计算机行业独家荣誉推荐深度报告：迷你KTV龙头即将上市，两大巨头会师A股！

行业专题报告 http://www.cgws.com 投资评级：推荐（维持） 周伟佳CFA, ACCA 0755-83516551 Email:zhouwj@cgws.com 执业证书编号:S1070514110001 联系人（研究助理）： 于威业0755-83558957 Email:yuweiye@cgws.com 从业证书编号:S1070116080110 刘彬010-88366060-8756 Email:liubin2@cgws.com 从业证书编号: S1070117050026 股票名称 EPS PE 17E 18E 17E 18E 新华都① 0.14 0.18 58.74 47.78 星网锐捷 0.86 1.21 20.59 14.57 注① ：新华都盈利预测暂不考虑并购影响。 行业表现 数据来源：贝格数据 相关报告 <<全民K歌之miniKTV，王者荣耀之后最强娱乐炸弹——“miniKTV”子行业深度报告>> 2017-07-09 miniKTV龙头即将上市， 两大巨头会师A股！ --长城计算机独家荣誉推荐 迷你KTV自2016年开始迅速发展，已经掀起全民K歌之风，有望成为王者荣耀之后最强娱乐炸弹。资本市场上，迷你KTV已成为新风口，2017年资本继续涌入，龙头公司“友唱”估值已达6亿人民币。迷你KTV市场规模增速有望持续保持在三位数以上，2017年市场规模将达31.8亿元，但相较于数百亿的市场空间渗透率仍然较低，未来空间广阔。我们强烈建议关注迷你KTV行业的发展，重点关注新华都（002264），以57亿体量吸收合并65亿体量的友宝在线，宣告成为A股miniKTV领域龙头企业；星网锐捷（002396），其旗下子公司星网视易在KTV生态领域具有无可争议的龙头地位，K米为整个KTV领域带来全新的商业模式；公司开发的迷你KTV产品--多唱K吧领先业界，将使公司成为mini KTV领域的一支生力军。另有其他上市公司华联股份（000882）、快乐购（300413）、中南文化（002445）和华金资本（000532）通过参股唱吧的方式涉足迷你KTV领域。  全民K歌时代来临。 2016年迷你KTV开始出现，单次消费相比传统KTV价格更低，单次消费时间短，充分利用用户碎片化时间，支付快捷，有利于挖掘消费者的日常K歌需求，尤其对于低龄人群（学生）及单身群体等不常出入传统KTV的群体形成较强的吸引力。又因其具有良好的用户体验，迅速风靡全国。目前集中分布于商场、超市、电玩城、地下通道、步行街等人流密集的区域，并已由一二线城市下沉到三四线城市。  盈利能力较强的商业模式。 目前迷你KTV的商业模式主要分为两种：直营模式、加盟代理模式。经测算，以上两种模式的投资回收期均较短，不会出现较长、较大规模的烧钱情况。但必须警惕由于行业处于发展初期，存在较大的恶性竞争可能。  迷你KTV成资本新风口，市场规模潜力巨大。 友唱2017年预测收入6.88亿，利润1亿，业绩爆发预期吸引大量资本进入，龙头公司友唱估值已达6亿。艾媒咨询预估迷你KTV当前市场规模为31.8亿，而整体市场规模经我们测算可达214.35亿，市场空间广阔！预计未来两年行业增速都将保持三位数增长。 -20% -10% 0% 10% 20% 沪深300 计算机 要点 投资建议 分析师 证券研究报告 计算机| 行业深度报告 2017年07月23日 重点推荐公司盈利预测 行业深度报告 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明  新华都吸收合并友宝在线，宣告miniKTV巨头登陆A股。 7月21日，新华都发布公告拟向友宝在线全体股东换股发行A股股票，换股吸收合并友宝在线。而友宝在线之前已经收购miniKTV龙头友唱100%股份，此次吸收合并直接宣告新华都成为A股miniKTV龙头！友宝在线收购友唱可利用自身渠道优势助其成长，预计友唱2017年营业收入6.88亿元,净利润为1亿元。而57亿市值的新华都吸收合并65亿市值的友宝在线后，不仅成为miniKTV龙头，友宝在线原有的无人售货机业务也填补了新华都的新零售业态，为新华都的新零售之路打下坚实基础。  星网锐捷作为KTV生态综合服务商龙头，重磅推出多唱K吧提升体验新高度。 星网锐捷旗下子公司星网视易是KTV生态领域霸主，KTV增值业务为整个KTV领域带来全新的商业模式。公司推出的迷你KTV-多唱K吧，以其自身K米6600万用户和线下14000家联网KTV优势实现O2O全新商业模式和服务模式，将迷你KTV用户体验提升到一个新高度。公司估值较低，又乘mini KTV之春风，值得重点关注。  多个上市公司参股唱吧受益。 唱吧战略投资咪哒，实现线上和线下的多点互联，共同发掘K歌娱乐和音乐社交的更多O2O玩法，上市公司华联股份（000882）、快乐购（300413）、中南文化（002445）和华金资本（000532）因投资唱吧受益。  风险提示：1）迷你KTV竞争激烈，存在恶性竞争风险。2）政策监管风险。 行业深度报告 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 迷你KTV迅速发展，掀起全民K歌之风 ........................................................................... 5 2. 迷你KTV定位差异化明显，提供全民K歌极致体验的同时兼具超强的盈利能力 ....... 6 2.1 全民K歌的极致体验 .................................................................................................. 6 2.2 盈利能力极强的商业模式 .......................................................................................... 7 3. 迷你KTV已成为资本市场新风口，市场规模有望持续成倍增长 ................................... 8 3.1 资本开始涌入迷你KTV市场，龙头估值已达6亿元 .............................................. 8 3.2 市场发展加速，规模有望连续翻番 ........................................................................ 10 4. 迷你KTV行业马太效应明显，以用户体验为核心的第二阶段战役即将开打 ............. 11 5. 新华都：迷你KTV龙头，新零售坚定执行者 ................................................................. 12 5.1 57亿市值吸收合并65亿市值友宝在线，宣告A股miniKTV龙头出现 .............. 12 5.2 电商代运营渗透率提升，C2B个性化定制迎合新零售需求 ................................. 13 5.3 “邻聚”和“海物会”多种新零售业态融合发展 ................................................. 15 6. 友宝在线：无人零售机执牛耳者，收购友唱助力发展 ................................................. 15 6.1 智能无人零售机国内龙头企业，处在新零售业态风口 ........................................ 17 6.2 旗下友唱是迷你KTV领域巨头，未来潜力巨大 .................................................... 19 7. 星网视易：KTV生态领域霸主，提供miniK极致用户体验 ........................................... 20 7.1 “KTV+移动互联网”构建生态护城河，K米打造全新商业模式 ............................ 20 7.2 重磅推出miniK“多唱K吧”，依靠全新商业模式提供极致用户娱乐体验 ........ 21 8. 其他涉及迷你KTV上市公司 ............................................................................................. 22 9. 总结 ..................................................................................................................................... 23 行业深度报告 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图1：文化部关于迷你KTV的文件 ........................................................................................... 5 图2：欢乐唱吧迷你KTV产品结构图 ....................................................................................... 5 图3：直营商和加盟商单台迷你KTV月利润及成本 ............................................................... 8 图4：友唱、咪哒、wow屋、聆哒差异化功能对比 .............................................................. 9 图5：2017Q1中国线下迷你KTV品牌影响力排行 ............................................................... 10 图6：2016-2019中国线下迷你KTV市场规模及预测 .......................................................... 10 图7：新华都历年收入及增速 ................................................................................................. 12 图8：新华都历年净利润及增速 ............................................................................................. 12 图9：全国网络零售规模和增长率走势 ................................................................................. 14 图10：电商代运营市场规模和增长率 ................................................................................... 14 图11：电商代运营渗透率 ....................................................................................................... 14 图12