2019年6月 非标违约事件概述：6月初，贵州省六盘水梅花山旅游文化投资有限公司发生1起信托计划未如期兑付事件，为今年贵州省第3起1非标违约事件。此次非标违约产品为中泰·祥泰1号集合资金信托计划，公开资料显示，该信托计划成立于2017年12月，设计期限为两年，信托计划成立时拟募资规模4.8亿元，实际募得2.85亿元，信托资金用于贵州省六盘水梅花山旅游文化投资有限公司（以下简称“梅花山文旅”）建设梅花山景区旅游基础设施项目，信托计划还本付息来源为贵州省六盘水市钟山区政府对此项目的6.19亿元应收账款。2019年底中泰·祥泰1号已经出现逾期未兑付情况，协商展期后今年仍未及时兑付。截至今年6月初，中泰·祥泰1号集合资金信托计划仅完成前两期资金兑付，第3期到第16期的信托计划规模合计约为2.5亿元均展期，且目前尚未按照展期还款计划予以兑付。信托计划未能如期兑付原因为梅花山文旅与六盘水市钟山区政府往来款未及时回收，同时该笔融资担保方贵州六盘水市钟山区城市建设投资有限公司（以下简称“钟山城投”）、贵州六盘水攀登开发投资贸易有限公司（以下简称“攀登开投”）自身资金紧张，未履行代偿责任。 区域情况分析：梅花山文旅位于贵州省六盘水市钟山区，六盘水市经济、财政实力相对较弱，且债务压力持续处于高位。从GDP规模看，2019年六盘水市经济发展水平在省内较为落后，GDP规模为1265.97亿元，在省内排名倒数第四，经济增长持续放缓，从2017年的11%回落到2019年的7.5%；钟山区为六盘水市主城区，其经济水平在六盘水市相对较好。从财政收支看，2019年六盘水市一般公共预算收入2为106.80亿元，在省内明显落后，仅比安顺、黔东南略高，而且2019年一般公共预算收入规模较2017年大幅减少23%；一般公共预算支出3为319.9亿元，在贵州省省内处于倒数第二，仅高于安顺；此外，六盘水市财政平衡率逐年下降，已从2017年的47%降至2019年的33.39%。从债务情况看，2019年六盘水市地方政府债务限额及余额均为571.66亿元，债务余额较2017年明显增加超10%，与此同时，负债率持续攀升，从2017年的35%提高至2019年的45.16%，近三年债务率也均在150%的高位左右。考虑到2020年疫情影响，今年六盘水市及下辖区县的经济、财政、债务压力或进一步加剧，财政资金流动性受到较大冲击。 企业及担保方概况：融资方梅花山文旅和担保方钟山城投、攀登开投自身信用资质较弱，财务情况不佳。梅花山文旅主要从事旅游项目和相关基础设施开发、建设、土地开发与整理、旅游项目 1 2020年贵州省发生的前两起信用事件主体均在遵义市境内。涉及遵义道桥建设（集团）有限公司（地市级）、遵义市新区建投集团有限公司（区县级），涉及产品“东海瑞京-瑞信63号专项资产管理计划”和“金元百利-遵义建投基建4-6号专项资产管理计划”。 2 铜仁市2019年数据尚未公布。 3 铜仁市2019年数据尚未公布。 城投非标违约系列分析之梅花山文旅 中诚信国际〡非标违约 非标违约系列——贵州·梅花山文旅 2 咨询、景区管理和保护、旅游相关服务、文化传媒、广告经营等业务，其控股股东为贵州省六盘水市钟山区财政局（持股比例90%），第二大股东为贵州省六盘水梅花山旅游景区管理委员会（持股比例10%） ，梅花山文旅目前尚未有债券发行记录，财务数据尚未公开披露。从信托计划担保方看，祥泰1号的担保方为钟山城投和攀登开投，均为贵州省六盘水市钟山区的区县级城投，主体信用级别均为AA级，自身信用资质相对较低，资金流动性较为紧张，由于钟山城投和攀登开投均延期出具2019年年报，目前财务信息均来自2019年半年报，钟山城投2019年6月底的货币资金与短期债务比率仅为42.88%，同时城投有息债务总量高达105亿元，攀登开投2019年6月底的货币资金与短期债务比率仅为77.89%，同时城投有息债务总量高达31亿元。另外，钟山城投和攀登开投存续债券共计3只，分别为“16钟山债” 和“17钟山01”（余额共计15亿元）、“17攀投专项债”（余额8亿元），同样面临较大还本付息压力。 后续处理：据媒体报道，中泰信托相关负责人称将持续关注梅花山文旅财务状况，前期展期方案中纳入的土地抵押或有利于本次信托计划后续处置。中泰信托十分重视梅花山文旅出现的逾期兑付事件，后续将进一步加强对其财务状况的关注，并保持有效沟通进行催收，此外，催收方法也将包括但不限于司法措施等，积极、审慎履行受托人职责。去年底中泰·祥泰1号信托计划逾期兑付后，各方经协商通过了展期方案，方案中梅花山文旅追加了位于六盘水钟山区内三块商服类土地使用权为其还款义务提供抵押担保，根据第三方评估机构预估金额为4亿元，目前土地抵押权已完成登记，或有利于该信托计划今后还本付息。 中诚信国际 CAIR 风险指数4观察：融资方梅花山文旅未发行债券，其担保方攀登开投主体风险指数从去年以来保持在155附近高位，截至6月5日，该风险指数攀升至157.19，未来仍需持续关注该主体信用风险情况。 图1：近三年六盘水市GDP增速持续下滑 图2：2019年六盘水市GDP在省内排名靠后 4 CAIR风险指数详细情况详见中诚信国际“地方债务通”小程序 0.002.004.006.008.0010.0012.000.00500.001000.001500.002000.00201720182019GDP（亿元）GDP增速（%）右轴亿元%1265.977.500.002.004.006.008.0010.0012.000.001000.002000.003000.004000.005000.00GDP（亿元）GDP增速（%）右轴%亿元 非标违约系列——贵州·梅花山文旅 3 数据来源：中诚信国际区域风险数据库 数据来源：中诚信国际区域风险数据库 图3：近三年六盘水市财政实力持续下滑 图4：2019年六盘水市财政实力在省内排名靠后 数据来源：中诚信国际区域风险数据库 数据来源：“地方债务通”小程序 图5：2019年贵州省各市州负债率及债务率比较（显性债务口径） 数据来源：中诚信国际区域风险数据库、“地方债务通”小程序 图6：攀登开投CAIR风险指数 0.0010.0020.0030.0040.0050.000.0050.00100.00150.00201720182019一般公共预算收入（亿元）财政平衡率（%）右轴%亿元106.8033.390.0020.0040.0060.0080.000.00100.00200.00300.00400.00500.00一般公共预算收入（亿元）财政平衡率（%）右轴%亿元45.16148.650.0050.00100.00150.00200.00250.00300.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.00黔南贵阳安顺毕节六盘水遵义黔西南黔东南铜仁负债率（%）债务率（%）右轴%% 非标违约系列——贵州·梅花山文旅 4 数据来源：“地方债务通”小程序 附表：贵州省2018年以来的非标产品违约信息 城投企业名称 所在层级 涉及债务类型 涉及产品名称 风险事件日期 贵州黔东南州凯宏资产运营有限责任公司（未公开发行债券） 市属 资管产品 首誉光控黔东南州凯宏资产专项资产管理计划一号/首誉光控黔东南州凯宏资产专项资产管理计划三号 2018-7-10 黔东南州开发投资有限责任公司 市属 担保 —— 2018-7-10 武陵山投资经营（集团）有限公司（未公开发行债券） 区县 私募产品 金诚铜仁城市化发展2号私募基金前三期/坦沃资产-政信302号私募基金二三期（金诚铜仁城市化发展2号私募基金前三期披露违约金额1.23亿元，违约日分别为7/19、7/22、7/29，坦沃资产-政信302号私募基金二三期，违约日分别为7/25、8/01） 2018-7-19 独山县通达投资有限公司 区县 私募基金 国鑫6号·贵州黔南州市政道路建设私募基金、坦沃资产-政信303号私募基金 2018-10-1 榕江县新城开发有限公司（未公开发行债券） 区县 信托计划 中江国际·金马382号榕江县基础设施建设投资集合资金信托计划 2018-10-20 非标违约系列——贵州·梅花山文旅 5 黔南州三都水族自治县城镇建设投资有限公司 区县 私募基金 三都水族自治县城镇建设投资有限公司2016年直接债务融资/乾堃二号三都城投应收账款投资私募基金 2018-11-1 三都水族自治县城镇建设投资有限公司（未公开发行债券） 区县 直接债务融资产品 —— 2018-11-18 贵州独山喀斯特生态旅游开发有限责任公司（未公开发行债券） 区县 定向融资计划 “2017黔南特旅1号-古韵布依特色旅游区建设”（特旅1号）定向融资计划 2018年9月-11月 榕江县国有资产管理经营有限责任公司（未公开发行债券） 区县 资产管理计划 中电投先融锐榕1号资产管理计划 2018年12月底 赤水市城市建设投资经营有限公司 市属 应收账款回购计划 应收账款 2019-1-1 赤水市国有资产投资发展有限公司（未公开发行债券） 市属 私募产品 应收账款 2019-1-23 余庆县国有资产投资经营有限责任公司 区县 私募基金 国鑫16号贵州遵义市基础设施建设私募基金 2019-3-1 贵州凯里开元城市投资开发有限责任公司 市属 信托计划 中泰·贵州凯里项目贷款集合资金信托计划 2019/02/10、2019/03/07、2019/03/14 独山县多家融资平台（独山县下司投资开发有限责任公司、独山荣辉农业投资开发公司） 区县 9只定融、私募、资管计划和信托 西南交投2017年定向融资工具、中经宏熙政信三号私募基金、坦沃资产政信305号私募基金、2017独山飞凤湖定向融资计划、好期瑞金21号私募基金等 2019-6-15 贵州清水江城投集团有限公司（未公开发行债券） 区县 信托计划 中泰-弘泰11号集合资金信托计划、国元·安盈·201702003号 2019/07/21、2019/07/24、2019/08/04 遵义市红花岗城市建设投资经营有限公司 区县 信托计划 方兴335号红花岗城投应收账款投资集合资金信托计划 2019/07/29、2019年8月 贵州省铜仁市碧江城市建设开发投资有限公司 区县 政信信托 国元·安盈·201701001号信托计划 2019-9-1 安顺市交通建设投资有限责任公司 市属 信托计划 国元·安盈·201703003号集合资金信托计划 2019/08/02、2019/08/22、2019/09/14 贵州大兴高新开发投资有限公司 区县 政信信托 中泰·恒泰39号信托计划第3-9期 2019/11月初 遵义道桥建设（集团）有限公司 市属 资管产品 东海瑞京-瑞信63号专项资产