。5月CPI同比上涨2.4%，较前值回落0.9个百分点，翘尾因素影响3.24个百分点，新涨价因素影响-0.84个百分点，新涨价因素较上月回落0.90个百分点；CPI环比下降0.8%，降幅较上月收窄0.1个百分点。其中，食品价格同比上涨10.6%，涨幅回落4.2个百分点；非食品价格同比上涨0.4%，涨幅与前值持平；核心CPI同比与前值持平在1.1%。1-5月，CPI累计同比上涨4.1%，较前值回落0.4个百分点。  夏季来临、各类食品供给增加，食品类价格同比涨幅均回落。畜肉类价格同比上涨57.4%，较前值回落9.3个百分点。其中，生猪产能进一步恢复，叠加猪肉消费进入淡季，猪肉价格同比涨幅回落15.2个百分点至81.7%，涨幅延续回落，环比价格下跌8.1%，跌幅走阔0.5个百分点；夏季来临，鲜菜、鲜果供应增加，价格同比分别下降8.5%、19.3%，降幅进一步走阔；蛋类供应较为充足，价格同比下跌12.3%，跌幅走阔9.6个百分点。  非食品类价格多数回落，文化娱乐及服务类价格小幅回升。服务类价格回升0.1个百分点至1.0%，消费类价格回落1.4个百分点至3.3%。分细项看，成品油价格仍维持低位影响下，交通和通信类价格延续回落，同比下跌5.1%，跌幅走阔0.2个百分点；随着国内疫情边际可控，医疗保健类商品需求有所回落，价格同比涨幅回落0.1个百分点至2.1%；文化娱乐与其他服务类价格同比涨幅均走阔，分别走阔0.2、0.5个百分点至2.2%、5.3%，与5月服务业PMI数据回升相吻合，显示服务业需求边际有所改善。  复工复产持续推进、需求边际改善，PPI环比跌幅收窄，高基数下同比跌幅走阔。PPI同比下跌3.7%、跌幅走阔0.6个百分点，环比下跌0.4%、跌幅收窄0.9个百分点，在3.7%的同比降幅中，翘尾影响-0.5个百分点，新涨价影响-3.2个百分点，新涨价因素跌幅走阔0.4个百分点。1-5月，PPI累计同比下跌1.7%，跌幅走阔0.5个百分点。  需求边际改善下多数工业品价格环比跌幅收窄，中上游工业价格由降转涨。多数工业品价格延续下跌走势，但需求边际改善下跌幅有所收窄，受国际油价小幅反弹影响，石油和天然气开采业价格环比下降9.1%，跌幅收窄26.6个百分点；煤炭及其他燃料加工业价格下降4.0%，收窄5.0个百分点；化学原料和化学制品制造业价格下降1.2%，收窄1.8个百分点。中上游工业品价格环比上涨，有色金属冶炼和压延加工业价格上涨1.6%，黑色金属冶炼和压延加工业价格环比由降转平，或与专项债放量发行下基建投资加速恢复带动中上游工业品价格回升有关。受去年高基数影响，工业品价格同比延续下降走势。  PPIRM环比跌幅收窄、同比跌幅走阔，与PPI剪刀差走阔。PPIRM同比跌幅走阔1.2个百分点至5.0%，环比跌幅收窄1.1个百分点至1.2%，与PPI剪刀差走阔0.6个百分点至1.3%。分行业看，多数工业品环比价格跌幅收窄，有色金属材料价格转跌为涨。受国际油价小幅回升影响，燃料、动力类价格环比跌幅收窄3.2个百分点至4.2%，黑色金属材料类价格环比跌幅收窄0.7个百分点至0.3%，有色金属材料类价格由下跌转为上涨0.5%，与PPI中上游价格走势基本吻合。 中诚信国际宏观经济  供应改善叠加翘尾走弱，年内CPI或延续下行；短期内PPI或将维持低位运行，跌幅或有所收窄。CPI方面，从食品价格看，夏季来临、鲜菜鲜果供应充足，猪肉需求回落、补栏积极性延续回暖，食品价格已进入下行通道，预计仍将带动CPI回落；非食品价格方面，随着国内疫情边际可控、需求改善，交通、服务业价格后续或有一定回升空间，或将对后续CPI回落的幅度形成一定对冲。整体看，5月CPI回落至“2”区间，较我们此前预测的3季度时间点有所前置，但对于后续CPI走势我们仍维持此前报告观点，3季度后，伴随翘尾因素逐月走弱，在供给延续改善下，CPI将延续回落。PPI方面，5月PPI环比跌幅收窄与PMI价格指数回升相吻合，一定程度上显示复产复工下需求边际有所改善，尤其是本月中上游工业品价格由降转涨，或与疫情以来专项债发行放量、节奏加快对基建的提振作用有所显现有关，考虑到522两会已经正式下达全年新增专项债额度，预计后续新增专项债对基建投资的提振效果将进一步显现，叠加下半年翘尾回升，PPI跌幅或将有所收窄；但另一方面，外需仍然较弱，或将对国际油价的回升以及国内经济复苏形成一定掣肘，同时专项债对基建投资的实际效果仍要关注项目实际推进速度及实物工作量的形成进度，预计短期内PPI仍将维持低位运行，关注海外经济走势和国内基建提振效果。 2 中诚信国际宏观经济 附表： 图1: CPI回落至“2”区间 图2：本月及上月CPI八大类构成 数据来源：中诚信国际整理 数据来源：中诚信国际整理 图3：食品类价格均回落 图4：服务类价格与消费品价格走势 数据来源：中诚信国际整理 数据来源：中诚信国际整理 图5： PPI延续回落 图6：煤炭、钢铁、石油和有色金属PPI走势 数据来源：中诚信国际整理 数据来源：中诚信国际整理 图7： PPIRM延续回落 图8：PPI与PPIRM剪刀差回升 数据来源：中诚信国际整理 数据来源：中诚信国际整理 -20.00-10.000.0010.0020.0030.002017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-05%CPI:当月同比CPI:食品:当月同比CPI:非食品:当月同比CPI:不包括食品和能源(核心CPI):当月同比-10-5051015%2020-042020-05-50.000.0050.00100.002017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-05%CPI:食品烟酒:鲜菜:当月同比CPI:食品烟酒:畜肉类:当月同比CPI:食品烟酒:蛋类:当月同比0.002.505.007.5010.002017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-05%CPI:消费品:当月同比CPI:服务:当月同比-6.00-3.000.003.006.009.002016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-05PPI:全部工业品:当月同比PPI:全部工业品:环比%-80.00-60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.002017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-05%PPI:煤炭开采和洗选业:当月同比PPI:石油和天然气开采业:当月同比PPI:黑色金属冶炼及压延加工业:当月同比PPI:有色金属冶炼及压延加工业:当月同比-10.00-5.000.005.0010.0015.002017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-05%PPIRM:当月同比PPIRM:环比-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.002017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-05%PPI-PPIRMPPI:全部工业品:当月同比PPIRM:当月同比 3 中诚信国际宏观经济 图9：CPI、PPI翘尾 图10：CPI、PPI增幅剪刀差小幅收窄 数据来源：中诚信国际整理 数据来源：中诚信国际整理 图11：生猪存栏走势 图12：其他肉类价格同比回落 数据来源：中诚信国际整理 数据来源：中诚信国际整理 -2.000.002.004.006.002019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-03202